Jepang berencana untuk mengurangi penerbitan Obligasi Pemerintah Jepang (JGB) super panjang tahun 2025 sebesar 3,2 triliun yen. Penyesuaian ini telah diperkirakan sejak bulan Mei. Penerbitan obligasi 20 tahun akan dikurangi sebesar 200 miliar yen per lelang. Sementara itu, penerbitan obligasi 30 tahun dan 40 tahun masing-masing akan dikurangi sebesar 100 miliar yen per lelang. Untuk menyeimbangkan pengurangan ini, Jepang bermaksud untuk meningkatkan penerbitan surat utang 5 tahun dan 2 tahun, serta surat utang jangka pendek. Strategi ini bertujuan untuk mempertahankan stabilitas pasar dan memenuhi kebutuhan pendanaan. Poin-poin penting dari pengumuman Jepang tentang pemotongan 3,2 triliun yen pada penerbitan obligasi super panjang di tahun 2025 menunjukkan upaya yang terencana untuk merombak profil menawarkan utangnya. Keputusan ini, yang sudah lama diharapkan sejak bulan Mei, tampaknya sejalan dengan masukan dari para pelaku pasar obligasi, khususnya dealer utama yang baru-baru ini menyampaikan ketidaknyamanan dengan hasil lelang yang lemah pada jatuh tempo yang lebih panjang. Penerbitan obligasi 20 tahun bulanan kini akan turun sebesar 200 miliar yen per lelang, sementara penerbitan obligasi 30 tahun dan 40 tahun akan dikurangi sebesar 100 miliar yen per lelang. Ini bukan langkah kecil—ini menunjukkan pergeseran yang lebih hati-hati, terutama mengingat permintaan yang lebih lambat saat ini di ujung panjang kurva imbal hasil. Ini menunjukkan bahwa manajer utang bereaksi secara metodis terhadap selera dan kapasitas investor untuk risiko jangka waktu. Di sisi lain kurva, akan ada peningkatan yang terukur dari kertas berjangka pendek. Pemerintah telah menunjukkan bahwa mereka akan menerbitkan lebih banyak catatan 2 tahun dan 5 tahun, di samping perluasan pada surat utang jangka pendek. Langkah penyeimbangan ini, meskipun bukan ide baru, menyoroti kembalinya kebijakan yang memperkuat likuiditas di bagian tengah kurva. Ini sangat berguna sekarang, karena volatilitas yang terlihat di pasar suku bunga global telah membuat obligasi jangka panjang lebih sulit untuk dipasarkan tanpa menawarkan imbal hasil yang semakin lebar. Dari posisi kami, jelas bahwa para pembuat kebijakan memilih fleksibilitas dan efisiensi biaya. Kami telah melihat penyesuaian semacam ini sebelumnya—mengalihkan lebih banyak penerbitan ke jatuh tempo yang lebih pendek untuk mengurangi tekanan di ujung panjang. Bagi mereka yang aktif dalam futures suku bunga dan swap yang terkait dengan JGB, pergeseran dalam campuran penerbitan ini dapat mengurangi volatilitas seiring waktu, terutama di dekat ujung depan. Para pedagang yang saat ini memiliki paparan terhadap struktur tenggat waktu atau strategi penyempitan di pasar suku bunga yen mungkin perlu mempertimbangkan kembali waktu dan ukuran. Penurunan pasokan obligasi di ujung belakang meningkatkan kelangkaan, tetapi itu tidak otomatis berarti keuntungan harga di tengah permintaan yang lemah—terutama jika ekspektasi suku bunga tetap stabil atau naik sedikit. Likuiditas pasar di ruang 20 hingga 40 tahun mungkin semakin ketat, mengurangi daya tarik perdagangan rol atau arbitrase antara instrumen tunai dan futures dalam rentang tersebut. Kita juga harus bersiap untuk kemungkinan penyesuaian dalam pola partisipasi lelang, dengan dealer mungkin mengurangi tawaran kecuali insentif harga meningkat. Di sisi depan, peningkatan penerbitan obligasi 2 dan 5 tahun dapat membatasi upaya kenaikan jangka pendek di jatuh tempo ini, sambil menyediakan instrumen yang lebih baik untuk melindungi risiko jangka pendek. Poin penting dari semua ini adalah bahwa pola aliran berubah—dan dengan arah yang dapat diprediksi. Kita bergerak dari penekanan risiko kurva ke strategi yang lebih berfokus pada pendanaan yang stabil dan likuiditas operasional. Kami melihat tanda-tanda yang jelas untuk menilai kembali tingkat paparan di seluruh spektrum jatuh tempo, dengan memperhatikan dinamika pasokan dan perilaku tail lelang. Secara taktis, pedagang harus mulai memetakan kalender lelang dengan lebih dekat, karena dislokasi nilai relatif dapat muncul lebih sering sekitar tanggal-tanggal tersebut.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.