Pembuat kebijakan Bank Sentral Eropa (ECB) Gabriel Makhlouf mencatat bahwa ketidakpastian saat ini mempengaruhi investasi. Sentimen bisnis dan konsumen tampak menurun, yang tercermin dalam data yang lembut. Integrasi ekonomi global berada dalam keadaan terhenti atau mungkin berbalik, dengan perubahan cepat yang terlihat dalam beberapa minggu terakhir. Meskipun perang dagang berlangsung singkat, efek ketidakpastian dapat bertahan dalam jangka waktu yang lama. Kebijakan moneter harus berkembang untuk mengatasi guncangan pasokan baru yang dihasilkan dari fragmentasi geoekonomi. Guncangan yang terus menerus akibat fragmentasi ini memerlukan penyesuaian yang hati-hati dalam kebijakan moneter karena pengaruhnya terhadap harga. Ada kekhawatiran yang meningkat tentang inflasi yang tidak terikat, yang memerlukan respons yang tegas. Suku bunga tetap menjadi alat kebijakan utama, tetapi dalam skenario yang dibatasi oleh batas bawah, alternatif seperti pinjaman terarah dan operasi neraca dianggap berguna. Makhlouf menyerukan pendekatan hati-hati terhadap penyesuaian suku bunga, menyarankan jeda untuk pemahaman yang lebih baik tentang perkembangan perdagangan terkini. Saat ini, pasar memprediksi pemotongan 45 basis poin menjelang akhir tahun, turun dari 56 basis poin sebelumnya yang diperkirakan sebelum perkembangan AS-Cina. Komentar Makhlouf menunjukkan semakin besarnya tekanan eksternal—ketegangan perdagangan, khususnya—terhadap kepercayaan dan keputusan ekonomi ke depan. Ketika bisnis ragu, investasi melambat, dan perlambatan itu cenderung muncul pertama kali dalam apa yang disebut ekonom sebagai “data lembut”: survei, indeks sentimen, dan indikator serupa yang sangat bergantung pada harapan ketimbang hasil nyata. Apa yang kita lihat adalah kurangnya optimisme dan momentum yang menurun. Angka-angka konkret kemungkinan akan menyusul dengan lag. Dia mengidentifikasi kekhawatiran khusus: bahwa ekonomi dunia tidak lagi terjalin pada tingkat yang sama seperti sebelumnya. Jika ada yang jelas, kita telah melihat contoh jelas dari penurunan ketergantungan pasokan lintas batas. Dari pengadaan bahan hingga memindahkan pusat produksi lebih dekat ke pasar akhir, penataan ulang ini menghadirkan struktur biaya baru. Ini membawa tekanan inflasi baru—bukan harga yang didorong permintaan, tetapi gangguan dan ketidakefisienan yang persisten saat perusahaan mengubah apa yang dibangun selama beberapa dekade. Tekanan semacam itu berperilaku berbeda dibandingkan dengan inflasi siklikal yang khas. Ini tidak memudar dengan cepat dan tidak dapat dihadapi dengan cara biasa. Jika kebijakan diperketat terlalu cepat atau tidak cukup, ada risiko memperburuk tekanan pada bisnis atau membiarkan harapan mengendap. Keseimbangan hati-hati yang disarankan oleh Makhlouf—menunggu dan mengamati—bukanlah keragu-raguan untuk tujuannya sendiri. Ini adalah pengakuan bahwa guncangan ini bukan gelombang transitori. Mereka adalah perubahan struktural yang memerlukan respons struktural. Poin-poin penting yang jelas dari proyeksi suku bunga saat ini adalah pasar meredakan harapan mereka untuk pemotongan yang akan datang. Di akhir musim semi, prediksi lebih mantap. Tetapi dengan berita tentang ekonomi besar yang mempertimbangkan kembali perjanjian perdagangan, investor telah mengatur ulang ekspektasi mereka. Penyesuaian ke bawah ini, dari 56 ke 45 basis poin menjelang akhir tahun, menunjukkan pengurangan kepercayaan pada sejauh mana pelonggaran yang sekarang dianggap tepat. Bagi kita, perubahan ini berarti memikirkan kembali laju dan posisi aset yang sensitif terhadap suku bunga. Kontrak berjangka yang pernah menawarkan cara langsung untuk berinvestasi pada pelonggaran kini menjadi lebih rentan terhadap aliran berita. Risiko volatilitas tidak lagi hanya dihargai di sekitar pertemuan bank sentral. Komentar seperti yang diungkapkan Makhlouf bisa sama berpengaruhnya terhadap pasar. Yang lebih penting, pengingat yang diberikan tentang alat alternatif tidak boleh diabaikan. Ketika suku bunga kebijakan mendekati batas bawah yang efektif, maka langkah-langkah sekunder ini—skema pinjaman langsung, pembelian aset, dan lain-lain—menjadi relevan lagi. Kita harus siap untuk mempertimbangkan skenario di mana instrumen ini tidak hanya dihidupkan kembali tetapi diperkirakan akan digunakan. Peserta pasar juga harus mengakui bahwa apa yang terjadi antara blok perdagangan utama dalam beberapa minggu terakhir telah menggeser jalur kebijakan yang diharapkan—tidak sepenuhnya keluar jalur, tetapi ke arah yang tidak dipetakan dalam perkiraan awal tahun. Kita telah melihat sensitivitas meningkat—futures suku bunga, pasangan mata uang, dan permukaan volatilitas semuanya bereaksi lebih terhadap narasi kebijakan daripada data murni. Mempertahankan ekspektasi kini sama pentingnya dengan hasil yang sebenarnya.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.