Bank of Japan diperkirakan akan menghentikan pemotongan kuartalan dalam pembelian obligasi pemerintah pada tahun fiskal mendatang. Bank sentral telah mengurangi pembelian obligasi sebesar ¥400 miliar setiap kuartal sejak musim panas lalu. Kenaikan imbal hasil telah menghadirkan risiko yang mungkin menghalangi pengurangan lebih lanjut. Pihak berwenang khawatir bahwa pemotongan yang berkelanjutan dapat meningkatkan imbal hasil, yang menyulitkan pengelolaan ekonomi dan utang pemerintah. Secara sederhana, Bank of Japan, yang telah secara konsisten mengurangi pembelian obligasi pemerintah sebesar ¥400 miliar setiap tiga bulan sejak musim panas lalu, tampaknya siap untuk menghentikan pola tersebut. Pendekatan ini dimulai sebagai metode yang terkendali untuk secara bertahap mengurangi dukungan yang telah lama ada untuk pasar obligasi. Namun, kenaikan imbal hasil yang kita lihat belakangan ini mulai memberikan efek samping yang tidak diinginkan — termasuk potensi menyebabkan ketidakstabilan di pasar yang lebih luas dan menjadikan utang publik lebih mahal untuk dikelola. Dari pesan ini, kita melihat kekhawatiran di kalangan pembuat kebijakan bahwa jika pola pengurangan yang ada saat ini dilanjutkan, hal itu bisa menyebabkan pergerakan mendadak yang lebih besar dalam imbal hasil obligasi. Tingginya imbal hasil secara langsung berarti biaya pinjaman untuk pemerintah menjadi lebih besar. Ini bukan hanya masalah fiskal, tetapi juga mulai mengurangi kepercayaan pada kemampuan otoritas moneter untuk menjaga kondisi pembiayaan yang stabil, yang merupakan hal yang sangat mereka perhatikan. Jadi, apa arti ketidakpastian seputar arah Bank of Japan bagi kita yang memantau atau mengambil posisi dalam derivatif suku bunga? Pertama, kita harus mengharapkan kurva imbal hasil, terutama di sisi jangka panjang, menjadi lebih sensitif terhadap ekspektasi kebijakan dalam jangka pendek. Potensi penghentian pengurangan pembelian aset akan diartikan oleh pasar sebagai sinyal bahwa pengetatan moneter telah selesai atau sedang dipertimbangkan dengan hati-hati. Kita harus ingat bahwa bank sentral mungkin tidak langsung campur tangan, tetapi sinyal pengekangan saja seringkali cukup untuk menggerakkan harga. Itu bisa memicu lebih banyak aktivitas di sekitar posisi panjang dalam swap atau futures yang memiliki sensitivitas durasi. Kanda dan timnya kemungkinan memantau risiko inflasi dengan cermat, tetapi mereka menunjukkan sensitivitas yang meningkat terhadap kondisi keuangan dan stabilitas utang. Sementara itu tidak menunjukkan perubahan kebijakan, hal ini tentu saja mengurangi kemungkinan pelonggaran yang agresif lebih lanjut. Salah satu efeknya adalah penyempitan rentang di mana ekspektasi imbal hasil jangka pendek dapat meningkat, yang pada gilirannya dapat menekan volatilitas tersirat. Ruang yang lebih sedikit untuk kenaikan tajam berarti penjual volatilitas, terutama dalam opsi berjangka pendek, mungkin menemukan penetapan harga saat ini menarik, meskipun ukuran posisi harus mempertimbangkan gerakan yang tidak terduga menjelang pertemuan resmi. Dari sisi kami, perhatikan bagaimana bank-bank komersial dan dana pensiun menyesuaikan portofolio mereka — mereka mungkin memperlambat pengurangan durasi atau bahkan mulai mengambil sisi lain dari perdagangan defensif. Bias arah dalam pembayaran dan penerimaan harus mempertimbangkan perubahan ini. Dalam kondisi normal, kami akan mengharapkan penerima mendominasi di sekitar puncak ekspektasi imbal hasil, terutama jika pembacaan inflasi melemah atau pertumbuhan terhambat. Dan terkait dengan perdagangan basis, terutama antara JGB dan suku bunga global seperti yang setara di AS atau Eropa, para trader harus memperhatikan pernyataan kebijakan di wilayah lain. Dengan Bank of Japan bergerak menuju netral sementara bank sentral lainnya tetap berhati-hati, ada lebih banyak ruang untuk dislokasi tingkat silang pasar. Ingatlah bahwa ini terjadi dalam siklus di mana pergerakan terbesar datang dari recalibrasi kebijakan, bukan dari kejutan dalam data ekonomi. Fokuslah dengan ketat pada komunikasi bank sentral dalam beberapa minggu mendatang. Ini bukan lagi tentang pembelian aset dalam skala besar atau suntikan likuiditas yang tiba-tiba. Sebaliknya, ini tentang interpretasi — nuansa dalam kata-kata, petunjuk dalam waktu, dan disiplin yang ditunjukkan dalam pengekangan.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.