Fungsi pasar global yang tertekan menghadapi tantangan. Dampak dari tarif di sisi pasokan diperkirakan akan mempengaruhi Selandia Baru. Ada ketidakpastian mengenai penyesuaian kerangka ekonomi global akibat tarif. Ketidakpastian ini terutama mempengaruhi tingkat kepercayaan. Data pasar tenaga kerja Selandia Baru mencerminkan ekonomi yang lesu. Tingkat pengangguran berada di angka 5,1%, dibandingkan dengan yang diperkirakan 5,3%. Bank Sentral Selandia Baru kemungkinan akan mengurangi proyeksi untuk aktivitas ekonomi global. Penyesuaian ini dipicu oleh kondisi ekonomi global terkini. Reaksi pasar terhadap angka pengangguran yang lebih lembut relatif modest. Meskipun 5,1% secara teknis lebih baik dari yang diharapkan, perbaikan ini mengecewakan ketika dilihat dari konteks penurunan penciptaan lapangan kerja. Pertumbuhan upah riil terus stagnan, yang memberikan tekanan ke bawah pada pengeluaran rumah tangga. Dengan konsumsi pribadi menyumbang bagian besar dari PDB, kontraksi di sana akan mempengaruhi level output yang lebih luas. Latar belakang ini menyajikan jendela yang menyempit bagi para pembuat kebijakan. Dengan Bank Sentral cenderung untuk mengurangi proyeksi pertumbuhan, kemungkinan pelonggaran moneter lebih realistis. Namun, kebijakan akomodatif saja tidak dapat mengimbangi permintaan eksternal yang menurun atau gangguan perdagangan yang berkepanjangan. Apa yang telah kita lihat sejauh ini menunjukkan lingkungan yang melambat daripada koreksi tajam, meskipun sikap acuh tak acuh tidak tepat. Tim Orr menghadapi tugas sulit dalam memutuskan kapan harus campur tangan dan seberapa banyak. Kesalahan kebijakan pada titik ini bisa memperburuk kerentanan ekonomi daripada menanganinya. Kita sudah melihat perbedaan dalam ekspektasi suku bunga di antara bank sentral. Perbedaan ini lebih berarti bulan ini, terutama untuk posisi nilai relatif di spread swap dan kurva OIS. Penetapan harga jangka pendek mencerminkan meningkatnya keyakinan bahwa inflasi tidak akan kembali ke rentang target dalam waktu dekat. Itu membawa perhatian kembali ke permukaan volatilitas, yang mulai mendatar dalam sesi terakhir. Jika pergerakan pasar yang nyata tetap tenang meskipun ada risiko yang mendasarinya, ada logika untuk lebih mendukung ekspresi volatilitas jangka panjang. Pemilihan waktu dan tenor akan penting, terutama saat pasar berjangka yang terindeks semalaman mulai menyesuaikan dengan setiap perubahan hawkish di luar negeri. Penyesuaian terbaru di obligasi jangka panjang juga memerlukan penilaian. Kemiringan yang mengikuti data komoditas minggu lalu menunjukkan sensitivitas durasi terhadap harga input. Namun, dengan panduan ke depan yang hampir tidak bergerak, perubahan yang lebih permanen di ujung panjang perlu dikonfirmasi melalui inflasi inti atau perubahan struktural dalam lapangan kerja. Keduanya tidak tampak segera terjadi. Di tempat lain, korelasi lintas pasar mulai terputus. Lindung nilai tradisional memberikan hasil yang kurang dapat diprediksi, mengganggu jalur arbitrase yang seharusnya dapat diandalkan. Ketika ketidakpastian berasal dari perilaku kebijakan dan bukan hanya dari data yang meleset, filter standar untuk kalibrasi risiko cenderung gagal. Kita perlu menyesuaikan asumsi volatilitas implisit dan mengkalibrasi eksposur delta sesuai. Dalam dua minggu mendatang, ada beberapa risiko acara yang dapat mengubah ekspektasi suku bunga dasar. Jika pidato Jackson dari kuartal lalu adalah indikasi, tidak akan mengejutkan jika ada lebih banyak kekhawatiran tentang estimasi tingkat netral. Sebuah pengingat: setiap perubahan dalam pemikiran tingkat equilibrium cenderung meluas melebihi ramalan jangka pendek. Penyesuaian ini mempengaruhi seluruh kurva. Sekali lagi, kita harus lebih cepat mencerminkan perubahan tersebut dalam model harga ke depan kita. Data posisi mingguan menunjukkan berkurangnya minat untuk eksposur arah di pasar suku bunga. Itu bukan akibat inersia—itu mencerminkan kehati-hatian. Saat spread menyempit dan perdagangan carry kehilangan daya tariknya, modal berputar ke struktur sintetis. Di sini, skew tetap kecil; ada nilai yang bisa ditemukan dengan memperlebar halo di sekitar strike tengah. Kita terus mendengar bahwa risiko condong ke satu arah, tetapi pernyataan semacam itu mengabaikan batasan waktu yang dihadapi posisi yang disesuaikan dengan leverage. Tanpa pemicu langsung, opsi harus disimpan modular dan dapat dibatalkan. Pada intinya, kita beroperasi dalam waktu di mana kebijakan sentral, hubungan perdagangan, dan data lokal tidak selaras dengan baik. Ketika bagian-bagian bergerak ke arah yang berbeda dan merespons sinyal yang berbeda, model linier gagal. Itu adalah momen ketika penilaian mulai mengungguli otomatisasi. Perubahan perilaku di pasar terlihat sebelum mereka dapat diukur. Kita harus lebih peka terhadap perubahan ini.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.