Survei terbaru BofA Global Fund Manager mengungkapkan bahwa “long gold” tetap menjadi perdagangan yang paling populer selama tiga bulan berturut-turut. Popularitas emas saat ini disebabkan oleh kekhawatiran tentang stagnasi ekonomi dan peristiwa geopolitik. Perdagangan populer berikutnya adalah “long Mag 7” dan “short US dollar.” Posisi “short US dollar” patut diperhatikan oleh para pedagang, karena dolar tetap stabil di sekitar level April terhadap mata uang utama. Melihat grafik pasar menunjukkan kehati-hatian bagi mereka yang mempertimbangkan posisi short tanpa justifikasi yang kuat. Temuan survei juga mengungkap risiko terbesar bagi manajer dana. Risiko “perang dagang yang memicu resesi global” berkurang dalam survei Juni, mencerminkan tren pasar terkini. Sementara itu, kekhawatiran mengenai “inflasi yang menyebabkan Fed menaikkan suku bunga” dan “peristiwa kredit yang didorong oleh kenaikan imbal hasil obligasi” meningkat. Kedua risiko ini terkait erat dengan langkah kebijakan Federal Reserve. Selain itu, risiko makro penting berikutnya dapat melibatkan inflasi atau masalah dengan undang-undang pajak Trump, yang memerlukan perhatian khusus terhadap perkembangan ini. Survei ini menggambarkan dengan jelas sentimen di antara manajer dana, menunjukkan di mana modal berkumpul dan bagaimana risiko dinilai. Fakta bahwa emas tetap menjadi posisi yang diandalkan selama tiga bulan berturut-turut menyoroti betapa besar penekanan yang diberikan pada perlindungan terhadap inflasi dan ketidakpastian geopolitik. Banyak yang melihat emas bukan hanya sebagai komoditas tradisional, tetapi lebih sebagai jaminan ketika kebijakan moneter dan urusan internasional menjadi tidak stabil. Kehadiran “long Mag 7” di posisi atas menunjukkan bahwa pedagang terus berinvestasi besar-besaran pada saham teknologi berkapitalisasi besar, mungkin meremehkan berkurangnya momentum di beberapa bagian sektor. Dengan valuasi yang telah meningkat lagi dan ruang gerak yang lebih kecil akibat ekspektasi suku bunga, kita perlu mempertanyakan apakah beberapa portofolio menjadi terlalu bergantung pada jenis profil pertumbuhan yang sama. Posisi terhadap dolar lebih sulit untuk dipahami. Posisi short dolar tetap ada meskipun tidak ada pelemahan material pada dolar. Dalam istilah nyata, DXY berkisar dengan deviasi minimal, mempertahankan rentang yang bertentangan dengan pesimisme yang sudah dihargakan. Logika di balik taruhan melawan dolar, kecuali terkait dengan taruhan anti-siklus yang kuat pada beberapa pasangan seperti yen atau euro, tidak sejalan ketika Anda mencocokkan sentimen dengan kinerja pasar. Tanpa pergeseran signifikan dalam data makro AS atau kejutan kebijakan lunak, tetap short dolar tidak memiliki keyakinan. Ada juga pergeseran dalam risiko yang dianggap signifikan. Ketakutan terhadap perang dagang dan penurunan permintaan yang bencana tidak lagi dominan, mungkin karena tidak ada satu pun peristiwa yang menangkap kecemasan dunia seperti tarif yang terjadi pada siklus sebelumnya. Sebaliknya, fokus beralih tajam ke inflasi dan tekanan kredit—yang pertama karena setiap kenaikan dapat mendorong Federal Reserve kembali ke posisi yang lebih ketat, yang kedua karena kenaikan imbal hasil memperburuk tekanan pembiayaan, terutama di antara perusahaan yang lebih lemah. Biaya pinjaman yang lebih tinggi dan inflasi yang lebih persisten dari yang diharapkan menunjuk pada pengurangan margin keamanan. Ini bukan hanya tentang pergerakan imbal hasil; ini tentang di mana perpanjangan utang mulai menyakitkan. Hal ini memiliki implikasi jelas untuk volatilitas ekuitas dan perilaku spread kredit, terutama di kalangan penerbit yang memiliki imbal hasil tinggi. Posisi Powell menjadikan ini lebih dari sekadar akademis. Sementara pasar mendambakan bahasa konfirmasi di sekitar pemotongan, bahkan keraguan kecil dalam pidato atau perubahan arah pada pertumbuhan upah atau inflasi jasa dapat mengganggu asumsi. Dan trajektori anggaran di bawah kebijakan perpajakan sebelumnya terus mengambang—pola pengeluaran di bawah legislasi itu dapat dengan mudah muncul kembali sebagai perhatian jika jalur fiskal tidak sejalan dengan tujuan moneter. Kami memantau data masukan dengan lebih cermat. Ukuran harga inti, kekuatan tenaga kerja, dan seri inflasi tingkat kedua seperti trimmed mean atau CPI yang lengket dapat kembali mengubah pemikiran. Pengumuman fiskal baru—atau sekadar isyarat tentang episode pajak yang muncul kembali dalam diskusi 2025—akan membawa perhatian baru pada keseimbangan pendanaan dan potensi sensitivitas peringkat. Bagi mereka yang mengambil strategi dari dislokasi jangka pendek, risiko ini mungkin tampak kurang mendesak. Tetapi penjual volatilitas, pedagang suku bunga, dan strategi spread semua memerlukan penilaian ulang sejauh mana ekspektasi dapat menyimpang dari harga. Kami harus mulai menguji stres di sekitar dua sumbu: inflasi yang tidak mencapai target yang membuat kebijakan tetap terhenti lebih lama daripada yang diperkirakan, dan inflasi yang persisten yang memaksa langkah bank sentral—meskipun kemungkinan resesi semakin tinggi. Waktunya untuk mengevaluasi kembali sensitivitas durasi dan memperketat rencana keluar dari ide-ide yang ramai. Tidak ada yang baru tentang posisi berat di aset aman selama ketidakpastian. Namun yang baru adalah sempitnya keyakinan. Kami berada pada titik di mana kejutan kecil membawa reaksi yang berlebihan.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.