Hasil obligasi Treasury AS telah melonjak setelah penurunan peringkat kredit utang pemerintah Amerika Serikat oleh Moody’s. Hal ini menciptakan kehati-hatian di kalangan institusi karena risiko makroekonomi dan pendapatan yang terus berjalan, serta ketidakpastian kebijakan dan fiskal yang meningkat. Ketegangan perdagangan dan kekhawatiran mengenai tingkat utang AS masih ada, mempengaruhi dinamika pasar. Selain itu, pendekatan hati-hati Federal Reserve tetap menjadi faktor dalam lanskap yang kompleks ini.

Memahami Risiko Investasi

Keterlibatan di pasar terbuka membawa risiko, yang dapat menyebabkan hilangnya total investasi dan stres emosional. Memahami risiko ini sangat penting, karena tanggung jawab atas kerugian atau biaya finansial tetap pada masing-masing investor. Setelah penurunan peringkat kredit, reaksi langsung terhadap hasil obligasi Treasury telah memperkenalkan revisi tajam di seluruh instrumen yang sensitif terhadap suku bunga. Hasil melonjak dengan cepat saat investor menilai kembali paparan terhadap utang yang dianggap aman, yang sekarang membawa rasa kerentanan fiskal yang meningkat. Pergerakan ini tidak terisolasi—perubahan tajam dalam biaya pinjaman pemerintah cenderung memengaruhi harga futures dan opsi di seluruh kurva hasil. Latar belakang ke depan dipenuhi tantangan yang khusus. Masalah fiskal telah masuk kembali ke dalam percakapan dengan bobot yang lebih besar, bukan sebagai narasi sepintas tetapi sebagai masukan yang material dalam penentuan harga risiko di berbagai jatuh tempo dan sektor. Penyesuaian Moody’s, meskipun simbolis dalam beberapa hal, memaksa dana besar untuk menilai kembali aturan kelayakan portofolio berbasis kredit. Itu secara nyata menggeser permintaan dan, dengan demikian, harga di seluruh derivatif yang terkait dengan instrumen pemerintah. Kami memperkirakan akan terus terjadi volatilitas yang terikat secara tidak proporsional pada sinyal kebijakan. Federal Reserve, yang telah mengambil sikap lebih berhati-hati, membuat ekspektasi suku bunga di masa mendatang lebih rentan terhadap inflasi atau data tenaga kerja yang mengejutkan. Kelompok Powell tampaknya bertekad untuk mempertahankan bias pengetatan mereka, tetapi enggan meyakinkan pasar tentang bias arah yang segera. Ketidakjelasan ini meningkatkan risiko konveksitas dalam swap dan swaptions, memberi makan ketidakpastian ke dalam struktur lindung nilai pendapatan tetap. Kami menyarankan para pelaku pasar untuk memperluas parameter model yang ada untuk menggabungkan tarif terminal yang lebih datar dan skenario penurunan, bahkan dalam posisi dengan jatuh tempo pendek.

Divergensi Global Dalam Respons Pasar

Secara global, sentimen negatif mengenai keberlanjutan fiskal AS kemungkinan akan mengundang lebih banyak dislokasi basis antara pasar yang biasanya bergerak beriringan. Misalnya, pelebaran baru-baru ini antara kurva AS dan G10 menimbulkan pertanyaan tentang divergensi struktural, terutama jika premi risiko sedang dihargakan ulang. Hartstein dari Capital Metrics menyoroti hal ini saat menunjukkan bahwa premi volatilitas dalam opsi jangka pendek tidak mencerminkan lelang Treasury mendatang dan pedoman kebijakan. Ketidaksesuaian ini mungkin menawarkan peluang penempatan, terutama bagi mereka yang mengelola eksposur gamma ke dalam interval kedaluwarsa. Kami akan mendekati pengaturan semacam itu dengan kesadaran yang tajam akan lapisan likuiditas, terutama di sekitar minggu rilis CPI, ketika spread bid-ask di pasar opsi sering bereaksi berlebihan terhadap recalibrasi mendadak dalam ekspektasi Fed. Lebih jauh, latar belakang kebijakan tidaklah statis. Negosiasi fiskal Washington, yang sering dianggap sebagai teater politik, sekarang memberikan tekanan yang terukur pada premi jangka waktu. Itu bisa membingkai kembali bagaimana volatilitas yang panjang dikompensasikan, terutama jika strategi pendanaan mengubah taktik. Posisi yang terlever dalam suku bunga mungkin memerlukan recalibrasi yang lebih sering, terutama di mana spread repo dan biaya pinjaman berfluktuasi berdasarkan berita. Misalnya, institusi yang bergantung pada jaminan Treasury untuk pendanaan jangka pendek dapat melihat pengurangan nilai yang disesuaikan secara tak terduga, memperkenalkan ketidakstabilan pada nilai bersih aset di seluruh portofolio. Pedagang yang mengelola buku delta dan vega juga harus mempertimbangkan kerentanan mid-curve. Saat opsi lebih jauh di kurva menjadi lebih sensitif terhadap sinyal makro yang bertentangan, potensi untuk episode harga bergetar semakin meningkat. Oleh karena itu, recalibrasi model seharusnya tidak dilakukan secara periodik—itu harus nyata dan mencerminkan variasi antara volatilitas yang direalisasikan vs. yang diimplikasikan. Mulroney menyarankan untuk memperluas grid strike selama jendela likuiditas rendah, dan kami telah melihat kelebihan dalam hal itu saat memantau perdagangan tenor tiga dan enam bulan. Melaksanakan spread yang lebih ketat dalam suku bunga semalam tetap menantang, terutama ketika opsi hasil jangka pendek memilih untuk melanggar norma volatilitas historis tanpa pemicu ekonomi yang jelas. Sebagai untuk eksposur perdagangan, tidak ada banyak ruang untuk posisi pasif. Setiap penyesuaian dari pembuat kebijakan, bahkan dalam nada atau frasa seputar inflasi atau pekerjaan, kini seharusnya memicu setidaknya simulasi skenario—tidak harus posisi yang diubah pada setiap berita, tetapi sesi pemetaan yang menguji ketahanan di bawah hasil yang tidak konsensus.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.