China mengalami kenaikan 8,0% dalam suplai uang M2 pada bulan April dibandingkan tahun sebelumnya, melebihi ekspektasi kenaikan 7,3%. Ini mengikuti pertumbuhan 7,0% pada bulan sebelumnya. Pinjaman baru dalam yuan mencapai ¥280,0 miliar, di bawah perkiraan ¥700,0 miliar, sementara pada periode sebelumnya, mencapai ¥3,64 triliun. Penurunan pinjaman bank baru terjadi setelah peningkatan tajam pada bulan Maret. Pemerintah sebelumnya telah meningkatkan stimulus untuk merespons potensi ketegangan perdagangan dengan Amerika Serikat. Meskipun terjadi penurunan dalam pinjaman baru, pinjaman yuan yang belum dibayar diperkirakan tumbuh sebesar 7,2% tahun ke tahun hingga bulan April. Data menunjukkan bahwa uang dalam ekonomi, yang diukur dengan suplai M2, berkembang lebih cepat dari yang diperkirakan banyak orang. Perluasan yang lebih cepat dalam angka ini biasanya menunjukkan lebih banyak likuiditas yang tersedia dalam sistem, yang dapat mendukung pasar kredit dan mencerminkan upaya pihak berwenang untuk tetap mendorong aktivitas melalui cara yang tidak langsung. Namun, meskipun terdapat peningkatan dalam uang yang lebih luas, pinjaman baru yang diberikan oleh bank jauh lebih rendah dari yang diprediksi. Dalam istilah yang sederhana, meskipun ada lebih banyak uang tunai, bank mengeluarkan jauh lebih sedikit pinjaman dibandingkan bulan sebelumnya. Angka yang diharapkan cukup tinggi, sehingga sebagian dari penurunan ini mungkin bersifat musiman atau akibat dari pinjaman yang dipercepat menjadi bulan Maret. Namun, selisih antara apa yang diperkirakan dan apa yang terjadi terlalu besar untuk dianggap sebagai variasi normal. Fakta bahwa pinjaman baru telah menurun sementara total pinjaman yang belum dibayar masih meningkat menunjukkan bahwa pelunasan tidak melebihi pencairan, namun kecepatan pertumbuhannya melambat. Ini sering terjadi ketika minat terhadap utang baru melemah atau ketika pemberi pinjaman menjadi lebih berhati-hati. Perlu dicatat bahwa angka pinjaman resmi di bulan April sangat tidak sejalan dengan pertumbuhan M2 yang lebih luas, menunjukkan bahwa saluran likuiditas lain—mungkin melalui stimulus pemerintah daerah atau aktivitas di luar neraca—mungkin melakukan peran yang signifikan. Ketika mengamati kontradiksi ini, bukan angka absolut yang penting, tetapi apa yang mereka katakan tentang pengambilan risiko dan arah. Volume pinjaman yang turun di saat adanya dukungan menunjukkan ada keengganan di suatu tempat dalam rantai kredit. Itu bisa berasal dari perusahaan yang tidak melihat nilai dalam mengambil utang lebih banyak, atau mungkin bank memberlakukan standar yang lebih ketat. Keduanya biasanya mengurangi antusiasme di pasar yang sensitif terhadap suku bunga. Poin-poin penting untuk saat ini adalah fokus pada penyebaran suku bunga jangka pendek dan nilai relatif antara tenor. Tekanan pendanaan tidak langsung terlihat, tetapi lingkungan kebijakan semacam ini mendorong lindung nilai terhadap pemanjangan kurva kredit. Mereka yang terlibat dalam opsi dengan eksposur terhadap biaya pendanaan bank mungkin ingin mengatur asumsi volatilitas, karena selisih antara likuiditas yang lebih luas dan penerbitan baru mungkin mulai mempengaruhi pendanaan semalam dan jangka waktu dengan cara yang berbeda. Panduan dari PBoC lebih baik dibaca tidak hanya dari suku bunga yang mereka terbitkan tetapi dari volume dan perilaku peminjam—saat ini keduanya tidak cocok. Jika likuiditas terakumulasi tetapi tidak memasuki ekonomi riil melalui saluran kredit yang sederhana, maka tekanan mungkin bergeser ke pemerintah daerah untuk menyerap modal baru. Itu biasanya berfungsi dalam sektor-sektor yang sangat dipengaruhi kebijakan, seperti infrastruktur atau pembiayaan kembali properti. Kami lebih suka, pada tahap ini, untuk memantau bias arah dalam futures dengan tanggal menengah, terutama yang melindungi terhadap pemulihan ekonomi yang dangkal. Meskipun pertumbuhan nominal tampak didukung dengan baik, kurangnya penerbitan pinjaman saat ini menyebabkan pertanyaan apakah dukungan ini dapat diterjemahkan menjadi permintaan yang berkelanjutan di lapangan. Bifurkasi suku bunga dan kredit membuatnya kurang efektif untuk melakukan lindung nilai terhadap kedua risiko melalui satu strategi. Rotasi yang lebih hati-hati direkomendasikan, ditujukan pada kedaluwarsa yang lebih pendek dan collar yang dapat menangkap volatilitas dari kejutan data potensial. Memantau bagaimana penyebaran bereaksi di sektor-sektor berisiko spekulatif juga akan memberikan petunjuk awal tentang risiko sistemik, jika pinjaman tetap di bawah rata-rata untuk dua bulan ke depan.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.