Dolar AS sedang melemah terhadap euro, dan imbal hasil Treasury juga menurun. Kekhawatiran tentang potensi konflik di Timur Tengah mungkin mempengaruhi tren ini. Perhatian akan segera beralih kembali ke ekonomi AS dengan laporan mendatang tentang klaim pengangguran dan indeks harga produsen. Klaim pengangguran meningkat menjadi 247.000 minggu lalu, tertinggi sejak Oktober, yang menunjukkan ekonomi yang melambat dan dapat menyebabkan penurunan suku bunga oleh Federal Reserve. Prediksi suku bunga akhir tahun naik menjadi 52 basis poin dari 42.

Ekspektasi Inflasi

Mengenai inflasi, indeks harga produsen (PPI) bulan Mei akan dirilis, dengan ekspektasi +2,6% dibanding tahun lalu dan +3,1% jika tidak menghitung makanan dan energi. Setelah laporan indeks harga konsumen, prediksi cenderung menurun, dan PPI biasanya berdampak lebih kecil pada pasar setelah rilis CPI. Dengan imbal hasil yang melemah dan dolar yang menurun, kita melihat bukti bahwa situasi tidak stabil di bawah permukaan. Lonjakan klaim pengangguran—ke level yang belum terlihat sejak awal musim gugur—menunjukkan bahwa pasar tenaga kerja mungkin menunjukkan tanda-tanda awal kelemahan. Itu sendiri tidak selalu mengkhawatirkan, tetapi membuat ekspektasi lebih condong ke arah sikap yang lebih akomodatif dari bank sentral. Ke depan, peserta pasar telah beralih perhatian ke data inflasi kunci. Indeks harga produsen yang akan dirilis minggu ini memiliki bobot lebih ringan, terutama mengingat bahwa indeks harga konsumen dirilis lebih dulu dan sudah menunjukkan tekanan yang mereda. Namun, bahkan kejutan kecil di sini bisa mengubah sentimen dengan cepat. Perkiraan cukup terjaga, dengan angka utama diperkirakan akan menetap sekitar 2,6% per tahun. Jika tidak menghitung makanan dan energi, kita melihat angka yang sedikit lebih tinggi yaitu 3,1%. Apa yang benar-benar penting dalam jangka pendek adalah apakah perilaku harga di kalangan produsen menunjukkan tanda-tanda perlambatan tajam. Hal itu akan menguatkan data konsumen terbaru dan memperkuat argumen untuk perubahan dalam kebijakan moneter. Sementara itu, konsensus memperkirakan pemotongan suku bunga akan datang lebih cepat daripada nanti, dengan perkiraan akhir tahun meningkat di seluruh model harga obligasi—bukan karena optimisme yang membaik, melainkan karena ekonomi tampaknya memasuki fase lebih lambat. Ini adalah perubahan halus, tetapi bukan yang tidak signifikan.

Reaksi Pasar

Kami menafsrkan kelemahan dalam imbal hasil dan mata uang tidak hanya sebagai langkah perlindungan terhadap risiko geopolitik, meskipun faktor itu pasti juga berperan. Sebaliknya, sinyal makroekonomi yang terintegrasi menunjukkan permintaan yang lebih lemah dan tekanan harga yang berkurang. Ketika diambil bersama, kita mulai mempertanyakan posisi lebih baik. Pedagang dalam instrumen sensitif suku bunga mungkin memandang pengaturan saat ini sebagai sesuatu yang memiliki asimetri menguntungkan. Imbal hasil obligasi di bagian atas mulai terlihat tidak stabil di bawah beban data yang semakin bertambah. Ini bukan hanya peningkatan klaim pengangguran; ini adalah bagaimana angka-angka tersebut cocok dalam pendinginan yang lebih luas yang kini didukung oleh angka inflasi utama dan inti. Ketika data mengalir, ekspektasi pada arah kebijakan dapat berubah dengan cepat. Cukup lihat bagaimana proyeksi suku bunga bertambah sepuluh basis poin hanya dalam beberapa sesi untuk melihat bahwa pasar tetap waspada dan reaktif. Itu tidak selalu negatif; peluang cenderung berlipat ganda dalam situasi seperti itu. Menurut pandangan kami, perhatian khusus harus diberikan pada bagaimana kontrak jangka menengah merespons angka inflasi minggu ini. Kontrak berjangka jangka panjang tampaknya sudah sebagian memperhitungkan pemotongan. Jika data PPI menawarkan bahkan konfirmasi ringan tentang momentum disinflasi, volatilitas bisa meningkat selama siklus kedaluwarsa jauh sebelum Fed melakukan langkah nyata. Kami juga perlu memantau bagaimana pasar swap dan opsi berposisi menjelang minggu depan. Volatilitas yang tersirat dalam produk suku bunga tetap rendah, meskipun itu mungkin tidak bertahan jika terjadi kejutan dalam data mendatang. Mungkin layak untuk memikirkan penyebaran kalender atau straddle tenor pendek ketika dinamika risiko-hadiah mulai tidak seimbang. Secara keseluruhan, data ekonomi mulai menceritakan kisah yang sedikit berbeda dari apa yang kami dengar beberapa bulan lalu. Di mana dulu ketahanan mendominasi narasi, sekarang ada nada yang lebih tenang dari moderasi. Di mana inflasi sebelumnya keras kepala, kini tampaknya lebih kooperatif. Buat akun VT Markets Anda secara langsung dan mulai trading sekarang.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.