Jepang sedang mempertimbangkan untuk membeli kembali sejumlah obligasi pemerintah super-jangka panjang yang diterbitkan dengan suku bunga rendah. Pertimbangan ini muncul seiring dengan evaluasi negara tersebut untuk mengurangi penerbitan obligasi ini akibat kenaikan tajam baru-baru ini dalam imbal hasil. Kementerian Keuangan bekerja sama dengan Bank of Japan, yang sedang mempertimbangkan kembali rencana pengurangan dukungan untuk tahun berikutnya. Tindakan yang efektif memerlukan kesesuaian dengan strategi fiskal pemerintah untuk mengelola utang publik Jepang yang besar. Pemerintah Jepang sedang menimbang opsi untuk membeli kembali obligasi jangka ultra-panjang—yang memiliki jangka waktu lebih dari 30 tahun—yang awalnya dijual selama periode suku bunga rendah yang berkepanjangan. Tujuan di sini tampaknya ganda: pertama, untuk mengurangi beban pembayaran utang yang diterbitkan di bawah ketentuan yang kurang menguntungkan ketika dibandingkan dengan kondisi pasar saat ini; dan kedua, untuk mengelola sisi pasokan dengan mengurangi penerbitan baru dari instrumen utang serupa. Kurva imbal hasil telah meningkat dengan jelas dalam beberapa minggu terakhir, terutama di bagian jangka panjang, setelah periode di mana suku bunga tetap mendekati nol. Pergeseran ini memberikan tekanan baru pada pemegang obligasi yang ada dan meningkatkan biaya pinjaman bagi pemerintah. Dengan melakukan pembelian kembali obligasi dengan kupon rendah, otoritas mungkin berharap dapat mengurangi distorsi di pasar sekunder dan berpotensi menyesuaikan segmen kurva lebih sesuai dengan kondisi makroekonomi yang berlaku. Secara bersamaan, Kementerian Keuangan telah bekerja sama dengan bank sentral. Ueda, gubernur bank sentral, dikenal sedang mempertimbangkan seberapa cepat untuk menarik dukungan yang sebelumnya terlibat dalam program pembelian asetnya. Koordinasi semacam itu tidak akan dilakukan dengan sembarangan, tetapi itu penting. Ketika tingkat utang mencapai tingkat ekstrem seperti yang terlihat di Jepang, bahkan fluktuasi kecil dalam suku bunga jangka panjang dapat mempengaruhi fleksibilitas fiskal. Dalam konteks manajemen risiko, posisi di bagian tengah kurva mungkin menawarkan nilai relatif yang lebih baik daripada mengambil eksposur long di jangka waktu terpanjang, yang mungkin kini membawa sensitivitas kebijakan yang lebih besar daripada yang diasumsikan sebelumnya. Kami lebih menyukai ekspresi yang konveks secara moderat, mengingat rentang respons kebijakan tetap tidak pasti dalam waktu tetapi jelas dalam arah. Ito, seorang anggota komite anggaran, baru-baru ini menyatakan bahwa keberlanjutan utang tidak dapat hanya bergantung pada penekanan suku bunga. Ini menunjukkan bahwa pengambil keputusan tidak terjebak dalam pendekatan lama tetapi beradaptasi dengan pergerakan pasar dan tekanan makro yang lebih luas. Fleksibilitas ini harus diperhatikan dengan seksama. Apa yang penting dalam beberapa minggu mendatang adalah bagaimana kementerian merencanakan komunikasi dengan investor—terutama bagaimana ia mengisyaratkan frekuensi potensi pembelian kembali tersebut. Jika terkoordinasi dengan baik dengan kalender penerbitan yang akan datang dan target pasokan, kurva mungkin menemukan stabilitas baru. Para trader harus mengkalibrasi eksposur dengan tujuan ini, terutama mengingat seberapa rentan likuiditas di ujung jangka panjang menjadi terhadap perubahan sentimen yang ringan.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.