Departemen Keuangan AS siap untuk melelang obligasi 10 tahun senilai $39 miliar dalam waktu dekat. Rata-rata terbaru menunjukkan rasio tawaran terhadap penutupan sebesar 2,56 kali. Komponen lelang termasuk ekor negatif sebesar -0,7 basis poin. Pembeli langsung, atau investor domestik, menyumbang 16,3% dari total pembelian. Pembeli tidak langsung, terutama investor internasional, mewakili 71,7% dari total. Dealer menyerap sisa 12,0%. Lelang sebelumnya, yang dilakukan bulan lalu, mencapai hasil tinggi sebesar 4,421%. Lelang $39 miliar yang akan datang untuk obligasi Treasury 10 tahun mencerminkan keterlibatan yang konsisten dari berbagai peserta. Rasio tawaran terhadap penutupan, yang rata-rata 2,56, menunjukkan permintaan tetap stabil—setiap dolar yang ditawarkan dicocokkan dengan lebih dari dua setengah dolar dalam tawaran. Rasio ini tidak terlalu tinggi atau lemah; hal ini menunjukkan minat yang stabil tanpa perlu intervensi atau penyesuaian mendadak. Lelang terbaru selesai dengan ekor sebesar -0,7 basis poin. Ekor negatif menunjukkan hasil akhir sedikit lebih menguntungkan—yaitu, lebih rendah—daripada yang diperkirakan pasar pada batas waktu tawar. Ini berarti para penawar bersedia membayar sedikit lebih, menunjukkan kenyamanan dengan tingkat suku bunga jangka panjang di dekat level penutupan. Ini sedikit mendorong bagi mereka yang memperhatikan sentimen risiko. Pembeli langsung, terutama institusi domestik seperti dana pensiun atau reksa dana, mengambil lebih dari 16% dari total penawaran. Mereka mempertahankan tingkat partisipasi yang cukup konsisten selama beberapa kuartal terakhir, yang menunjukkan bahwa mereka mungkin akan terus berkomitmen meskipun ada volatilitas suku bunga. Pembeli tidak langsung, yang sebagian besar terdiri dari bank sentral asing dan perusahaan investasi luar negeri, mendominasi pembelian dengan bagian melebihi 70%. Keterlibatan mereka tinggi secara musiman, terutama ketika kebijakan Fed terasa cukup jelas dan risiko dolar tidak menunjukkan kejutan yang tidak diinginkan. Dealer—yaitu, bank yang berpartisipasi dalam lelang—menyerap sisa, sekitar 12%. Ini berada di sisi lebih sedikit, yang menunjukkan bahwa pasar tidak mengalami kesulitan dalam mencerna volume tanpa risiko penyimpanan dealer. Umumnya, alokasi dealer yang lebih tinggi mungkin menunjukkan permintaan yang lebih lemah, tetapi di sini, bagian yang lebih kecil yang mereka ambil sedikit mendukung. Lelang sebelumnya diselesaikan pada hasil sebesar 4,421%. Itu jauh dari titik terendah 2020, tetapi dalam konteks Fed yang menghentikan kampanye pengetatan, itu juga belum mengalami penolakan yang kuat. Para pengamat hasil mungkin menemukan ketenangan dalam fakta bahwa lelang tidak kesulitan menemukan keseimbangan meskipun premi jangka terus meningkat. Poin-poin penting akan menjadi lebih jelas saat kita mempertimbangkan metrik ini. Ketika kita mengevaluasi cakupan dealer di hanya 12%, itu langsung mengurangi kebutuhan untuk lindung nilai posisi lanjutan. Dengan kata lain, meja tidak menyimpan inventaris yang berlebihan. Oleh karena itu, kita hanya dapat mengharapkan sedikit pengaruh pada perubahan basis semalam atau pergeseran repo. Ke depan, jika pembeli tidak langsung terus mendominasi, hal ini akan mengurangi tekanan marginal pada meja durasi dalam kurva swap, terutama antara obligasi 7 tahun dan 10 tahun. Kita mungkin menemukan segmen ini tetap terkompresi dibandingkan dengan hasil yang diimplikasikan, asalkan rentang tetap terjaga. Secara keseluruhan, kita melihat alokasi suplai yang stabil tanpa memicu perhitungan ulang risiko yang dipersepsikan, posisi, atau bentuk kurva. Arus tetap berat menuju pengguna akhir daripada perantara.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.