Dollar AS mengalami lonjakan sementara setelah laporan non-pertanian yang kuat, meningkat 40-100 pips terhadap berbagai mata uang. Namun, kenaikan ini tidak bertahan lama karena pasar dengan cepat membalikkan keuntungan ini, meskipun kurva dana Federal terus menyesuaikan harga. Saat ini, kontrak berjangka dana Federal hingga akhir tahun menunjukkan penurunan sebesar 52 basis poin, dibandingkan dengan ekspektasi sebelumnya yang mencapai 62 basis poin. Sementara itu, imbal hasil dua tahun meningkat sebesar 9 basis poin. Tekanan penjualan pada dolar AS tampaknya tidak terkait dengan perbedaan suku bunga atau carry trade, tetapi lebih kepada akumulasi kepemilikan dolar selama satu dekade.

Pola Awal Tahun

Awal tahun ini, penjualan dolar AS menjadi tren utama di pasar. Pembelian cepat pada penurunan euro dan mata uang lainnya menunjukkan bahwa tren ini mungkin akan terus berlanjut. Pembaruan terbaru ini pada dasarnya menggambarkan penguatan dolar AS yang bersifat sementara setelah laporan pekerjaan yang mengejutkan, tetapi keuntungan tersebut hilang dalam beberapa jam. Pasar awalnya mendorong mata uang tersebut lebih tinggi, mengharapkan berkurangnya kebutuhan untuk pelonggaran oleh Federal Reserve, tetapi kemudian dengan cepat membalikkan arah. Bahkan ketika imbal hasil Treasury dua tahun naik—yang biasanya menjadi penopang kekuatan dolar—mata uang tersebut gagal untuk bertahan. Penetapan harga berjangka sekarang mencerminkan ekspektasi pemotongan suku yang lebih sedikit menjelang akhir tahun, namun dolar tetap berada di posisi lemah. Apa yang terjadi di balik pergerakan ini tidak terkait dengan perbedaan suku bunga atau daya tarik alami dari carry trade, yang biasanya mendukung mata uang seperti dolar di lingkungan imbal hasil yang meningkat. Penyebab utamanya lebih dalam. Yang mungkin terjadi adalah pengurangan posisi—sejenis posisi yang terakumulasi selama satu dekade ketika mata uang dibeli secara konsisten, sering kali sebagai aset cadangan atau sekadar karena permintaan struktural. Awal tahun ini, penjualan dolar AS secara arah adalah salah satu pergerakan paling menonjol dalam perdagangan mata uang. Para trader mulai melepaskan kepemilikan dolar yang sudah lama ada, memicu tren di mana kekuatan mata uang lawan—terutama euro dan keranjang sejenis—segera diadopsi. Pembelian cepat pada setiap penurunan sekarang tampaknya mengkonfirmasi bahwa sentimen yang lebih luas tidak begitu berubah. Toleransi risiko mungkin berfluktuasi, tetapi preferensi untuk mengurangi eksposur USD tetap terpadu. Bagi mereka yang aktif memperdagangkan suku bunga dan derivatif FX, situasi ini menghadirkan lapisan kompleksitas. Meja opsi harus memperhatikan volatilitas yang terjadi dibandingkan dengan yang diharapkan—terutama dalam jatuh tempo yang lebih pendek—karena pasar menunjukkan repositioning cepat tanpa katalis fundamental. Itu menunjukkan bahwa risiko posisi memainkan peran lebih dominan daripada sinyal makroekonomi. Volatilitas tidak didorong oleh perbedaan kebijakan nyata tetapi lebih pada pergerakan taktis di antara pemegang besar. Oleh karena itu, scaler gamma mungkin ingin berhati-hati dalam mengambil posisi tegas kecuali didukung oleh konfirmasi lintas aset. Ketika mengurangi lonjakan dolar intraday, penting untuk mempertimbangkan bahwa kita tidak melihat rotasi carry yang logis. Ini membuat perdagangan arah lebih sulit untuk dibenarkan hanya berdasarkan narasi makro. Sebaliknya, risiko posisi mungkin tiba-tiba muncul kembali tanpa peringatan. Tetap gesit lebih penting daripada membangun eksposur multi-minggu hanya berdasarkan asumsi jalur imbal hasil.

Dinamika Pasar Saat Ini

Sementara itu, bagian depan kurva suku bunga AS terus menilai lebih sedikit pelonggaran daripada sebelumnya—sekarang ada sekitar setengah poin persentase pemotongan yang diharapkan, dibandingkan dengan sedikit lebih banyak minggu lalu. Namun, pengetatan teknis tersebut tidak meningkatkan dukungan aset aman. Jika tekanan pendanaan meningkat atau Federal Reserve lebih agresif mengisyaratkan kehati-hatian kebijakan, itu biasanya akan menarik pembeli. Fakta bahwa itu tidak terjadi menunjukkan banyak tentang dorongan yang lebih luas. Dalam lingkungan ini, keyakinan arah menjadi kurang penting dibandingkan dengan dinamika aliran. Mengamati bagaimana meski penarikan euro yang modest menarik pembelian cepat memberi tahu kita bahwa posisi dolar lama masih dalam proses. Tidak ada lagi kasus makro yang seragam untuk dolar AS yang lebih kuat, artinya mereka yang sebelumnya memiliki eksposur FX mungkin sekarang sedang mendiversifikasi terlepas dari suku bunga. Itu membatasi manfaat dari struktur digital standar yang bertaruh pada rebound USD. Sebaliknya, permainan yang mencerminkan pengurangan berkelanjutan dalam bobot dolar—atau perlindungan terhadap hasil tersebut—menunjukkan profil risiko yang lebih baik. Sejarah membuktikan bahwa aliran ini tidak habis dalam hitungan hari atau minggu; mereka memerlukan waktu dan meninggalkan fungsi reaksi asimetris. Dolar yang terlalu panjang, terutama satu yang tanpa dukungan perbedaan suku, dapat berbalik dengan lonjakan, dengan periode ketidakaktifan yang panjang. Mempertahankan pemilihan strike yang cukup lebar untuk menangkap momen tersebut kemungkinan merupakan strategi yang lebih baik daripada mencoba mengatur waktu pergantian dengan tepat.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.