Notulen rapat Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) akan dirilis pukul 2 siang waktu New York, dengan harapan pasar cenderung mengharapkan komentar dovish dari Powell. Saat ini, pasar memperkirakan pemotongan suku bunga sebesar 125 basis poin dalam 12 bulan ke depan. Persepsi ini bertentangan dengan pernyataan terbaru Fed mengenai keraguan mereka untuk memotong suku bunga sampai mendapatkan informasi yang lebih jelas tentang inflasi. Ada probabilitas 40% untuk pemotongan suku bunga pada pertemuan 7 Mei dan pengurangan yang diharapkan pada bulan Juni, sehingga memperumit situasi Powell, karena ia berisiko terlihat hawkish jika tidak mengatasi ekspektasi ini.

Sikap Fed dan Kekhawatiran Inflasi

Sikap Fed saat ini dianggap agak ketat, yang menimbulkan pertanyaan tentang kesesuaian komentar dovish, terutama dengan tarif yang berpotensi mempengaruhi tingkat inflasi. Secara sederhana, artikel ini menggambarkan ketidaksesuaian antara apa yang dipikirkan trader tentang tindakan Federal Reserve terkait suku bunga dan apa yang telah disampaikan oleh Fed mengenai niat mereka. Pasar tampak memperhitungkan sejumlah besar pemotongan suku bunga tahun ini—khususnya sebesar 125 basis poin—berdasarkan kepercayaan bahwa Powell akan cenderung mengungkapkan pandangan hati-hati atau “dovish” dalam komentar mendatang. Namun, optimisme ini mungkin melampaui pemikiran kebijakan yang sebenarnya. Fed, berdasarkan komentar terakhirnya, tampaknya enggan untuk melonggarkan suku bunga kecuali mendapatkan konfirmasi yang lebih kuat bahwa inflasi menurun dengan cara yang stabil dan terkendali. Saat bersamaan, trader jangka pendek memperhitungkan kemungkinan pemotongan suku bunga paling cepat pada bulan Mei, dengan keyakinan yang lebih besar pada langkah tersebut pada bulan Juni. Ini menciptakan latar belakang yang tidak nyaman bagi Powell, yang berisiko terdengar tidak sejalan dengan pasar jika ia gagal mengakui ekspektasi yang berubah ini. Di sisi lain, jika ia terlalu banyak mengatakan bahwa pemotongan suku bunga tidak mungkin segera terjadi, ia mungkin memberi kesan terlalu berhati-hati—atau “hawkish”—yang mungkin memperketat kondisi keuangan lebih lanjut. Posisi Fed yang ada, yang digambarkan sebagai agak ketat, menunjukkan bahwa biaya pinjaman cukup tinggi untuk memperlambat beberapa bagian dari ekonomi. Itu sebabnya pasar memantau dengan cermat setiap tanda bahwa Fed akan beralih dari sikap ini. Situasi ini semakin rumit oleh kekhawatiran tarif, yang dapat memicu kenaikan harga, memperkuat risiko inflasi dan membuat pemotongan sulit untuk dibenarkan di hadapan publik atau dalam kebijakan.

Dinamika Pasar dan Implikasi Kebijakan

Dari sudut pandang kami di bursa, kami perlu memahami bahwa penetapan harga menjelang rilis notulen semakin mirip dengan posisi sepihak. Volatilitas tetap dihargai rendah pada jangka waktu menengah. Itu adalah hal yang perlu diperhatikan jika Anda mempertimbangkan untuk terlibat pada pertengahan bulan. Peluang untuk penyesuaian pada bulan Mei atau Juni tidak sepele. Jika notulen tidak mengkonfirmasi ekspektasi tersebut—atau bahkan hanya menciptakan keraguan sedikit—taruhan suku bunga jangka pendek bisa cepat terurai. Pada level volatilitas saat ini, opsi menawarkan entri yang relatif murah untuk terlibat dalam pandangan arah tanpa memperluas delta secara berlebihan. Perhatikan penetapan harga pada spread call beberapa bulan ke depan. Mereka memiliki nilai jauh lebih baik dibandingkan yang telah kami lihat dalam siklus terakhir mengingat bahwa implied masih tertahan. Bias yang rata pada grafik titik atau referensi terhadap risiko eksternal yang tidak terwujud dapat membangkitkan penyesuaian ulang suku bunga dalam sekali gerakan tajam, terutama jika inflasi tetap teguh. Ingat seberapa cepat asumsi pasar berubah pada awal 2023 pasca kejutan CPI ke atas. Itulah jenis pengokohan yang mungkin sekali lagi berisiko. Juga layak dicatat: pembalikan risiko saat ini condong ke sisi bawah di eurodolar dan SOFR. Itu memberi tahu kami bahwa permintaan untuk put tetap stabil. Jika Powell menghindari memberikan jaminan bahwa pelonggaran ada dalam jangkauan, kami bisa melihat pelebaran spread yang lebih besar di sepanjang kurva tersebut. Dan di situlah pengetatan mulai berkinerja buruk. Sebaiknya kami menghindari penumpukan posisi baru tanpa konfirmasi yang lebih jelas dari Fed. Perhatikan penetapan menjelang rilis notulen. Kedaluwarsa opsi dan rol kuartalan CME tidak jauh lagi. Dislokasi sementara dalam pasokan gamma kemungkinan besar akan terjadi dan dapat memperbesar gerakan singkat. Kami lebih suka menjaga durasi ringan sekitar rilis dan secara selektif melangkah ke volatilitas lebih lama, tetapi hanya sebagai bagian dari struktur bertahap dengan risiko terbatas.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.