Data terbaru menunjukkan bahwa kemajuan menuju pencapaian target inflasi 2% mungkin terhenti, menurut Kugler dari Fed. Ekspektasi inflasi telah meningkat, menunjukkan adanya risiko potensial yang terkait dengan perubahan kebijakan di masa depan. Kugler menyatakan dukungan untuk mempertahankan tingkat kebijakan saat ini sambil menangani risiko inflasi yang terus meningkat. Meskipun kenaikan inflasi jangka panjang tetap moderat, ekspektasi konsumen bisa lebih responsif terhadap kenaikan harga selanjutnya. Peluang pemotongan suku bunga di bulan Juni dianggap terlalu optimis pada 80%. Tampaknya ada pergeseran dalam sikap Fed yang tidak saat ini mendapat perhatian. Apa yang diuraikan di sini cukup jelas: para pembuat kebijakan, terutama Kugler, tidak lagi menunjukkan urgensi yang sama untuk beralih ke pelonggaran, bahkan dengan sebelumnya harga cenderung menuju pemotongan di bulan Juni. Inflasi tetap bertahan lebih lama dari yang diantisipasi pasar, dan yang lebih mencolok adalah kenaikan ekspektasi konsumen untuk harga di masa depan. Pergeseran semacam itu cenderung menanamkan ketidakpastian dan meningkatkan sensitivitas pada produk terkait risiko. Ketika indikator untuk pemotongan suku bunga dengan tegas condong – seperti yang masih terjadi, dengan pedagang memberikan kemungkinan tinggi untuk penurunan dalam beberapa minggu ke depan – namun para pembuat kebijakan tampak ragu untuk melanjutkan, itu menciptakan potensi ketidaksesuaian. Federal Reserve, melalui pernyataan Kugler, mengingatkan bahwa jalan kembali menuju stabilitas harga mungkin tidak semulus atau sependek yang diperkirakan sebelumnya. Kita mulai melihat bahwa tren harga jangka pendek mungkin tidak memberikan pandangan prediktif yang jelas lagi, terutama jika perkiraan inflasi konsumen mulai bergerak sendiri. Di situlah kita melihat kesalahan penetapan harga saat ini. Peserta pasar tampak ingin mendahului pemotongan suku bunga berdasarkan data yang melihat ke belakang daripada panduan ke depan. Tidak ada sedikit pun penyesuaian dalam ekspektasi suku bunga meskipun ada sejumlah suara seperti Kugler yang secara lembut menolak, mengisyaratkan bahwa risiko inflasi tetap condong ke atas. Bagi mereka yang terlibat dalam strategi sensitif suku bunga, arus bawah ini perlu diatasi lebih cepat daripada nanti. Volatilitas implisit mungkin tidak mencerminkan kemungkinan bahwa kebijakan dapat bertahan di tingkat saat ini lebih lama dari yang diperkirakan. Hal ini memberi bobot tambahan pada posisi gamma dan konveksitas di bagian depan, terutama di mana opsi salah mengartikan kemungkinan hasil yang lebih hawkish. Ada tingkat inersia dalam seberapa cepat ekspektasi suku bunga menyesuaikan ketika mereka telah dipatok terlalu awal ke jalur pelemahan. Memperhatikan bukan hanya inflasi inti tetapi juga laporan sentimen konsumen mungkin memberikan sinyal yang lebih kuat dalam beberapa minggu ke depan. Ukuran mendasar yang menangkap bentuk inflasi yang lebih lengket akan cenderung lebih berpengaruh daripada indeks harga yang luas – dan itulah di mana pergeseran mendadak dalam sikap mungkin berasal. Namun, para pedagang juga harus mencatat komentar tentang pesan Fed yang tidak mendapat pengakuan yang memadai. Itu memberi tahu kita bahwa bank sentral mungkin sedang meletakkan landasan untuk pergeseran komunikasi, tetapi tanpa panduan langsung yang jelas. Oleh karena itu, kita mengharapkan pasar melakukan lebih banyak pekerjaan interpretatif. Lingkungan semacam ini membutuhkan perhatian cermat pada penilaian kembali harga suku bunga terminal, dan perubahan dalam lingkungan hasil riil di sepanjang kurva. Untuk saat ini, melihat di luar kasus dasar dan mempertimbangkan risiko distribusi terkait kebijakan mungkin lebih berharga daripada hanya mengandalkan proyeksi median. Struktur jangka panjang yang bergantung pada pemotongan musim panas mungkin perlu penyesuaian aktif, terutama jika kurva masa depan mulai menjadi curam sebagai respons terhadap pernyataan Fed yang kurang dovish. Dalam beberapa minggu mendatang, asimetri terlihat jelas. Memasukkan pemotongan yang tidak terjadi membawa lebih banyak risiko penetapan ulang daripada menunggu dengan hati-hati. Inilah kesenjangan antara ekspektasi dan niat pembuat kebijakan yang menarik perhatian saat ini.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.