Seiring pasar mulai stabil, prediksi pemotongan suku bunga yang agresif mulai dikurangi, mencerminkan sentimen risiko yang lebih positif. Bank-bank sentral di seluruh dunia memiliki ekspektasi yang bervariasi terkait pemotongan suku bunga menjelang akhir tahun. Federal Reserve diperkirakan akan memotong suku bunga sebesar 81 basis poin, dengan probabilitas 76% tidak ada perubahan pada pertemuan mendatang. Bank Sentral Eropa memiliki probabilitas tinggi untuk pemotongan suku bunga, diperkirakan sebesar 76 basis poin dengan kepastian 99%. Bank of England memperkirakan pengurangan sebesar 75 basis poin, dengan peluang 93% terjadi.

Keputusan Suku Bunga Bank Sentral Lain

Untuk bank sentral lainnya, Bank of Canada dapat melihat pemotongan sebesar 40 basis poin, sementara Reserve Bank of Australia memperkirakan pengurangan 118 basis poin, dengan peluang tinggi untuk pemotongan 25 basis poin di pertemuan berikutnya. Reserve Bank of New Zealand kemungkinan akan memotong sebesar 77 basis poin, dengan probabilitas 97%, dan Swiss National Bank memperkirakan pemotongan 25 basis poin dengan kemungkinan 74%. Sebaliknya, Bank of Japan berada di posisi yang berbeda, mengharapkan kenaikan suku bunga sebesar 10 basis poin pada akhir tahun, dengan probabilitas 99% tidak ada perubahan di pertemuan berikutnya. Ini menggambarkan penyesuaian dalam ekspektasi trader terhadap pergerakan suku bunga. Secara keseluruhan, angka-angka ini menunjukkan bahwa gelombang pemotongan agresif yang diprediksi lebih awal tahun ini mulai surut. Premi risiko mulai melunak, dan kepercayaan tampaknya mulai masuk ke pasar suku bunga, meskipun masih ada perbedaan antara jalur kebijakan global. Posisi bank sentral Powell tampaknya kini lebih bersabar. Penetapan 81 basis poin menunjukkan bahwa trader memang mengantisipasi beberapa pengurangan tahun ini, tetapi probabilitas tidak ada perubahan di pertemuan mendatang tetap tinggi. Ini sejalan dengan data inflasi yang, meskipun perlahan membaik, belum memenuhi ambang konsistensi untuk tindakan segera. Posisi opsi pada kontrak yang lebih pendek mencerminkan kesabaran ini — volatilitas implisit telah turun dari puncak pertengahan tahun, dan skew telah seimbang kembali dalam beberapa minggu terakhir.

Tindakan Kebijakan Moneter dan Respon Pasar

Institusi Lagarde, di sisi lain, tampak tegas untuk melanjutkan pelonggaran secepatnya pada kuartal mendatang. Dengan pasar memberikan kepastian hampir pasti terhadap pemotongan besar, pergerakan di kurva euro menunjukkan premi jangka waktu yang terkompresi dan spread yang lebih ketat antara bagian depan dan perut. Volatilitas tetap rendah. Kami sudah mencatat peningkatan penggunaan spread kalender untuk mengekspresikan pandangan tanpa paparan arah yang jelas. Panduan masa depan Bailey tampaknya semakin mendapatkan kepercayaan pasar. Meskipun tekanan upah yang berkelanjutan dan indikator pertumbuhan yang tidak merata, penetapan suku bunga sterling mendukung jalur pelonggaran yang koheren. Peluang 93% untuk tindakan ini telah diterjemahkan ke dalam taktis steepeners dan struktur diagonal, terutama di antara opsi jangka menengah. Keterlibatan telah hati-hati, tetapi konsisten. Di Amerika Utara, Macklem menghadapi margin yang lebih ketat. Perkiraan 40 basis poin yang modest menunjukkan perasaan yang terbagi. Minat tetap terfokus pada laporan pekerjaan dan metrik konsumsi menjelang Juli, yang dapat mempengaruhi perasaan. Penetapan berjangka menunjukkan ekspektasi yang reaktif daripada terikat, membuat permainan gamma lebih mungkin untuk tampil lebih baik dibandingkan risiko delta langsung. Di ujung antipodean, tim Bullock memperkirakan jalur pelonggaran yang lebih agresif — 118 basis poin bukan angka kecil. Namun, peluang untuk perubahan jangka pendek terfokus pada satu pergerakan 25 basis poin, menunjukkan pemotongan yang lebih dalam diproyeksikan lebih jauh. Ini menciptakan profil bertingkat untuk konstruksi perdagangan. Kami melihat peningkatan minat dalam binary deferred dan perdagangan ladder. Panduan Orr terus memperkuat ekspektasi mengenai profil pertumbuhan yang lebih lambat, dengan 77 basis poin dalam pemotongan dianggap sangat mungkin oleh pasar. Probabilitas yang mendukung menunjukkan bahwa jangka pendek tidak menjadi masalah, membuat sebagian besar mengambil posisi lebih jauh di kurva. Volatilitas swap digunakan untuk memoderasi skenario penurunan tanpa mengambil risiko langsung yang besar. Institusi Jordan adalah yang paling dapat diprediksi di antara kelompok ini, dengan trader memberikan probabilitas tiga perempat untuk pemotongan 25 poin. Kejelasan semacam itu meninggalkan sedikit keuntungan langsung dalam permainan yang jelas. Sebagai gantinya, perdagangan nilai relatif terhadap kurva euro atau sterling menjadi lebih menarik. Di Asia, kecenderungan Ueda menuju kenaikan — meskipun kecil — memperpanjang kontras. Pasar melihat kebijakan pada dasarnya ditahan untuk saat ini, tetapi dengan sedikit kecenderungan naik. Volume telah meningkat dalam opsi suku bunga yang terkait dengan JGB 10 tahun, dan kami telah melihat perdagangan carry mulai bergeser kembali menuju yen. Mereka yang terlibat dalam steepeners kurva mulai berputar secara bertahap, mengurangi paparan terhadap pelebaran yang agresif. Poin-poin penting di sini adalah bahwa kompresi dalam volatilitas implisit di seluruh ekonomi utama tidak berarti hasil yang sama. Perbedaan jalur suku bunga tetap terlihat jelas. Bagi kami, ini berarti fokus pada ekspresi yang mendapat manfaat dari pelebaran spread dan penyesuaian kembali volatilitas — terutama di mana panduan ke depan telah menciptakan ilusi stabilitas. Ilusi itu, secara historis, tidak cenderung bertahan lama.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.