Analisa Pasar 
VT 
Peningkatan Posisi Fiskal
Hasil anggaran yang lebih baik dari yang diharapkan ini menunjukkan adanya perbaikan posisi fiskal, setidaknya untuk sementara, bagi pemerintah AS. Defisit yang lebih kecil menunjukkan adanya peningkatan pengumpulan pendapatan, pengeluaran yang berkurang, atau mungkin keduanya. Meskipun tidak menunjukkan tren jangka panjang, hal ini meredakan beberapa kekhawatiran mendesak tentang pembiayaan pemerintah, terutama di lingkungan di mana disiplin fiskal mulai mendapat perhatian lebih. Bagi kita yang memantau faktor makro yang mempengaruhi volatilitas, hal ini penting. Defisit yang lebih rendah cenderung mengurangi tekanan pada penerbitan surat berharga negara, yang pada gilirannya dapat mempengaruhi kurva imbal hasil dan efek lanjutan di pasar suku bunga. Kejutan pada angka utama ini juga menunjukkan bahwa konsensus mungkin meremehkan penerimaan pajak atau melebih-lebihkan pengeluaran federal—bagaimanapun, mispricing ini memiliki nilai untuk pemodelan. Dengan data fiskal yang datang lebih ketat dari yang diharapkan, hal ini melemahkan argumen untuk dorongan mendesak ke arah pengetatan agresif atau reformasi fiskal, setidaknya di tingkat federal. Penting untuk penetapan harga derivatif, ini bisa membatasi kekhawatiran tentang pasokan obligasi dalam jangka pendek, yang sebelumnya berkontribusi pada volatilitas di awal tahun. OIS satu bulan mungkin sudah mulai menyesuaikan, namun tingkat respons tersebut masih memerlukan perhatian.Pertimbangan Risiko dan Likuiditas
Moody’s baru-baru ini mempertahankan pandangan negatif terhadap peringkat kedaulatan AS—kita tidak bisa mengabaikannya—tetapi defisit yang lebih kecil dalam lingkungan suku bunga tinggi mulai meredakan beberapa tekanan seputar risiko utang dan pembiayaan yang dinyatakan dalam instrumen berjangka lebih panjang. Pedagang yang berposisi dalam swap tengah dan ujung panjang perlu tetap responsif terhadap lelang Treasury mingguan, terutama mengingat perubahan ekspektasi penerbitan. Jadi, apa yang harus kita lakukan dengan ini? Harapan jangka pendek sekitar pergerakan suku bunga mungkin tidak berubah secara dramatis hanya berdasarkan laporan ini, tetapi implikasinya untuk asumsi premi jangka, dan pada akhirnya taruhan penguatan kurva, menjadi semakin relevan. Penetapan harga produk spread juga bisa terbukti lebih stabil dari yang diproyeksikan, dengan mempertimbangkan bahwa pasokan yang lebih sedikit dapat mengurangi tekanan naik pada spread kredit. Lebih daripada hanya berpegang pada satu titik data, penting untuk bertanya apakah ini hanya suatu kejadian atau bagian dari pola yang sedang berkembang. Jika bulan-bulan berikutnya mengonfirmasi hasil anggaran yang lebih ketat, ini bisa berarti bahwa kebutuhan pendanaan Treasury tidak sebesar yang diperkirakan. Ini akan memiliki implikasi berkelanjutan untuk kondisi likuiditas. Untuk saat ini, tetap dekat dengan kalender penerbitan dan data tawaran lelang akan memberi kita petunjuk awal tentang bagaimana uang nyata bereaksi. Perhatikan terutama aliran rollover ke tenor bulan Juli dan bagaimana kurva volatilitas merespons setiap pergeseran dalam trajektori defisit. Jika pasar mulai menyesuaikan asumsi-asumsinya, kita bisa melihat posisi gamma pendek berada di bawah tekanan, terutama jika penerbitan mengejutkan ke bawah dan suku bunga tetap tertahan. Untuk saat ini, kami telah sedikit mengubah asumsi fiskal dalam skenario risiko kami. Tidak cukup untuk mengubah bias suku bunga, tetapi cukup untuk memberikan lebih banyak bobot pada panduan ke depan dan rencana pembiayaan dari Treasury. Ini adalah pengingat untuk terus mengkalibrasi model di tengah faktor fundamental yang mengejutkan—tidak setiap perubahan berasal dari Fed.Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.
