Departemen Keuangan AS akan melelang $70 miliar obligasi jangka lima tahun pada pukul 1 siang Waktu Bagian Timur. Ini menyusul lelang kemarin yang melibatkan $69 miliar dalam obligasi jangka dua tahun, yang menunjukkan permintaan di bawah rata-rata. Lelang ini akan menjadi yang kedua dari tiga lelang kupon yang dijadwalkan untuk minggu ini. Poin-poin penting untuk menilai permintaan pada lelang mencakup tail, rasio bid-to-cover, dan persentase dari pembelian langsung, tidak langsung, dan dealer. Tail mengukur tingkat imbal hasil tertinggi dibandingkan dengan tingkat saat diterbitkan; angka negatif menunjukkan permintaan yang kuat. Rasio bid-to-cover membandingkan jumlah tawaran dengan pasokan, dengan angka yang lebih tinggi menunjukkan permintaan yang lebih kuat. Pembelian langsung mencerminkan permintaan domestik AS, termasuk perusahaan asuransi dan dana pensiun. Pembelian tidak langsung berfungsi sebagai ukuran permintaan internasional, mewakili kelompok pembeli terbesar dari utang AS. Transaksi dealer menunjukkan apa yang harus ditangani oleh dealer utama; persentase yang lebih besar menunjukkan permintaan yang lebih lemah. Sebagai perbandingan, rata-rata enam bulan adalah -0,5 basis poin tail, rasio bid-to-cover 2.39X, pembelian langsung 18.2%, tidak langsung 70.5%, dan dealer 11.3%. Hasil lelang hari ini akan diumumkan segera setelah waktu yang dijadwalkan. Lelang obligasi dua tahun kemarin kurang memuaskan di hampir setiap metrik yang digunakan untuk mengukur permintaan. Dengan rasio bid-to-cover yang lebih lemah dari biasanya dan pengambilan dealer yang tinggi, ini menunjukkan bahwa investor mungkin semakin berhati-hati—atau selektif—dalam ketertarikan mereka terhadap utang AS tenor pendek. Itu sendiri mungkin tidak banyak berpengaruh, tetapi menciptakan nada yang tidak bisa diabaikan menjelang pasokan lima tahun hari ini. Lelang hari ini berada di tengah-tengah aktivitas penerbitan minggu ini, artinya berfungsi sebagai penentu dalam apa yang bisa menjadi bagian yang sensitif dari kurva. Tenor lima tahun sering mencerminkan harapan yang berubah terkait kebijakan bank sentral dalam jangka menengah, terutama ketika proyeksi inflasi atau pertumbuhan mulai menantang posisi terbaru. Jadi, ini bukan hanya tentang seberapa banyak dari $70 miliar hari ini yang terjual, tetapi juga tentang siapa yang akhirnya melakukan pembelian. Kami juga memperhatikan bagaimana penghargaan akhir dibandingkan dengan imbal hasil saat penerbitan—tail yang lebih tajam dapat menunjukkan keraguan, bahkan ketidaknyamanan, di kalangan pembeli. Jika kami melihat pembelian tidak langsung tidak meningkat, ini bisa merujuk pada melemahnya permintaan internasional saat pasokan meningkat. Jika itu terus berlanjut, kekuatan harga bergeser tidak menguntungkan, berisiko memberikan tekanan tambahan tidak hanya bagi pasar Treasury, tetapi juga secara lebih luas di pasar kredit. Kami sudah melihat di masa lalu bahwa lelang seperti ini dapat menyebabkan volatilitas di hulu. Ini mungkin terjadi khususnya di derivatif yang sensitif terhadap suku bunga, di mana ketidakseimbangan antara harapan dan hasil memerlukan penyesuaian cepat. Trader yang sangat berfokus pada posisi kurva atau nilai relatif antara spread dua tahun dan lima tahun mungkin menemukan acara ini sangat berharga. Selanjutnya, secara taktis, kami menganggap hasil hari ini lebih dari sekadar titik lain dalam kalender penerbitan. Perhatikan tidak hanya hasil utama tetapi juga siapa yang hadir—karena jika lelang ini kembali bergantung pada dealer, tidak ada salahnya menafsirkan pesan mendasar tersebut.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.