Dalam jajak pendapat Reuters, 59 dari 105 ekonom memperkirakan bahwa Federal Reserve akan kembali memangkas suku bunga pada kuartal berikutnya, kemungkinan pada bulan September. Selain itu, lebih dari 60% ekonom memperkirakan Fed akan mengurangi suku bunga setidaknya dua kali pada tahun 2025. Proyeksi pertumbuhan ekonomi AS saat ini tetap stabil, dengan estimasi 1,4% untuk 2025 dan 1,5% untuk 2026. Beberapa harapan adalah pertumbuhan dapat mencapai 3% atau lebih dalam periode yang sama. Artikel ini menunjukkan bahwa ada konsensus kuat di antara para ekonom yang menyarankan adanya penyesuaian sedikit menurun terhadap suku bunga AS yang dimulai pada kuartal ketiga tahun ini—kemungkinan besar pada bulan September. Hal ini saja menunjukkan bahwa posisi moneter saat ini mendekati titik perubahan. Fakta bahwa lebih dari setengah analis yang disurvei juga memprediksi bukan satu, tetapi beberapa pemotongan tahun depan menambah struktur pada asumsi tersebut. Logika mereka tampaknya didasarkan pada keyakinan bahwa tekanan inflasi cukup mereda dan bahwa pasar tenaga kerja tidak lagi membutuhkan pengetatan agresif. Proyeksi pertumbuhan ekonomi tetap cukup moderat untuk saat ini, stabil di bawah 1,5% untuk 2025 dan 2026. Meskipun demikian, ada kelompok yang lebih kecil yang melihat angka-angka ini meningkat hingga 3% atau lebih dalam periode yang sama. Meskipun tidak dominan, proyeksi meningkat ini tidak bisa diabaikan begitu saja. Mereka cenderung berasal dari pengamat yang lebih menekankan pada investasi swasta, pengeluaran fiskal, dan pemulihan konsumsi begitu suku bunga akhirnya mereda. Dari perspektif kami, latar belakang ini membentuk rentang ekspektasi yang cukup sempit dalam jangka pendek dan membatasi kemungkinan kejutan kebijakan. Powell tidak menyimpang jauh dari pesan sebelumnya dalam pernyataan terbaru—tetap pada ide bahwa pemotongan suku bunga akan mengikuti disinflasi yang berkelanjutan. Pasar secara luas telah condong ke pemikiran ini, tetapi mungkin tidak seantusias yang mereka lakukan dalam kondisi yang lebih mudah. Dalam konteks yang terukur ini, trader derivatif harus beroperasi. Kontrak berjangka telah mulai memperhitungkan bulan September sebagai kemungkinan titik perubahan, tetapi pandangan kami adalah untuk memeriksa seberapa jauh asumsi ini telah diperluas di sepanjang kurva. Bagian awal dari jalur imbal hasil sudah selaras dengan proyeksi ini. Namun, semakin jauh seseorang melangkah di sepanjang garis waktu, semakin banyak ruang yang ada untuk dislokasi, khususnya jika pertumbuhan mengejutkan naik atau inflasi kembali muncul. Kami juga mencatat bahwa posisi telah menjadi lebih hati-hati secara taktis, terutama pada opsi terkait suku bunga jangka pendek. Volatilitas tersirat pada produk tersebut sedikit meningkat, yang kami anggap mencerminkan lebih banyak ketidakpastian tentang apa yang mungkin terjadi antara sekarang dan akhir Juli, bukan ketidakpercayaan yang lebih luas terhadap pemotongan bulan September. Trader yang terpapar di sini mungkin ingin melihat kembali pola skew dan mempertimbangkan apakah penyebaran pelindung masih menawarkan nilai yang baik. Sementara itu, kami telah melihat penyempitan yang konsisten dalam spread Treasury-OIS, menunjukkan bahwa keyakinan pada jalur suku bunga jangka pendek semakin menguat. Hal ini membuat kondisi menjadi kurang menarik untuk taruhan yang sangat terarah ke arah manapun—setidaknya pada jangka waktu yang lebih pendek. Fokus mungkin lebih baik ditempatkan pada nilai relatif di antara tenor atau diungkapkan melalui penajaman kurva, mengingat bahwa ujung yang lebih lama bisa menghadapi penyesuaian harga lebih lanjut jika data pertumbuhan mulai menguat lebih dari yang diproyeksikan. Jika kita mengasumsikan ekspektasi jalur suku bunga ini bertahan, kerentanan nyata terletak pada seberapa cepat sentimen bisa berubah jika hanya beberapa data menyimpang. Rilis Core PCE atau NFP di atas konsensus dapat memicu penilaian ulang yang berarti. Oleh karena itu, daripada mengandalkan konsensus saat ini, kami lebih suka berpikir tentang opsi dan imbal hasil asimetris—posisi yang tidak akan menderita banyak karena terlalu awal tetapi akan memberikan imbalan yang sesuai jika waktunya tepat.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.