Menteri Keuangan Amerika Serikat Scott Bessent mengkonfirmasi bahwa diskusi perdagangan antara AS dan China akan dimulai dengan ketentuan netral di Swiss akhir pekan ini. Dia menyebutkan bahwa pembicaraan dengan China menandai awal proses dan belum maju, serta enggan untuk menentukan potensi kesepakatan perdagangan yang akan datang. Menteri Keuangan mencatat bahwa pasar Treasury AS berfungsi dengan baik di tengah gejolak di bulan April, dengan dukungan yang luas untuk Treasury dalam lelang. Dia menekankan perlunya China untuk bergerak melewati status negara berkembangnya dan meyakinkan bahwa AS akan memenuhi kewajiban utangnya dengan pasti. Bessent mengakui bahwa peraturan modal bank mungkin terlalu ketat dan bahwa pinjaman yang tidak terkontrol telah membuat AS lebih produktif. Dia memperingatkan bahwa pasar mungkin akan mendisiplinkan AS suatu saat nanti, berusaha untuk mencegahnya, sambil tetap berpendapat bahwa kondisi untuk dolar yang kuat sangat penting untuk kepercayaan. Proyeksi pasar menunjukkan kemungkinan penurunan rasio utang terhadap PDB tahun depan. Informasi yang disajikan menyoroti risiko umum yang terkait dengan investasi pasar dan menekankan pentingnya penelitian pribadi sebelum mengambil keputusan keuangan. Dalam pandangan kami, yang lebih mencolok adalah pernyataannya tentang kondisi utang AS dan lingkungan makro-finansial yang lebih luas. Meskipun terjadi volatilitas di bulan April, ketahanan pasar Treasury—yang terlihat melalui cakupan lelang yang konsisten—adalah positif. Hal ini dapat mengindikasikan bahwa permintaan terhadap surat utang negara AS tetap utuh meskipun suku bunga mengalami perubahan. Kekuatan itu memberi sedikit lebih banyak ruang bagi kami untuk merancang risiko, terutama dengan opsi obligasi jangka panjang. Namun, kami tidak boleh mengabaikan kewaspadaan Bessent: pengeluaran fiskal yang besar dan kebiasaan meminjam yang longgar tidak dapat bertahan selamanya. Cara dia menjelaskannya—mengakui bagaimana ketergantungan pada utang bisa menjadi bumerang jika pasar memutuskan untuk memaksa disiplin—tidak boleh dianggap enteng. Kami memperhatikan dengan seksama apa yang bisa dilakukan pelonggaran kendala modal pada bank terhadap volatilitas. Jika regulasi terlalu melonggar, kemungkinan akan terjadi penumpukan posisi berleveraj, yang dapat memperkenalkan ketidakstabilan ke dalam pasar pendanaan. Hal itu bisa merembet ke instrumen jangka pendek dan suku bunga repo—alat yang mengikat perdagangan derivatif berlapis. Jadi, mempertaruhkan posisi terlalu berani di depan volatilitas mungkin akan menyulitkan jika likuiditas menyusut secara tiba-tiba. Ada penekanan pada kekuatan dolar. Mempertahankan kepercayaan terhadap dolar lebih dari sekadar patriotisme; itu membentuk struktur lindung nilai secara global. Ketika dolar naik, kewajiban yang menggunakan dolar meningkat bagi perusahaan pasar berkembang dan manajer cadangan menyeimbangkan portofolio. Sementara itu, futures Treasury, swap lintas mata uang, dan kontrak terkait FX semuanya berfokus pada tema yang halus ini—jadi jika Washington memberikan isyarat kebijakan yang menjaga dolar tetap kuat, kami akan mempertimbangkan hal itu saat melakukan lindung nilai opsi pendek atau penjadwalan kembali. Konsensus pasar yang menunjukkan penurunan rasio utang terhadap PDB tahun depan memerlukan perhatian. Itu tidak otomatis. Jika pertumbuhan nominal melambat lebih cepat dari yang diharapkan—misalnya, akibat kredit yang lebih ketat atau permintaan konsumen yang menurun—rasio tersebut akan bergerak berbeda. Kami melakukan analisis sendiri terhadap proyeksi tersebut. Dalam model kami pada kuartal lalu, bahkan pertumbuhan PDB yang datar dari kuartal ke kuartal membuat rasio itu meningkat jika penerbitan utang lebih tinggi daripada pengembalian, terutama pada jatuh tempo yang lebih panjang. Apa yang juga tersirat—but not shouted—adalah perlunya permukaan volatilitas yang terpisah. Implieds di bagian belakang masih memperhitungkan risiko ekor, tetapi skew menunjukkan beberapa petunjuk: ada kewaspadaan yang semakin meningkat hanya ke satu arah. Beberapa tim mungkin membaca ini sebagai perlindungan terhadap dislokasi mata uang atau kejutan kebijakan. Dalam istilah praktis: tetap berhati-hati dengan posisi berleveraj. Ingat bahwa inersia kebijakan mungkin bertahan lebih lama dari yang diperkirakan—dan ketika itu terganggu, biasanya terjadi dengan cepat. Gunakan jeda ini untuk menyesuaikan hedges, mengevaluasi cross-gamma di suku bunga dibandingkan dengan kredit, dan hindari mengejar apa yang terlihat sementara tidak seimbang. Kami mengamati kelengkungan pada spread 2s10s dan menyesuaikan sesuai kebutuhan. Pada akhirnya, pesannya jelas dan metodis: sistem tampak tenang, tetapi peringatan yang tersirat tidak boleh dianggap sepele.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.