Bank Sentral Tiongkok (PBOC) telah memutuskan untuk mempertahankan suku bunga tetap di angka 3,1%, sesuai dengan prediksi pasar. Keputusan ini diambil di tengah berbagai faktor ekonomi yang mempengaruhi lanskap keuangan negara. Informasi tentang pasar dan instrumen keuangan ditujukan untuk tujuan informasi, dan pengguna disarankan untuk melakukan penelitian sendiri sebelum membuat keputusan keuangan. Meskipun data mencerminkan dinamika pasar tertentu, informasi ini tidak merupakan nasihat keuangan atau rekomendasi jual beli. Kesalahan dalam informasi dapat terjadi, dan akurasi, kelengkapan, atau ketepatan waktu data tidak dijamin. Terlibat dalam pasar yang terbuka membawa risiko potensial, termasuk kemungkinan kerugian finansial. Penulis informasi ini tidak bertanggung jawab atas kesalahan atau kelalaian dan tidak mengasumsikan tanggung jawab atas konsekuensi yang timbul dari ketergantungan pada informasi yang diberikan. Selain itu, tidak ada rekomendasi keuangan yang dipersonalisasi yang diberikan, karena penulis dan entitas terkait tidak terdaftar sebagai penasihat investasi. Setelah PBOC mempertahankan fasilitas pinjaman jangka menengah satu tahun pada 3,1%, langkah yang telah diperkirakan sebelumnya, dapat ditarik kesimpulan dengan sedikit lebih percaya diri, setidaknya dalam jangka pendek, mengenai sikap kebijakan Beijing saat ini. Kebijakan ini lebih diartikan sebagai pendekatan hati-hati—menunggu sinyal ekonomi yang lebih jelas sebelum melakukan perubahan kebijakan yang lebih luas. Zhou dan rekan-rekannya di bank sentral menunjukkan kesabaran. Alih-alih terburu-buru untuk melonggarkan, mereka tampaknya tetap menggunakan langkah-langkah yang ada untuk saat ini, kemungkinan berharap untuk menghindari kesalahan struktural. Likuiditas tetap cukup memadai, meski tidak berlebihan, menunjukkan efek yang terkendali dan dimaksudkan. Kami telah melihat metode ini sebelumnya, dengan penahanan suku bunga yang bertujuan untuk memantau permintaan kredit daripada memberikan stimulus langsung melalui pemotongan suku bunga yang buta. Dengan mempertimbangkan hal itu, hasil yang diperkirakan dari kredit tidak bergerak jauh dari kisaran sebelumnya—suku bunga antar bank jangka pendek tetap terikat, stabil dalam perilaku, dan tidak menunjukkan volatilitas segera. Ini menghadirkan kondisi yang dapat diartikan oleh peserta derivatif sebagai relatif statis dalam hal risiko arah. Ketika suku bunga tidak bergerak, perhatian biasanya beralih ke indikator lain seperti volume repo, penyebaran T/N, dan perubahan dalam perilaku pinjaman bank. Pedagang opsi, khususnya, sering kali memperhatikan perubahan halus ini dan menyesuaikan harga volatilitas dalam premi mereka sesuai dengan itu. Apa yang menjadi penting sekarang adalah melacak komentar regulasi dan mengamati koridor sempit dalam operasi likuiditas. Ketidakberubahan dari PBOC bukanlah pasif; ini adalah keputusan aktif untuk tidak mengubah langkah. Itu memberi tahu kita bahwa meskipun ada kelemahan di beberapa segmen data—belanja konsumen, kelemahan ekspor—kebijakan secara efektif ditahan, bukan karena ketidakpastian, tetapi karena kontrol. Kontrak berjangka yang terkait dengan kurva imbal hasil regional mungkin menemukan ketenangan sementara di sini, meskipun seseorang harus tetap siap untuk pergeseran jangka panjang seandainya angka makro mulai turun di bawah norma musiman. Yuan tetap menjadi salah satu indikator yang lebih sulit dibaca di sini. Tekanan telah berkurang dibandingkan dengan puncak siklus pengetatan eksternal, tetapi kami masih jauh dari mata uang yang tidak terpengaruh. PBOC telah menunjukkan bahwa mereka akan melakukan intervensi secara tidak langsung sesuai kebutuhan—baik itu melalui penetapan tingkat referensi harian yang lebih kuat dari yang diharapkan atau penyesuaian persyaratan cadangan valuta asing bank. Mereka yang memegang instrumen yang dilindungi FX harus waspada terhadap pelebaran basis ketika alat tersebut mulai muncul kembali dalam diskusi kebijakan. Lingkaran kebijakan Liu tidak sepenuhnya menghilangkan alat dari raknya. Hanya saja, penggunaannya sedang diawasi dengan lebih cermat. Panduan makroprudensial tetap menjadi pengungkit yang lebih disukai, daripada pemotongan tajam yang langsung. Itu meninggalkan kurva imbal hasil sedikit tertekan di depan, tetapi dengan risiko sedikit meningkat jika data pertumbuhan mendorong ekspektasi untuk tindakan lebih lanjut di masa depan. Poin-poin penting bagi kita, maka, adalah pengamatan dibandingkan reaksi. Amati perubahan bukan hanya dalam berita utama, tetapi dalam mekanika—pergeseran volume penerbitan, peningkatan penggunaan alat likuiditas jangka pendek, atau penimbangan ulang kecil dalam portofolio bank pemerintah. Ketika bank sentral diam secara verbal, mereka sering kali berbicara paling keras melalui pilihan operasional yang halus. Bagi mereka yang memperdagangkan volatilitas yang diperkirakan atau membentuk posisi delta-netral, keheningan ini mungkin bersifat sementara—mungkin bahkan menyesatkan jika dianggap sebagai ketidakaktifan. Kami juga akan mencatat bahwa penahanan ini terjadi pada saat faktor eksternal, terutama arah suku bunga AS, mulai melemah. Korelasi antara aset risiko global dan Tiongkok tetap di bawah rata-rata multi-tahun, tetapi tidak kebal terhadap pergeseran tajam. Setiap dislokasi dalam ekspektasi di luar negeri dapat menguji garis yang masih dipertahankan di angka 3,1%. Mereka yang terlibat dalam derivatif lintas aset—baik melalui penyebaran kalender, perdagangan basis atau swap suku bunga FX—akan ingin memodelkan dengan kepastian yang lebih rendah terhadap sinkronisitas, dan lebih memperhatikan masukan lokal. Tidak ada yang menunjuk pada pembalikan kebijakan yang mendesak. Tetapi ini menciptakan jendela di mana penetapan harga kurang didorong oleh pembaruan moneter dan lebih sensitif terhadap sinyal tingkat kedua. Pasar meremehkan keheningan; mungkin mereka seharusnya tidak.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.