Pasar sedang menunggu, menantikan data ekonomi dan perkembangan makro lebih lanjut. Penurunan suku bunga yang diprediksi hingga akhir tahun mencakup 47 bps untuk Fed (probabilitas 99% tidak ada perubahan pada pertemuan mendatang) dan 25 bps untuk ECB (probabilitas 91% tidak ada perubahan). BoE memiliki probabilitas 58% untuk penurunan suku bunga, memprediksi 49 bps, sementara BoC mengharapkan 25 bps dengan probabilitas 78% bahwa suku bunga tetap. RBA memprediksi penurunan 70 bps, dengan kemungkinan 64%, dan RBNZ mengharapkan 27 bps (probabilitas 82% tidak ada perubahan). SNB memproyeksikan penurunan 15 bps dengan kemungkinan 53%. Untuk kenaikan suku bunga, BoJ memprediksi 14 bps, dengan kemungkinan 98% tidak ada perubahan di pertemuan berikutnya. Minggu ini terdapat pengumuman kebijakan moneter dari bank sentral seperti BoJ, Fed, SNB, dan BoE. Tidak banyak perubahan dalam ekspektasi suku bunga karena bank-bank mempertahankan pandangan netral, sambil menunggu data ekonomi lebih lanjut. Akibatnya, volatilitas pasar tetap rendah selama periode ketidakpastian ini. Melihat kondisi saat ini, jelas bahwa para pelaku pasar sebagian besar menunggu, menantikan pembaruan makroekonomi berikutnya. Mayoritas bank sentral bersikap hati-hati, bukan karena ketidaksetujuan, tetapi karena data belum menunjuk ke arah yang jelas. Kebanyakan dari mereka telah memperkuat posisi netral mereka—bahkan yang sebelumnya dianggap lebih dovish atau hawkish. Hal ini menunjukkan bahwa mereka sedang dalam mode pemantauan data, dan kita seharusnya juga demikian. Respon yang diharapkan dari Federal Reserve hampir 50 basis poin penurunan sampai bulan Desember menunjukkan bahwa kepercayaan terhadap penurunan inflasi mulai terbentuk, tetapi belum kuat. Kami mencatat bahwa ada probabilitas 99% untuk mempertahankan suku bunga pada pertemuan berikutnya, jadi tidak ada kejutan yang diharapkan dalam waktu dekat. Namun, instrumen jangka pendek—terutama menjelang akhir musim panas—mulai sedikit lebih dovish, mencerminkan posisi kalem menjelang data penggajian dan CPI. Melihat Eropa, pembuat kebijakan menarik garis yang serupa. Bank Sentral Eropa diperkirakan akan melakukan penurunan sekitar 25 basis poin hingga akhir tahun. Dengan lebih dari 90% probabilitas saat ini ditetapkan pada mempertahankan suku bunga tidak berubah di pertemuan berikutnya, jelas bahwa setiap perubahan akan bergantung pada data inflasi dan upah yang masuk. Mereka tampaknya tidak ingin mengambil langkah mendahului data, yang merupakan tindakan bijak mengingat beberapa sinyal campur dari rilis terbaru. Bank of England mulai menunjukkan lebih banyak variabilitas, dan di sinilah posisi bisa menjadi menarik. Probabilitas penurunan mereka berada sedikit di atas setengah—tetapi magnituda yang diperkirakan menunjukkan bahwa setelah langkah pertama dikonfirmasi, mungkin akan ada lebih banyak langkah berikutnya. Meskipun bukan kurva yang curam, tetapi lebih lebar daripada yang lainnya, jadi kita perlu memperhatikan penguatan depan atau volatilitas jangka pendek karena bank ini mungkin menjadi yang berikutnya untuk memisahkan diri dari yang lainnya. Di Kanada, situasinya cukup stabil. Dengan hampir 80% kemungkinan untuk tetap tidak berubah di pertemuan berikutnya dan hanya 25 basis poin diperkirakan hingga akhir tahun, ini menunjukkan bahwa para trader menganggap kemungkinan inflasi meningkat rendah. Swap indeks semalam jangka pendek menunjukkan jalur harapan yang teratur, sehingga kami tidak melihat banyak ketidakseimbangan dalam risiko Kanada saat ini. Australia menyolok dengan perhitungan 70 basis poin untuk potensi penurunan, dan ada kemungkinan dua pertiga bahwa satu akan datang lebih cepat. Ini adalah salah satu sikap yang lebih agresif di pasar terkemuka. Perbedaan antara penurunan yang diproyeksikan dan ketahanan inflasi saat ini mungkin memicu risiko dua arah. Oleh karena itu, strategi lindung nilai seputar instrumen jangka pendek Australia mungkin layak untuk ditinjau mengingat risiko tak sebanding mengingat pergerakan harga terbaru. New Zealand, di sisi lain, berada di tengah-tengah. Penurunan suku bunga di bawah 30 basis poin dan lebih dari 80% kemungkinan tidak ada perubahan di pertemuan berikutnya, mengungkapkan bahwa tantangan ekonomi lokal tidak banyak mengganggu ekspektasi kebijakan. Struktur probabilitas menunjukkan pergerakan lambat, jika ada. Sulit untuk merasa antusias tentang pergeseran kurva lokal kecuali data komoditas menunjukkan perbedaan yang jelas. Angka-angka dari Swiss lebih kecil dalam ruang lingkup. Hanya ada 15 basis poin yang diperhitungkan, dengan probabilitas mendekati distribusi acak. Swiss National Bank tidak memberikan banyak hal untuk dipertimbangkan pasar, dan telah menjaga volatilitas di antara yang terendah di ruang G10. Ini mungkin lebih berkaitan dengan pengelolaan mata uang daripada suku bunga bagi mereka, mengingat perilaku perdagangan CHF baru-baru ini. Dari perspektif kami, inti dari informasi ini adalah: bank sentral tidak bertindak, tetapi keheningan mereka berbicara banyak. Probabilitas memberi kita peta jalan, tetapi pemicu nyata akan datang dari kejutan ekonomi. Jika inflasi atau data tenaga kerja menyimpang dari konsensus saat ini, harapkan penyesuaian harga yang cepat. gamma jangka pendek mungkin masih kurang harganya di beberapa yurisdiksi, terutama di mana penurunan suku bunga sudah sebagian dipertimbangkan. Kami menyarankan agar terus memperhatikan data upah dan ekspektasi inflasi jangka panjang, bukan hanya CPI utama. Poin-poin penting ini kemungkinan akan membentuk reaksi awal di kurva suku bunga ke depan.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.