Ekonom AS Paul Krugman membahas posisi investasi internasional bersih (IIP) AS, yang terus tumbuh, menunjukkan potensi masalah. Krugman mengaitkan ini dengan dekade inflow modal, tetapi yang lain berpendapat ini sudah ketinggalan zaman karena penilaian aset kini memainkan peranan yang lebih besar dalam perubahan IIP. Orang asing sangat tertarik untuk memiliki aset AS, meningkatkan nilainya dan berkontribusi pada utang AS. Ada kemungkinan para investor asing dapat menarik dana, mengakibatkan pelarian modal, atau terjadi pemulihan jika harga aset yang dimiliki asing turun.

Dampak dan Dinamika Pasar

Pada tahun 2022, IIP bersih AS mengalami perbaikan sementara ketika imbal hasil yang meningkat mengurangi nilai aset tetap. Sebuah keruntuhan pasar saham dapat memiliki efek serupa, mempengaruhi mereka yang bergantung pada investasi di AS. Skenario ini juga dapat mempengaruhi mereka yang memiliki posisi panjang dalam USD, berbeda dari hipotesis Krugman. Secara keseluruhan, analisis data yang teliti tetap penting untuk memahami dinamika ini dan potensi dampaknya. Apa yang kita amati di sini adalah kekhawatiran Krugman tentang meningkatnya posisi investasi internasional bersih (IIP) Amerika Serikat, yang, jika disederhanakan, mencerminkan seberapa banyak negara ini berutang kepada dunia dibandingkan dengan apa yang dunia berutang kepadanya. Secara historis, argumen beliau mengarahkan penurunan IIP sebagai konsekuensi dari inflow modal yang berkepanjangan—dalam kata lain, orang asing telah membeli aset Amerika selama bertahun-tahun, mengakibatkan penumpukan kewajiban eksternal bagi AS. Ini lebih tentang akumulasi klaim terhadap pendapatan dan kekayaan AS, bukan utang dalam arti tradisional. Namun, seperti yang telah ditunjukkan orang lain, penjelasan ini mungkin tidak lagi sekuat itu. Sebagian besar perubahan IIP kini berasal dari pergerakan harga aset yang dipicu oleh pasar, bukan hanya aliran uang masuk dan keluar. Oleh karena itu, mempertahankan teori yang sudah ada selama puluhan tahun sementara mekanisme yang mendasari telah bergeser dapat menyesatkan mereka yang mencoba menilai risiko nyata—atau kurangnya risiko—ke depan. Yang terutama penting di sini adalah bahwa investor asing masih aktif membeli aset AS, mendorong harga mereka lebih tinggi. Daya tarik ini, pada gilirannya, menggelembungkan nilai kewajiban yang terlihat di sisi AS. Namun, kita harus mempertimbangkan bahwa ketergantungan pada inflow yang berkelanjutan membuat struktur ini rentan. Jika antusiasme itu memudar atau berbalik tajam, dapat menyebabkan pelarian modal. Dalam kasus seperti itu, arus keluar dapat memicu koreksi yang lebih luas tidak hanya dalam harga, tetapi juga dalam kepemilikan USD.

Dampak pada Mata Uang AS dan Turunan

Ada titik terang sementara pada tahun 2022 ketika naiknya suku bunga menurunkan nilai pasar aset tetap AS, seperti obligasi pemerintah. Karena harga obligasi yang lebih rendah berarti kewajiban yang berkurang ketika dilihat dari luar negeri, ini sementara memperbaiki angka IIP. Implikasinya di sini adalah bahwa koreksi pasar tidak selalu berarti negatif secara domestik. Penjualan saham atau obligasi, meskipun merugikan di permukaan, dapat mengontrak penilaian aset yang dimiliki secara eksternal, sehingga meningkatkan posisi bersih dari perspektif internasional. Apa yang mencolok bagi kita adalah dampak yang dapat dimiliki hal ini pada eksposur mata uang Amerika, terutama bagi mereka yang mempertahankan posisi panjang USD melalui turunan. Jika harga aset yang dipacu oleh permintaan asing mulai turun, efek penilaian yang berbalik dapat membawa volatilitas, berpotensi merusak stabilitas yang dianggap ada dalam perdagangan jangka panjang dolar. Secara spesifik, ini meningkatkan risiko terjebak di sisi yang salah dari penyesuaian sentimen asing—yang sering kali mendadak dan tajam. Untuk kita yang beroperasi di arena turunan, kuncinya sekarang terletak pada menganalisis sensitivitas pasar terhadap kepemilikan internasional dan ekspektasi. Metrik seperti perubahan dalam kurva imbal hasil atau pergeseran aliran aset lintas negara dapat memberikan sinyal jangka pendek yang lebih jelas dibandingkan indikator struktural seperti IIP. Ini tidak berarti mengabaikan konteks historis Krugman; sebaliknya, ini memerlukan penyesuaian cara kita menerapkan pemikiran tersebut dalam model penilaian berbasis aset. Kita mungkin mempertimbangkan pengujian stres terhadap eksposur terhadap pergerakan negatif yang berkorelasi di pasar ekuitas dan suku bunga, terutama dalam lingkungan di mana asumsi yang telah lama dipegang tidak lagi sejalan dengan perilaku yang teramati. Ini adalah alasan mengapa analisis data yang terperinci dan tepat waktu harus diprioritaskan dalam pengaturan posisi. Perubahan mekanika seputar IIP, dipadukan dengan sentimen yang volatile di pasar modal global, menuntut kita untuk bertindak tidak hanya berdasarkan teori lama tetapi juga berdasarkan pergeseran terukur dalam sensitivitas harga dan ambang penilaian. Jadi untuk saat ini, menganalisis setiap rilis data dengan memperhatikan komposisi aset—bukan hanya aliran—dapat meningkatkan keunggulan kita menjelang perdagangan akhir kuartal.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.