Kerangka kerja Federal Reserve harus kokoh dan dapat beradaptasi dengan berbagai skenario. Ini harus memprioritaskan pemeliharaan inflasi 2% tanpa berusaha mengkompensasi kekurangan inflasi sebelumnya. Perhatian juga harus diberikan pada overshooting dalam hal lapangan kerja penuh, bukan sekadar tingkat pekerjaan. Federal Reserve didorong untuk meningkatkan komunikasi tentang risiko utama, ketidakpastian, dan respons kebijakan. Pertimbangan teoretis ini tidak terkait dengan prospek ekonomi saat ini. Fokusnya adalah pada strategi struktural jangka panjang dalam mandat Federal Reserve. Konten di atas menguraikan saran spesifik mengenai cara Federal Reserve seharusnya menyusun pendekatan jangka panjang terhadap kebijakan moneter. Ini menyarankan bahwa bank sentral tidak seharusnya berusaha melakukan koreksi berlebihan untuk kekurangan inflasi di masa lalu, tetapi lebih memfokuskan perhatian pada pemeliharaan tingkat inflasi 2% yang ditargetkan ke depan. Juga ditekankan bahwa implikasi penuh dari data pekerjaan, terutama ketika pekerjaan tampak melebihi potensi penuhnya, harus mendapat lebih banyak penekanan daripada sekadar memantau angka-angka utama. Terakhir, seruan untuk komunikasi yang lebih jelas menyentuh kebutuhan untuk lebih transparan tentang kemungkinan risiko dan bagaimana kebijakan dapat berubah sebagai respons. Menurut kami, implikasi langsung tidak terkait dengan ekspektasi suku bunga saat ini tetapi memengaruhi cara kami menafsirkan posisi jangka menengah. Fokus pada inflasi sebagai metrik yang berkelanjutan, bukan mengarah ke belakang, mendorong kami untuk lebih responsif terhadap data penetapan harga aktual daripada sinyal pekerjaan yang tertinggal. Jika lapangan kerja penuh berlanjut melampaui ambang batas yang wajar—di mana upah riil atau tingkat partisipasi tertekan—hal ini bisa menimbulkan alarm lebih awal dibandingkan jika hanya menggunakan tingkat pengangguran nominal. Meskipun demikian, komunikasi kebijakan masih tidak merata. Ekspektasi tentang keputusan masa depan mungkin lebih didasarkan pada sentimen yang terinferensikan daripada pedoman yang jelas. Ketika bahasa bank sentral tetap generik, kami tersisa merajut maksud dari isyarat kecil, yang memperkenalkan volatilitas di mana seharusnya ada stabilitas. Pernyataan sebelumnya dari Powell tidak menjanjikan tindakan suku bunga yang terikat pada pergerakan jangka pendek dalam inflasi; sebaliknya, mencerminkan kecenderungan untuk mempertahankan posisi stabil jika tidak ada kemajuan kumulatif yang meyakinkan. Cetakan harga inti yang terbaru telah sedikit mendingin, tetapi masih berada pada tingkat yang membuat pembalikan kebijakan yang tiba-tiba tidak mungkin. Dalam swap harga dan derivatif terkait suku bunga lainnya, pengurangan baru-baru ini dalam volatilitas yang diimplikasikan menunjukkan bahwa beberapa pedagang mungkin telah bergeser dari taruhan arah menjadi posisi yang lebih bernuansa. Dalam konteks tersebut, nada Jackson Hole memicu beberapa penyesuaian kembali pada hari Kamis, tetapi volumenya tidak berlebihan. Pola pengambilan keputusan ini masih menunjukkan sensitivitas terhadap berita makro, bahkan di tengah pergerakan data yang muted. Kami merasa memberikan bobot yang lebih besar pada kesenjangan komunikasi ini. Ketidakselarasan antara arah kebijakan dan bagaimana pasar menafsirkannya meningkatkan daya tarik dari spread kalender atau peluang nilai relatif yang lebih jauh di sepanjang kurva. Level breakeven terus mengasumsikan profil inflasi yang cukup terikat, sehingga premi opsi tetap moderat dalam jangka pendek tetapi lebih menarik untuk jangka panjang, terutama ketika dipertimbangkan seiring dengan jendela rilis atau minggu yang padat dengan laporan pekerjaan. Dorongan Waller sebelumnya untuk kesabaran yang bergantung pada data dan kewaspadaan terhadap metrik pekerjaan memperkuat ide bahwa pemotongan suku bunga tidak akan segera terjadi. Komite tampaknya enggan untuk memberikan sinyal akomodasi sebelum ada pemutusan yang meyakinkan dalam kinerja inflasi. Untuk posisi yang dekat dengan jatuh tempo, itu mungkin berarti probabilitas pergeseran di depan yang lebih rendah kecuali data secara signifikan mengejutkan. Dalam dua minggu ke depan, struktur lindung nilai yang sedikit bearish lebih masuk akal daripada panggilan yang sepenuhnya arah. Kami lebih nyaman condong ke ekspresi yang diuntungkan dari hasil tetap yang terikat dengan opsi di sekitar titik belok, terutama ketika rilis terjadwal seperti CPI atau laporan tenaga kerja selaras dengan tekanan posisi. Ketidakhadiran pergeseran tiba-tiba membatasi kekuatan upside, tetapi posisi relatif masih bisa menangkap salah harga jangka pendek. Cetakan PCE inti di akhir bulan akan membawa bobot tambahan, tetapi bukan karena satu angka bulanan—sebaliknya, tentang apakah konsistensi tren tampak cukup kuat untuk membenarkan tinjauan kebijakan. Sampai saat itu, premi harus tetap sejalan dengan rata-rata terbaru, kecuali kejutan makro menyerang salah satu sisi mandat ganda Fed lebih keras dari yang diperkirakan.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.