Presiden Federal Reserve Bank of San Francisco, Mary Daly, menyatakan bahwa memberikan panduan kebijakan tidak bijaksana karena ketidakpastian yang tinggi. Meski ada ketidakpastian, bisnis tetap berhati-hati tetapi tidak berhenti begitu saja. Tingkat ketidakpastian pasar yang tinggi mendorong bank sentral untuk meninjau kembali strategi mereka. Ketidakpastian ini melebihi tingkat biasa, meskipun perkembangan seperti pengurangan tarif AS-Tiongkok dapat mengurangi beberapa kecemasan. Ketidakpastian mempengaruhi bank sentral, bisnis, dan rumah tangga secara luas. Ketika ketidakpastian terlalu tinggi untuk memberikan panduan ke depan, tanggapan yang mungkin termasuk mempertimbangkan pemotongan suku bunga atau terlibat dalam diskusi dovish untuk memudahkan kondisi bagi bisnis dan konsumen. Pernyataan Daly menunjukkan bahwa memprediksi kebijakan bank sentral di luar jangka waktu yang sangat dekat mungkin tidak stabil saat ini, sebagian besar karena indikator biasa yang menginformasikan keputusan tersebut tidak menunjukkan arah yang konsisten. Bisnis, meskipun tidak mundur sepenuhnya, jelas menahan diri dari langkah-langkah berani. Mereka tidak beku, tetapi sangat ragu—menunggu untuk melihat bagaimana situasi berkembang. Jenis ketidakpastian yang kita hadapi jauh melampaui siklus ekonomi sederhana atau fluktuasi data yang biasa. Ia meliputi berbagai sektor dan badan pengambilan keputusan. Ada tekanan di sini, tidak hanya dari satu peristiwa, tetapi dari akumulasi variabel yang sulit dipecahkan. Misalnya, setiap pelonggaran dalam tarif perdagangan antara kekuatan ekonomi utama sangat dihargai, tetapi datang sebagai satu sinar di langit yang mendung. Dari perspektif kami, kami menginterpretasikan penarikan kembali dalam panduan ke depan sebagai peringatan. Ini tidak menunjukkan kekacauan, tetapi memang menyiratkan kerapuhan. Ketika komunikasi menjadi lebih tertekan, itu biasanya berkorelasi dengan keinginan untuk menghindari komitmen yang tegas. Itu sendiri mengisyaratkan ketidakpastian arah dari langkah-langkah mendatang. Di pasar obligasi dan suku bunga, keraguan tersebut diterjemahkan menjadi penetapan harga yang tidak konsisten. Kurva imbal hasil, yang biasanya teratur, mulai menunjukkan perbedaan yang tidak teratasi di seluruh jatuh tempo. Ketika kami melihat bank sentral memilih untuk tidak memberikan proyeksi konkret, itu seringkali disebabkan oleh ketidakseimbangan yang dirasakan antara biaya menjadi salah dan manfaat tampak stabil. Oleh karena itu, kami mengamati bagaimana para pengambil keputusan beralih – bukan dalam pernyataan besar, tetapi melalui tanda-tanda kecil seperti penekanan pada “ketergantungan data” atau kekhawatiran mendadak tentang indikator waktu nyata. Powell, yang kemungkinan akan lebih berhati-hati setelah nada Daly, memiliki sedikit alasan untuk mempercepat pengetatan, kecuali metrik inflasi kembali meningkat. Data pasar tenaga kerja perlu diperhatikan tidak hanya untuk total bulanan, tetapi juga untuk rincian—revisi, partisipasi, dan kondisi upah. Ketidakakuratan atau reaksi berlebihan dari Fed, baik ke arah yang mana pun, memiliki bobot. Di meja kami, itu berarti kalibrasi yang hati-hati. Volatilitas implisit tidak akan rendah—tidak dalam iklim ini. Skew telah kembali ke struktur jangka pendek. Kami menetapkan harga untuk reaksi yang lebih lokal alih-alih perdagangan tren yang lebih besar. Itu adalah pendekatan yang tepat. Di mana panduan menjadi diam, risiko harus dihargai secara aktif. Kami menemukan bahwa ketika ketidakpastian Fed meningkat, korelasi antara produk makro cenderung melemah. Itu bukan permanen, tetapi dalam momen seperti ini—potensi perubahan arah—itu memaksa posisi menjadi lebih terfokus. Ada lebih sedikit ruang untuk eksposur umum di pasar terkait, dan lebih banyak kebutuhan untuk mendefinisikan jalur peristiwa spesifik yang sedang Anda perdagangkan. Saat ini, risiko narasi kembali tinggi. Tidak semua pidato yang dijadwalkan akan memiliki bobot, tetapi potensi untuk perubahan nada tetap tinggi. Kami telah melihat ini sebelumnya. Ketidakadaan arah ke depan tidak berarti tidak ada arah; itu berarti peserta pasar harus menginterpretasikan niat dari gerakan yang lebih halus. Itu memerlukan perhatian lebih pada likuiditas, penetapan harga antar bank, dan hasil lelang. Hal-hal kecil yang dulunya tampak biasa sekarang mungkin memberi tahu Anda lebih banyak daripada angka-angka utama. Hati-hati untuk tidak mengasumsikan bahwa jeda sama dengan puncak. Ketiadaan panduan mungkin membuat beberapa orang mengartikan bahwa suku bunga terminal sudah tiba. Tetapi dengan pembacaan ekonomi yang lebih luas bergetar secara inkonsisten, itu bukan argumen yang kami siapkan untuk mendukung secara luas. Sebagai gantinya, kami mengandalkan jatuh tempo yang lebih pendek dan manajemen delta dinamis, dan kami menghindari asumsi pengembalian rata-rata di mana input masih belum terpecahkan.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.