Ekonom ABN AMRO, Bill Diviney dan Jan-Paul van de Kerke, mengatakan ECB kemungkinan akan merespons guncangan energi yang kembali terjadi dengan pengetatan kebijakan uang (pengetatan moneter), untuk membatasi dampak inflasi putaran kedua (kenaikan harga lanjutan karena upah dan harga lain ikut naik). Skenario utama mereka mencakup dua kali kenaikan suku bunga ECB dalam beberapa bulan ke depan, seiring pertumbuhan upah kembali ke tingkat yang sesuai dengan target 2%. Mereka memperkirakan bantuan fiskal (dukungan lewat anggaran pemerintah seperti subsidi atau bantuan langsung) akan tetap terbatas karena penurunan pendapatan riil (daya beli setelah memperhitungkan inflasi) diperkirakan lebih kecil daripada sebelumnya. Mereka juga menyebut kondisi keuangan negara yang lebih ketat, kekhawatiran terhadap reaksi pasar obligasi, serta risiko bahwa bantuan yang terlalu luas bisa menambah inflasi putaran kedua.

Pendekatan Three Ts

Presiden ECB Christine Lagarde meminta pemerintah menerapkan pendekatan “Three Ts” untuk setiap kebijakan: Sementara (Temporary), Tepat sasaran (Targeted), dan Disesuaikan (Tailored). Para ekonom mengaitkan panduan ini dengan tujuan menghindari bantuan yang terlalu luas karena bisa menambah tekanan inflasi. Mereka menyatakan suku bunga yang lebih tinggi tidak bisa menggantikan pasokan energi yang hilang akibat konflik. Mereka menambahkan bahwa kenaikan suku bunga dapat membantu menjaga ekspektasi inflasi (perkiraan publik dan pelaku usaha tentang inflasi ke depan) tetap terkendali, sementara upah bergerak kembali menuju target 2%. ECB tampak siap menaikkan suku bunga sebagai respons atas guncangan energi terbaru, meskipun itu tidak menyelesaikan masalah pasokan yang mendasar. Data awal inflasi Februari 2026 baru saja naik lagi ke 3,1%, sehingga sebagian besar membalikkan tren penurunan yang terlihat sepanjang 2025. Kekhawatiran utama ECB sekarang adalah mencegah lonjakan harga ini “menempel” dalam ekspektasi upah (pekerja meminta kenaikan upah lebih tinggi karena menganggap inflasi akan tetap tinggi). Berbeda dengan paket dukungan fiskal yang luas saat krisis energi 2022, respons kali ini diperkirakan jauh lebih kecil. Pemerintah lebih terbatas oleh anggaran dan berupaya tidak mendorong inflasi yang sedang dilawan ECB. Ini membuat kebijakan moneter (kebijakan bank sentral, terutama suku bunga) menjadi alat utama untuk menjaga ekonomi tetap stabil.

Implikasi untuk Pasar Suku Bunga

Bagi pelaku pasar suku bunga, ini menunjukkan kurva forward untuk €STR (Euro Short-Term Rate, suku bunga acuan jangka sangat pendek dalam euro) kemungkinan belum sepenuhnya memasukkan ketegasan ECB. Kita perlu mengantisipasi setidaknya dua kali kenaikan suku bunga dalam beberapa bulan ke depan, yang bisa membuka peluang pada swap suku bunga jangka pendek (kontrak tukar arus bunga). Posisi “membayar suku bunga mengambang dan menerima suku bunga tetap” dapat menguntungkan saat pasar menyesuaikan diri. Sikap yang lebih ketat ini berarti harga obligasi pemerintah Jerman kemungkinan turun, sehingga imbal hasil (yield, keuntungan persentase dari obligasi) naik, terutama pada bagian tenor pendek. Imbal hasil obligasi Jerman 2 tahun sudah naik 20 basis poin (1 basis poin = 0,01%) bulan ini ke 2,95%, dan diperkirakan segera menembus 3%. Membeli put (opsi jual, mendapat keuntungan saat harga turun) pada futures Bobl atau Schatz (kontrak berjangka obligasi pemerintah Jerman tenor menengah dan pendek) adalah cara langsung untuk mengambil posisi atas pergerakan ini. Perbedaan arah kebijakan (policy divergence, ketika bank sentral berbeda mengambil arah kebijakan berbeda) juga bisa mendukung Euro, terutama terhadap Dolar AS, karena The Fed tampak lebih berhati-hati. Kurs EUR/USD sudah menguji level 1,10, naik dari 1,08 beberapa minggu lalu. Ada peluang dengan membeli call option pada Euro (opsi beli, mendapat keuntungan saat harga naik) untuk memanfaatkan potensi penguatan lanjutan.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.