Pembuat kebijakan dari Bank Sentral Eropa menyatakan bahwa kebijakan fiskal Jerman diperkirakan akan memiliki dampak yang lebih besar daripada tarif. Ada optimisme hati-hati mengenai masa depan, dengan tanda-tanda pemulihan yang menjanjikan di Jerman. Terdapat kemungkinan bahwa pertumbuhan Jerman akan meningkat sedikit tahun ini. Integrasi yang lebih mendalam dari pasar keuangan Eropa juga didorong. Survei seperti PMI dan ZEW mencerminkan peningkatan stabil pada ekonomi Jerman. Ekspektasi masa depan untuk Jerman tetap tinggi, menunjukkan tren positif yang berlanjut. Proyeksi optimis ini memberikan harapan untuk prospek ekonomi di wilayah tersebut. Pembaruan awal ini menunjukkan bahwa langkah fiskal dari Berlin dapat memiliki dampak ekonomi yang lebih besar daripada langkah perdagangan eksternal, seperti tarif. Bagi kita, implikasinya langsung—keputusan kebijakan tentang pengeluaran pemerintah dan investasi dapat menjadi indikator yang lebih tepat tentang pergerakan harga jangka pendek di Eropa dibandingkan dengan bahasa ketat seputar pajak atau bea impor. Nagel menunjukkan adanya peningkatan ringan namun terukur dalam metrik PDB tahunan di dalam Jerman, didukung oleh pembacaan stabil dalam indeks yang mengarah ke depan seperti ZEW dan PMI manufaktur. Indikator ini tidak hanya menunjukkan kenaikan—mereka mengarah pada kekuatan yang lebih luas di industri inti dan sentimen, terutama dalam produksi industri, yang telah lesu sejak awal tahun lalu. Ketika seseorang seperti Nagel menekankan integrasi finansial, terutama dalam periode volatilitas inflasi yang rendah, insting awal mungkin untuk mengabaikan komentar itu sebagai jargon kebijakan. Namun bagi para trader yang terlibat dalam kontrak berjangka dan opsi yang terkait dengan instrumen berbasis euro, ini menunjukkan lebih dari sekedar ambisi kebijakan—itu menandakan penurunan risiko fragmentasi dan aliran modal jangka panjang yang lebih selaras. Ini penting ketika memahami kemiringan kurva imbal hasil dan pergeseran harga di luar pusat. Kami telah mengamati kurva bund mulai stabil dengan spread 5y-10y menunjukkan sedikit penurunan terbalik, pola yang cenderung terjadi ketika partisipan pasar percaya pertumbuhan dapat mengungguli moderasi inflasi. Tren ini bersifat halus namun terus berlanjut. Ini memberi tahu kita bahwa meskipun tanpa perubahan tajam dalam kebijakan ECB dalam waktu dekat, ada arus bawah yang mendukung siklikal dibandingkan defensif—setidaknya dalam kompleks suku bunga. Di balik ini terdapat kekuatan yang stabil dalam survei domestik bukan data ekonomi yang keras. Itu penting. Trader tidak seharusnya mengharapkan lonjakan PDB kuartalan yang mencolok, tetapi kestabilan dalam indikator maju sering kali mengarah pada penempatan yang terbangun secara bertahap ke dalam strategi yang lebih terarah. Permintaan untuk lindung nilai downside pada ekuitas Eropa berkurang, dan pada saat yang sama, volatilitas implisit ATM untuk EUR/USD telah melonggar mendekati level pertengahan 2023, menunjukkan ketidakpastian makro sedang memudar. Kami juga telah memperhatikan rasio utang mulai naik kembali di dalam entitas perbankan Eropa, meskipun secara moderat. Perubahan semacam itu memberi tahu kita bahwa kondisi kredit sedang dievaluasi ulang oleh peminjam dan pemberi pinjaman institusi di Jerman. Dengan itu, harapan untuk konvergensi imbal hasil ke atas—terutama dalam BTP jangka pendek terhadap kertas Jerman inti—juga telah meredup. Saat ini, alih-alih bereaksi berlebihan terhadap sesi data tunggal, lebih produktif untuk menilai aliran pemerintah dan tren pinjaman swasta yang menyebar dari Frankfurt ke luar. Hilangnya perbedaan di jalur makroekonomi Eropa cenderung bertepatan dengan kembalinya minat asing pada instrumen zona euro, termasuk utang korporasi dan derivatif terstruktur yang ditulis pada indeks regional. Sejauh pandangan kami, kami tetap memperhatikan penempatan dalam swap dan kontrak berjangka suku bunga. Aliran telah sedikit terarah, tetapi tidak agresif. Banyak meja hanya mengurangi skenario tail daripada menempatkan keyakinan penuh pada tren arah. Itu konsisten dengan pasar yang masih menyesuaikan dari ketakutan resesi ke pergeseran pertumbuhan yang moderat—sangat rendah dalam hal volatilitas, tetapi masih nyata dalam jalur suku bunga yang diimplikasikan. Untuk saat ini, pemulihan ini menunjukkan kemajuan, setidaknya dalam sentimen, dan itu terlihat dalam penyesuaian fungsi diskon, dengan kontrak berjangka divergen lebih sedikit di antara tenor utama. Pada laju ini, derivatif yang dibangun di atas Bund dan swap euro mungkin mulai berputar keluar dari struktur perlindungan dan ke dalam perdagangan yang lebih curam dengan latensi sekitar akhir 2024.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.