Pembuat kebijakan Bank Sentral Eropa Peter Kažimír menyampaikan kekhawatiran tentang risiko penurunan terhadap pertumbuhan ekonomi. Namun, ia juga mencatat bahwa akan menjadi kesalahan untuk mengabaikan kemungkinan tekanan naik terhadap inflasi. Kažimír menekankan pentingnya menjaga fleksibilitas dalam kebijakan moneter, karena data sepanjang musim panas akan menentukan apakah penyesuaian diperlukan. Pernyataan ini menunjukkan bahwa akhir dari siklus pelonggaran saat ini mungkin sudah dekat. Meskipun ia menghadapi masalah hukum pribadi, termasuk vonis terkait suap dan korupsi, Kažimír tetap melanjutkan perannya di ECB. Pernyataannya tidak memperkenalkan arah kebijakan baru tetapi menegaskan kembali perlunya kewaspadaan dalam pengelolaan ekonomi. Poin-poin penting dari komentar Kažimír mencerminkan upaya hati-hati untuk menemukan keseimbangan antara dua kekuatan yang berlawanan—lingkungan ekonomi yang mungkin kehilangan daya, dan dinamika inflasi yang masih tampak terlalu bandel untuk relaksasi kebijakan yang luas. Apa yang ia sampaikan bukanlah perubahan strategi, tetapi peringatan untuk tidak terjebak dalam rasa puas diri. Jika kita membaca di antara baris, menjadi jelas bahwa segala asumsi tentang jalur yang stabil menuju kondisi moneter yang lebih longgar perlu ditantang—setidaknya untuk saat ini. Dari sudut pandang kami, kerangka ini menunjukkan bahwa pelaku pasar yang bertaruh terlalu berat pada pelonggaran yang berkepanjangan dapat terpapar jika inflasi tetap kuat. Ada rasa kuat bahwa pembuat kebijakan tidak siap mengorbankan kredibilitas demi optimisme yang singkat. Bahkan ketika indikator pertumbuhan mungkin mulai melambat, penekanan pada ketergantungan data menegaskan sikap reaktif—bukan pencegahan. Kami mencatat bahwa referensi kepada periode musim panas sangat mendidik. Pembuat kebijakan menunggu untuk melihat apakah angka inflasi akan kembali meningkat atau menurun secara tegas. Dengan inflasi layanan yang masih menunjukkan ketahanan di beberapa sektor dan pertumbuhan upah tetap tinggi dalam data terbaru, tidak bijaksana untuk mengharapkan pergerakan agresif dalam penyesuaian suku bunga dalam waktu dekat. Komitmen terhadap “fleksibilitas” dalam respons moneter—meskipun sering digunakan secara longgar—sekarang tampak lebih bersyarat dan terikat waktu, menunjukkan terbatasnya kesempatan untuk pemotongan lebih lanjut. Faktor-faktor pertumbuhan harga yang terkait dengan pola permintaan dasar tampaknya lebih mengakar daripada yang diperkirakan banyak orang lebih awal tahun ini. Itu seharusnya membuat pelonggaran segera menjadi kurang menarik dalam konteks kebijakan yang diperhitungkan berdasarkan risiko. Memang, di mana beberapa orang telah memposisikan untuk akomodasi yang lebih cepat berdasarkan momentum PDB yang menyusut, penolakan berulang untuk melakukan komitmen sebelumnya memberi kami alasan untuk menahan harapan tersebut. Volatilitas dalam harga suku bunga jangka pendek mungkin meningkat selama rilis data mendatang jika inflasi mengejutkan ke arah peningkatan. Dalam konteks itu, memposisikan diri untuk jalur satu arah bisa dihukum, terutama di ruang suku bunga. Penting di sini untuk memperhatikan bagaimana perbedaan antara jatuh tempo yang sensitif terhadap kebijakan berperilaku, terutama saat harapan jangka menengah dikalibrasi ulang. Komentar tersebut tidak menyiratkan urgensi tetapi lebih kepada kesinambungan—kewaspadaan terhadap titik-titik tekanan. Fokusnya, semakin meningkat, tampaknya adalah untuk menjaga cukup ruang kebijakan yang tersisa jika inflasi kembali mengakar. Oleh karena itu, posisi yang dibangun dengan ide bahwa manfaat disinflasi akan datang secara merata di seluruh blok mungkin perlu disempurnakan. Percakapan dalam lingkaran pemerintahan, berdasarkan apa yang kami lihat dari wacana publik, tampak jauh dari menyatu. Perbedaan dalam kondisi nasional terus memperumit sikap yang koheren di tingkat regional. Namun, yang terungkap dalam pernyataan adalah kesiapan untuk mengalihkan arah jika data mengharuskannya, meskipun itu bertentangan dengan panduan sebelumnya. Dalam menentukan harga derivatif jangka panjang, ada nilai dalam melihat bagaimana skenario yang diberi bobot probabilitas berkembang setelah pernyataan ini, terutama di mana jalur maju yang tersirat menunjukkan kembali lebih cepat ke pelonggaran kebijakan daripada sinyal makro saat ini mungkin mendukung. Secara singkat, pasar harus memperlakukan bias kebijakan tidak sebagai statis tetapi sebagai aktif yang diinformasikan oleh metrik inflasi waktu nyata. Rilis musim panas—khususnya cetakan CPI—sekarang memiliki bobot yang lebih besar. Semakin lama inflasi tetap lengket atau bahkan sedikit mempercepat, semakin sedikit toleransi yang akan ada untuk mengantisipasi siklus pelonggaran penuh. Kemungkinan itu tampaknya persis seperti yang ingin disorot Kažimír.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.