Mary Daly, Presiden Bank Federal Reserve San Francisco, mencatat bahwa ada semakin banyak tanda bahwa tarif mungkin tidak menyebabkan kenaikan inflasi yang berkepanjangan, yang dapat membuka jalan untuk penurunan suku bunga di musim gugur. Bukti menunjukkan bahwa tarif mungkin tidak menyebabkan lonjakan inflasi yang besar atau berkepanjangan. Meskipun pasar tenaga kerja menunjukkan tanda-tanda pelambatan, tidak ada indikator yang menunjukkan bahwa pasar tersebut melemah secara kritis.

Posisi Kebijakan Moneter Saat Ini

Saat ini, kebijakan moneter dianggap berada pada posisi yang baik. Harapan selama ini adalah bahwa penyesuaian suku bunga akan dimulai di musim gugur. Pernyataan Daly mengonfirmasi apa yang sudah beredar dalam diskusi pasar selama beberapa bulan. Asumsi umumnya adalah bahwa pajak impor akan langsung meningkatkan harga secara marginal, tetapi tren yang muncul menunjukkan bahwa dampak ini mungkin tidak bertahan lama seperti yang dikhawatirkan sebelumnya. Pandangan tersebut, dikombinasikan dengan sinyal dari data pekerjaan yang menunjukkan ketahanan ketimbang kerentanan, mulai membangun gambaran yang lebih jelas tentang arah kebijakan. Penciptaan lapangan kerja telah melambat, tetapi tidak sampai mengkhawatirkan. Jadi, apa yang kita lihat, jika kita menghubungkan titik-titiknya, adalah moderasi yang menjaga tekanan tetap terjaga tanpa menimbulkan alarm. Pertumbuhan upah yang terus berlanjut tanpa lonjakan mendukung argumen ini—permintaan akan pekerja tetap relatif sehat, sementara tekanan dari sisi suplai tenaga kerja belum menjadi tidak berkelanjutan. Namun, tidak ada indikasi bahwa pelonggaran ini memerlukan tindakan korektif yang mendesak.

Fleksibilitas Kebijakan dan Reaksi Pasar

Kebijakan yang ada saat ini memiliki fleksibilitas yang melekat. Frasa “berada pada posisi yang baik” tidak diucapkan sembarangan dalam lingkungan saat ini; itu mencerminkan sikap yang tidak memicu spekulasi yang tidak perlu dan tidak terlihat terlalu hati-hati. Pasar obligasi telah mulai memposisikan diri terhadap prospek pergerakan di musim gugur, dan harga swap terus mencerminkan konsensus itu. Dengan beberapa data CPI mendatang yang diharapkan berada di antara datar dan moderat, saat ini tidak ada hal yang mendesak perubahan posisi yang dramatis dalam waktu dekat. Bagi kita yang membaca dengan cermat, pandangan Daly sejalan dengan data barang inti terbaru, yang sebagian besar stabil. Inflasi layanan perlu diperhatikan lebih dekat, tetapi setiap peningkatannya tidak mengganggu narasi yang lebih luas. Hal ini membuka peluang. Mungkin sempit, tetapi cukup terlihat untuk tindakan diambil sebelum tahun berakhir, asalkan data yang masuk tidak mengacaukan perkiraan. Apa yang perlu kita pertimbangkan sekarang adalah melindungi diri terhadap pergeseran yang lebih lambat dari yang diharapkan, meskipun kecenderungannya masih condong ke hasil dengan probabilitas rendah. Hasil dua tahun dan kurva masa depan masih cenderung menunjuk pada awal pelonggaran dalam Q4. Ini sejalan dengan nada komunikasi Fed dalam beberapa minggu terakhir—tidak dovish, tetapi jelas kurang defensif dibandingkan awal tahun. Dalam hal panduan, harga instrumen yang bergantung pada jalur mungkin mulai sedikit berbeda seiring dengan meningkatnya kepercayaan sekitar jendela antara akhir September dan November. Ini tidak menjamin komitmen, tetapi memberikan ruang untuk mengurangi eksposur volatilitas dalam tenor yang lebih pendek. Kita yang aktif di volatilitas suku bunga sebaiknya memperlakukan imbal hasil depan sebagai lebih sensitif terhadap dua data PCE berikutnya daripada pada penggajian utama. Penting untuk dicatat bahwa reaksi tajam yang kita lihat terhadap berita perdagangan dan tarif tampaknya melemah. Efek transmisi yang tereduksi ini menunjukkan pasar tidak lagi mengharapkan langkah-langkah tersebut untuk memicu percepatan mendadak dalam harga yang dipicu permintaan. Sebaliknya, kita mengamati perubahan yang lebih terukur dalam ekspektasi, terutama dalam strategi yang netral terhadap dolar. Buat akun VT Markets Anda yang aktif dan mulai perdagangan sekarang.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.