Gubernur Federal Reserve, Adriana Kugler, menyebutkan kesulitan dalam mengevaluasi kekuatan ekonomi akibat perubahan kebijakan perdagangan. Perubahan ini menyebabkan peningkatan pembelian barang impor oleh rumah tangga dan bisnis. Lingkungan saat ini masih menunjukkan kemungkinan harga yang lebih tinggi dan pertumbuhan yang lebih lambat. Stabilitas ekonomi didukung oleh kondisi pasar tenaga kerja yang konsisten dan kemajuan disinflasi yang melambat. Federal Reserve mengadakan delapan pertemuan kebijakan setiap tahun melalui Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC). Pertemuan ini mengevaluasi kondisi ekonomi dan dihadiri oleh dua belas anggota, termasuk presiden Bank Cadangan. Pelonggaran Kuantitatif (Quantitative Easing/QE) digunakan selama krisis keuangan untuk meningkatkan aliran kredit, yang umumnya melemahkan Dolar AS. Sebaliknya, Pengetatan Kuantitatif (Quantitative Tightening/QT) menguatkan Dolar dengan menghentikan pembelian obligasi dan tidak menginvestasikan kembali pokok obligasi yang jatuh tempo. Ketika Kugler menyoroti tantangan dalam menilai seberapa kuat ekonomi AS saat ini, ia menunjukkan ketidakseimbangan yang semakin tumbuh. Perubahan dalam aliran perdagangan global mengubah perilaku rumah tangga dan bisnis—apa yang mereka beli dan dari mana mereka mendapatkan barang tersebut. Permintaan yang lebih tinggi untuk barang impor cenderung mengurangi PDB, meskipun aktivitas terasa ceria. Hal ini menyulitkan untuk membaca data ekonomi dengan jelas. Bagi kita yang memperhatikan pergeseran ini, tantangannya bukan hanya melacak pertumbuhan utama, tetapi juga mempertanyakan apa yang memicu pertumbuhan tersebut—dan apa artinya bagi harga. Ini sangat penting mengingat pola saat ini: harga meningkat, tetapi tanpa perkembangan yang sama seperti bulan-bulan sebelumnya. Angka pekerjaan yang tetap stabil memberikan ruang bagi Fed untuk menunggu. Semakin lama disinflasi berjuang untuk maju, semakin besar pertanyaan mengenai apakah tekanan upah atau biaya input akan terus meningkat di beberapa tempat. Kami tahu struktur pengambilan keputusan—delapan pertemuan terjadwal setiap tahun, dengan dua belas anggota pemilih kunci yang mengandalkan data terbaru. Tantangan sekarang bukan pada waktu kebijakan yang salah, tetapi lebih pada mengukur seberapa lama sikap ketat perlu dipertahankan sebelum berubah menjadi lebih longgar. Dari perspektif alat moneter, sudah terjadi pergeseran. Selama periode stres seperti keruntuhan keuangan sebelumnya, pelonggaran kuantitatif (QE) membantu memasukkan uang ke dalam sistem. Obligasi pemerintah dan hipotek dibeli secara besar-besaran, yang menambah likuiditas dan melemahkan dolar dengan membuat imbal hasil kurang menarik secara global. Ini memiliki efek jangka pendek meningkatkan harga aset. Sekarang kita berada dalam fase yang berlawanan. Pengetatan kuantitatif (QT), pengurangan dukungan tersebut, adalah ketika Fed membiarkan sekuritas jatuh tempo dan tidak menggantinya. Ini menyebabkan lebih sedikit uang bersirkulasi. Itu secara otomatis menguatkan mata uang, dengan meningkatkan imbal hasil dan memaksa modal asing untuk kembali mencari pengembalian yang lebih baik. Ini memiliki efek limpahan di area seperti komoditas dan biaya pinjaman multinasional, yang perlu dievaluasi ulang secara konstan oleh mereka yang mengelola eksposur. Tidak cukup untuk mengasumsikan pemotongan suku bunga akan segera terjadi hanya karena inflasi telah melunak dalam beberapa bulan terakhir. Yang kita hadapi saat ini adalah lingkungan kebijakan di mana Fed tampak hati-hati—menunggu bukti yang lebih jelas bahwa perlambatan itu berkelanjutan dan tidak berbalik. Dengan itu, langkah-langkah terbaru dalam kontrak berjangka jangka pendek mungkin terlalu awal. Ada ruang untuk lebih banyak penyesuaian harga jika anggota Fed tambahan menyuarakan ketidakpastian jangka dekat seperti Kugler. Jadi, apa yang dapat kita ambil dari ini? Amati angka pekerjaan, tetapi juga perhatikan angka reinvestasi obligasi dari neraca Fed. Ketika reinvestasi berhenti secara besar-besaran, pasar cenderung merespons dengan cepat, terutama di pasar valuta asing dan suku bunga. Lelang Treasury AS juga mungkin memainkan peran yang lebih langsung sekarang dibandingkan dengan siklus sebelumnya. Ketika permintaan obligasi beralih dan level kupon direset, instrumen berjangka panjang mungkin tidak berperilaku seprediksi di seluruh jatuh tempo. Panduan ke depan telah memberikan ruang untuk interpretasi. Itu adalah pengaturan di mana penyesuaian dapat terjadi tanpa peringatan dalam beberapa minggu ke depan. Kami harus tetap dekat dengan data waktu nyata dan mengandalkan indikator frekuensi tinggi—seperti volume pengiriman, inflasi layanan inti, dan perekrutan sementara. Tidak ada satu cetakan pun yang akan menentukan kebijakan. Ini akan menjadi rangkaian pergeseran yang konsisten. Pedagang suku bunga, terutama, harus tetap gesit, terutama karena premi di seluruh swap berjangka masih mengabaikan kekhawatiran logistik Fed terkait dengan perdagangan dan pola konsumsi impor.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.