Goldman Sachs telah menyesuaikan proyeksi untuk nilai tukar yuan China. Bank ini memperkirakan USD/CNY akan turun menjadi 7,20 dalam tiga bulan ke depan, 7,10 dalam enam bulan, dan mencapai 7 dalam setahun. Bank ini menyarankan bahwa ekspor China akan tetap kuat karena nilai tukar mata uang tersebut terbilang rendah berdasarkan aspek perdagangan yang nyata, terutama dibandingkan dengan dolar. Level yang undervalued ini dapat menghasilkan yuan onshore yang lebih kuat, yang berpotensi mengimbangi pengurangan tarif. Proyeksi ini dilaporkan dalam artikel Bloomberg yang mengacu pada catatan Goldman Sachs dari Jumat lalu. Apa yang dilakukan Goldman di sini adalah merevisi bagaimana mereka melihat pergerakan yuan terhadap dolar dalam beberapa bulan mendatang. Mereka sekarang mengharapkan yuan akan menguat secara bertahap, dari posisi saat ini, turun menjadi 7,20 dalam tiga bulan, lalu 7,10 dalam enam bulan, dan akhirnya stabil di 7,00 sepanjang tahun. Ini bukan perubahan besar dalam pemikiran; lebih merupakan penyesuaian kecil terhadap ekspektasi mereka berdasarkan dinamika perdagangan terbaru dan indikator ekonomi. Mereka membuat proyeksi ini karena percaya bahwa yuan diperdagangkan dengan harga yang terlalu murah jika dilihat dari indeks berbasis perdagangan. Pengukuran semacam ini membandingkan yuan bukan hanya dengan dolar tetapi juga dengan sekelompok mata uang lain yang digunakan dalam perdagangan global China. Dari sudut pandang ini, mata uang tersebut masih undervalued, sehingga setiap kekuatan berkelanjutan dalam ekspor—terutama jika permintaan global tetap kuat—dapat memberikan kesempatan bagi yuan untuk naik. Ini adalah hubungan yang relatif mekanis: ekspor yang kuat berarti permintaan stabil untuk mata uang, dan itu akan mendorong harga naik. Sekarang, kita perlu mempertimbangkan apa artinya ini untuk posisi jangka pendek. Jika pandangan ini benar, ada sinyal jelas bagi penetapan harga derivatif terkait yuan. Apa pun yang disusun berdasarkan harapan depresi masa depan mungkin akan mengalami tekanan penetapan ulang. Sebagai contoh, volatilitas implisit pada USD/CNY mungkin terlalu tinggi jika jalur apresiasi mata uang ternyata lebih mulus dari yang diasumsikan. Spread kalender yang memasukkan terlalu banyak pesimisme dalam kurva masa depan dapat mulai mengalami pembalikan. Dalam pandangan kami, komentar berbasis perdagangan menunjukkan bahwa tekanan tidak selalu berasal dari dalam China—pelarian modal, kesalahan kebijakan, atau hal-hal semacam itu—melainkan dari dolar yang tetap kuat dan mata uang tetangga yang lemah. Jika dolar mulai melemah, mekanisme sekitar yuan akan berubah dengan cepat. Kita mungkin akan melihat lebih sedikit desas-desus intervensi dan lebih banyak pergerakan alami dalam satu arah. Ini seharusnya mempengaruhi tidak hanya perdagangan arah tetapi juga model carry dan perdagangan carry negatif yang bergantung pada stabilitas yuan.

Poin-poin penting yang perlu diperhatikan adalah bahwa ada kemungkinan penyesuaian strategi lindung nilai sekarang juga bisa jadi penting. Kontrak berjangka yang dihargai berdasarkan asumsi depresiasi jangka pendek mungkin tidak sejalan dengan momentum yang dilihat Goldman sedang tumbuh. Ini tidak berarti sepenuhnya meninggalkan perlindungan, tetapi menunjukkan perlunya pemeriksaan sensitivitas baru terhadap eksposur, terutama yang berkaitan dengan kontrak berjangka tidak dapat disampaikan. Tarif juga disebutkan, tetapi hampir secara singkat. Itu masuk akal—poinnya tampaknya adalah bahwa bahkan jika tekanan eksternal dari tarif menghilang, kekuatan internal mata uang masih dapat terwujud. Dalam hal itu, penyesuaian kebijakan oleh bank sentral menjadi kurang mengganggu, dan nilai tukar diperdagangkan dengan lebih mencerminkan permintaan perdagangan dan ketidakseimbangan aliran, bukan bayangan kebijakan. Seseorang seharusnya mengamati bagaimana bagian pendek dari kurva merespons. Jika ada minat untuk aset dan cadangan yang bernilai yuan terus bertahan, maka kontrak bulan depan dapat mulai menunjukkan penyempitan. Kita juga harus mengamati distribusi opsi. Jika trader mulai mengharapkan lebih sedikit situasi darurat, Anda mungkin melihat permintaan yang lebih rendah untuk perlindungan di atas 7,30 atau lebih, sehingga membuat opsi tersebut lebih murah. Ini bukanlah situasi yang terisolasi—pandangan ini menetapkan kerangka kerja yang jelas untuk perbedaan. Jika narasi makro yang lebih luas memburuk, terutama dengan Fed yang lambat dalam pemotongan suku bunga, maka apresiasi yang diharapkan ini mungkin terhambat. Namun jika keadaan tetap stabil, atau jika dolar melemah cukup, seperti yang kami duga, celah valuasi yang disebutkan Goldman tidak akan bertahan selamanya.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.