Euro telah mencapai level tertingginya sejak November 2021, keluar dari rentang delapan minggu di tengah melemahnya dolar AS. Beberapa faktor berkontribusi terhadap pergerakan ini, termasuk fluktuasi dalam jumlah klaim pengangguran di AS dan kebijakan Bank Sentral Eropa. Klaim pengangguran awal di AS telah mencapai 248 ribu, tetap tinggi selama tiga minggu berturut-turut. Bank Sentral Eropa baru-baru ini memberikan sinyal kemungkinan jeda dalam pemotongan suku bunga untuk musim panas. Federal Reserve AS ragu untuk memotong suku bunga karena kekhawatiran tarif dan masalah inflasi, berpotensi tertinggal. Diskusi perdagangan AS-China yang baru-baru ini tidak menghasilkan kemajuan yang berarti, semakin berdampak pada harapan pasar. Di Eropa, peningkatan belanja pemerintah, terutama investasi militer Jerman, telah mengubah dinamika euro. Selain itu, kemungkinan keterlibatan AS dalam konflik dengan Iran menghadirkan implikasi ekonomi lebih lanjut, mengingat biaya perang di masa lalu dan risiko yang terkait. Akhirnya, dolar AS mengalami tekanan karena kinerjanya yang luar biasa selama dekade terakhir. Indeks dolar, yang berada di level tertinggi dalam tiga tahun, bisa menghadapi pemulihan struktural seiring dengan aset-aset AS yang berkinerja buruk. Situasi ini semakin diperparah dengan eksposur berlebih di sektor-sektor seperti dana pensiun terhadap aset dolar, yang berpotensi menyebabkan penyesuaian posisi. Apa yang kita lihat saat ini adalah perubahan mendadak dalam tren yang telah berlangsung selama berbulan-bulan. Setelah bertahan dalam rentang ketat selama delapan minggu, euro akhirnya naik, didorong oleh serangkaian data AS yang menunjukkan latar belakang ekonomi yang lebih lemah dari yang diharapkan. Di antara faktor-faktor ini adalah tiga minggu berturut-turut klaim pengangguran AS yang mencapai 248.000, sebuah angka yang menimbulkan kekhawatiran tidak hanya pada angka utama tetapi juga tentang kondisi pasar tenaga kerja yang sebenarnya di bawah permukaan. Pesan terbaru dari Lane di Frankfurt mengisyaratkan jeda musim panas ini dalam pelonggaran kebijakan lebih lanjut, memberi dorongan pada mata uang umum. Sebaliknya, keraguan Powell di AS menyampaikan pesan yang kuat. Dengan inflasi yang masih tinggi dan kecemasan baru tentang tarif muncul kembali (terutama setelah hasil diskusi perdagangan AS-China yang mengecewakan), ada frustrasi dan bahkan mungkin penyesalan tentang lamanya harapan untuk pemotongan suku bunga AS yang telah tergantung tanpa realisasi. Kami juga telah memperhatikan bagaimana aktivitas fiskal Eropa, terutama peningkatan belanja pertahanan Jerman, berpengaruh pada dinamika forex. Meskipun sering dilihat dari sudut pandang geopolitik, keputusan ini memiliki efek yang terlihat di pasar mata uang. Mereka memperluas dukungan fiskal tanpa menunggu kebijakan moneter yang lunak, artinya aliran makro semakin mendukung euro. Ketegangan di Timur Tengah—yang terus berlanjut dan belum terselesaikan—juga kembali terlihat setelah laporan tentang kemungkinan keterlibatan Amerika di Iran. Pengalaman masa lalu menunjukkan bahwa peristiwa semacam itu dapat mendorong harga energi naik dan meningkatkan aktivitas tempat aman dengan cara yang tidak menguntungkan bagi dolar dalam keadaan saat ini. Analogi sejarah menyarankan bahwa risiko ini dapat bertahan di pasar opsi, berpotensi mendorong peningkatan skew dan volatilitas dalam pasangan aset dolar. Dominasi dolar yang telah bertahan sejak siklus pemotongan pasca-2013 kini terlihat rentan. Apa yang terjadi lebih dari sekadar posisi—ini tentang struktur. Indeks dolar telah bergantung pada ketergantungan global yang telah lama ada, tetapi dengan hasil aset AS yang merosot dan daya tarik geopolitik yang menurun, ada potensi untuk pemulihan yang lebih luas. Portofolio pendapatan tetap di luar negeri masih cenderung berlebihan pada aset yang dinyatakan dalam dolar, terutama dana pensiun dan asuransi di Eropa. Itu mulai berubah, dan penggunaan dalam derivatif kemungkinan akan mempercepat laju perubahan tersebut. Untuk saat ini, yang paling penting adalah bagaimana pergeseran dari kekuatan dolar ini membangun perilaku yang lebih luas. Jika spread makro terus mendukung euro, kita mungkin akan melihat penyesuaian lebih lanjut dalam harga ke depan, terutama saat beberapa pedagang memangkas eksposur EMFX dan beralih ke G10 dengan volatilitas implisit yang lebih rendah. Kesabaran dalam menunggu titik masuk yang lebih baik untuk eksposur EUR jangka panjang mungkin diperlukan, tetapi profil risiko-imbal hasil yang lebih baik telah mulai terlihat, terutama dalam opsi FX menjelang pertengahan Q3. Singkatnya, kita sedang beradaptasi dengan pergeseran yang signifikan—bukan retoris, tetapi terlihat baik dalam data maupun dalam dinamika posisi relatif. Jangan berpura-pura bahwa ini didorong oleh kebisingan. Penguraian dari korelasi yang sudah mapan seharusnya menjadi pengingat untuk mempertimbangkan kembali eksposur delta saat ini, terutama pada perdagangan yang hanya bergantung pada kekuatan ketahanan AS. Perhatikan konfirmasi dalam diferensial suku bunga ke depan dan spread swap. Mereka kemungkinan akan memimpin langkah berikutnya.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.