April menyaksikan tingkat inflasi Swiss yang lebih rendah dari yang diharapkan, menunjukkan kemungkinan pemotongan suku bunga pada bulan Juni oleh SNB. Pasar mempertimbangkan kembali suku bunga negatif mengingat franc yang kuat dan ketidakpastian global yang mempengaruhi pertumbuhan serta stabilitas harga. Meskipun angka inflasi Swiss untuk bulan April lebih rendah, EUR/CHF menurun. Inflasi utama tercatat 0,0% y/y dibandingkan konsensus 0,2%, jauh dibawah ekspektasi SNB untuk Q2 sebesar 0,3% y/y. Inflasi inti juga turun dari 0,9% menjadi 0,6% y/y. Penurunan ini diatribusikan kepada harga energi yang turun dan penguatan CHF, yang mengurangi inflasi impor.

Tekanan Harga Di Swiss

Tekanan harga di Swiss tetap rendah, sementara ketidakpastian perang dagang dan CHF yang kuat membebani sektor manufaktur. Pasar telah memasukkan lebih dari 30 basis poin dalam pemotongan untuk pertemuan SNB mendatang, dengan proyeksi 45 basis poin pada tahun 2025, menunjukkan kemungkinan kembalinya kebijakan suku bunga negatif. Ada spekulasi tentang pemotongan suku bunga kebijakan menjadi 0% pada bulan Juni. Namun, data terbaru meningkatkan risiko kembalinya NIRP. SNB mungkin mempertimbangkan intervensi valuta asing sebelum menerapkan suku bunga negatif. Penurunan inflasi Swiss, baik pada tingkat headline maupun inti, menunjukkan bahwa ekonomi domestik tetap tidak memiliki tekanan untuk menaikkan harga, terutama ketika faktor eksternal—seperti penurunan harga energi—terus berperan dalam deflasi. Dengan angka tahunan nol untuk bulan April, jauh di bawah proyeksi bank sentral untuk kuartal kedua, ruang untuk melonggarkan kebijakan moneter semakin luas. Franc Swiss terus menguat, memperlebar kesenjangan antara dinamika inflasi Swiss dan Eropa. Penguatan ini memberikan tekanan tambahan pada eksportir Swiss, dan pada gilirannya, seluruh basis manufaktur, yang tetap sensitif terhadap volatilitas mata uang. Jelas bahwa saat franc naik, barang impor menjadi lebih murah, mengurangi inflasi lebih jauh. Ini menempatkan bias kebijakan pada pelonggaran, terutama mengingat perlambatan industri global dan ketegangan geopolitik yang terus berlanjut, yang sama-sama memperburuk risiko penurunan pertumbuhan.

Manajemen Risiko Dan Posisi Pasar

Kami melihat pasar berjangka sudah mulai menyesuaikan. Dengan lebih dari 30 basis poin dalam pemotongan yang sudah dihargakan dalam kurva masa depan moneter menjelang pertemuan SNB pada bulan Juni, peserta tampaknya lebih berhati-hati. Proyeksi pemotongan 45 basis poin hingga pertengahan 2025 mencerminkan bukan hanya kelemahan domestik, tetapi juga pesimisme terhadap momentum pemulihan global. Menghadapi perkembangan ini, SNB mungkin mengeksplorasi langkah-langkah pencegahan sebelum kembali ke suku bunga negatif. Intervensi forex muncul sebagai alat yang mungkin. Ini bukan pertama kalinya bank mempertahankan posisi mata uangnya dengan cara ini, dan dengan siklus penguatan saat ini, kemungkinan ini tinggi. Franc yang lebih kuat, meskipun bermanfaat bagi kontrol inflasi, menciptakan hambatan bagi sektor-sektor yang bergantung pada ekspor, dan bank sentral seringkali merespon ketika keseimbangan itu terlalu jauh bergeser. Untuk mereka yang terlibat dalam instrumen yang sensitif terhadap suku bunga, terutama di ruang derivatif Swiss, penting untuk memantau pembaruan inflasi utama dan bahasa yang mengelilingi komunikasi SNB. Bijaksana untuk menguji stres paparan suku bunga di bawah asumsi suku bunga negatif yang lebih dalam, terutama di awal kurva. Mengingat bagaimana data bulan April menyimpang dari ekspektasi lembaga pusat yang sudah redup, skenario risiko tidak lagi terasa terentang. Jordan’s team has historically acted decisively when inflation undershoots the target range. The moves in the FX market suggest investors are interpreting the data in just that way: as a green light for early easing. The way that EUR/CHF continued to weaken, even after a soft inflation print, reflects ongoing strength in the franc that hasn’t been softened by dovish expectations alone. That tells us there are deeper structural forces anchoring expectations of CHF firmness. In positioning terms, we shouldn’t underestimate the messaging. If the SNB signals discomfort about currency strength, or says little in the face of data softening, futures volatility could rise quickly. Option skews in rates may already be beginning to price in tail risks. Thus, incorporating premium protection or volatility-targeting strategies in the SNB horizon may offer better convexity. Buat akun VT Markets Anda yang aktif dan mulai trading sekarang.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.