The Federal Open Market Committee baru-baru ini memprediksi rata-rata suku bunga akan mencapai 3,9% pada akhir tahun 2025. Ini bisa melibatkan dua pemotongan suku bunga sebesar 25 basis point atau satu pemotongan 50 basis point pada tahun 2025. Suku bunga diperkirakan akan meningkat menjadi 3,6% pada tahun 2026 dan 3,4% pada tahun 2027, dengan perkiraan jangka panjang tetap di 3%. Federal Reserve telah menyesuaikan proyeksi ekonominya. Pertumbuhan Produk Domestik Bruto (GDP) AS diproyeksikan sebesar 1,4% untuk tahun ini, turun dari 1,7% sebelumnya. Pada tahun 2026, ekonomi diharapkan tumbuh sebesar 1,6%, sedikit lebih rendah dari prediksi 1,8% di bulan Maret.

Pandangan Pengangguran

Tingkat pengangguran diperkirakan akan naik menjadi 4,5% pada akhir tahun 2025. Untuk tahun 2026, diperkirakan tetap di 4,5%, melampaui proyeksi Maret sebesar 4,3%. Inflasi PCE diproyeksikan mencapai 3% tahun ini, naik dari 2,7%. Pada tahun 2026, inflasi mungkin mereda menjadi 2,4%, masih di atas prediksi sebelumnya sebesar 2,2%. Indeks PCE diharapkan menjadi 2,1% pada tahun 2027, dengan PCE inti direvisi menjadi 3,1% untuk tahun 2025 dari 2,8%. Secara keseluruhan, pandangan yang direvisi oleh Federal Reserve menunjukkan siklus pemotongan yang lebih hati-hati, dengan suku bunga menetap lebih tinggi dari yang diasumsikan sebelumnya. Grafik titik hanya menunjukkan penyesuaian kecil pada suku bunga kebijakan selama beberapa tahun ke depan, meskipun harapan pertumbuhan menurun dan proyeksi inflasi meningkat. Itu menunjukkan bahwa mereka belum yakin risiko inflasi telah cukup mereda untuk bertindak lebih agresif. Tingkat akhir yang diproyeksikan sebesar 3,9% untuk tahun 2025 mengisyaratkan dua pemotongan kecil atau satu pemotongan yang lebih besar. Dibandingkan dengan sembilan bulan lalu, kemungkinan untuk pengurangan suku bunga yang cepat dan berulang terasa jauh lebih kecil. Jika ada, jalurnya tampak lebih datar. Namun, inilah trajektori yang stabil yang memberi tahu kita bahwa Fed tidak ingin melepaskan kebijakan ketat terlalu cepat—selama inflasi tetap di atas target pada banyak waktu. Pasar diminta untuk percaya bahwa pertumbuhan akan melambat, pasar tenaga kerja akan melemah, dan inflasi akan moderat—tetapi tidak cukup cepat untuk mendorong intervensi besar seperti yang diharapkan oleh beberapa orang. Pesan yang kita lihat adalah bahwa mereka siap untuk menunggu. Powell tidak dapat berkomitmen pada tindakan yang lebih akomodatif sampai data inflasi mencerminkan perubahan yang berkelanjutan, bukan variasi bulanan.

Implikasi Inflasi dan Ekonomi

Dalam hal ini, revisi naik baru-baru ini terhadap inflasi PCE baik secara keseluruhan maupun inti lebih penting daripada penurunan GDP. Ini tentang urutan dan ukuran kejutan dari waktu ke waktu. Bank sentral melihat inflasi kembali ke target dalam jendela tiga tahun, bukan terburu-buru menuju 2% dalam empat kuartal mendatang. Itu meningkatkan kemungkinan periode yang lebih panjang dengan suku bunga jauh di atas netral. Ekspektasi pengangguran juga memiliki bobot di sini. Proyeksi yang lebih tinggi menunjukkan pelunakan di pasar kerja, tetapi bukan kolaps. Kenaikan bertahap ke 4,5% mungkin mencerminkan efek tertunda dari pengetatan sebelumnya daripada guncangan baru. Ini mungkin juga sinyal bahwa suku bunga dipertahankan cukup tinggi untuk memperlambat penciptaan lapangan kerja dengan sengaja—pendekatan yang sudah kita lihat sebelumnya pada awal tahun 2000-an. Untuk kita yang mengalami volatilitas suku bunga, penting untuk dicatat betapa tetapnya suku bunga jangka panjang di 3%. Penyesuaian itu menciptakan tekanan di tengah dan tepi kurva imbal hasil dan meningkatkan volatilitas implisit sekitar tahun 2025–2026. Jalur antara sekarang dan saat itu adalah tempat ketidakpastian berkumpul—dan di mana kita mungkin menemukan asimetri. Perhatian yang hati-hati juga harus diberikan pada apa yang *tidak* mengalami penyesuaian. Asumsi inflasi jangka panjang Fed hampir tidak bergerak, meskipun angka jangka pendek telah melebihi ekspektasi. Ini menunjukkan keyakinan pada kerangka kerja, bukan data. Jika inflasi yang lebih tinggi bertahan, mereka mungkin dipaksa untuk mempertimbangkan kembali sikap ini lebih cepat dari yang ditunjukkan. Dalam jangka pendek, kita harus mengawasi perbedaan antara inflasi yang terwujud dan ekspektasi yang berdasar di pasar. Preferensi Fed untuk bertindak perlahan membuat harga pada bagian awal lebih sensitif terhadap kejutan data, terutama yang terkait dengan laporan inflasi bulanan dan dinamika pasar tenaga kerja. Di sinilah konveksitas dapat bekerja untuk keuntungan kita. Pasar volatilitas mulai mencerminkan tarik-ulur ini. Volatilitas suku bunga implisit telah melonjak, terutama pada tenor yang lebih pendek, tetapi tetap jauh di bawah puncak tahun lalu. Itu adalah pilihan, bukan kebetulan. Kehati-hatian Fed telah mempersempit perdebatan pada jalur yang lebih sempit. Namun, kesalahan kebijakan—atau ketahanan yang tidak terduga dalam inflasi—bisa memperlebar itu dengan cepat.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.