Selama sesi pagi Eropa pada 8 Juli 2025, Reserve Bank of Australia (RBA) mempertahankan suku bunga kas di 3,85%. Keputusan ini mengejutkan karena sebelumnya diperkirakan akan ada pengurangan suku bunga. Pendekatan hati-hati RBA bertujuan untuk mengevaluasi data inflasi yang akan datang sebelum membuat perubahan lebih lanjut dalam kebijakan moneter. Dalam berita lain, menteri keuangan Jerman mengusulkan kemungkinan langkah balasan terhadap AS jika diskusi perdagangan tidak membuahkan hasil yang menguntungkan. Negosiator perdagangan Jepang mengekspresikan ketidakpuasan terhadap tarif 25% pada mobil, yang juga dibahas dalam sebuah pembicaraan dengan menteri perdagangan AS. Prancis melaporkan defisit perdagangan sebesar €7,76 miliar, sementara Jerman mencatat neraca perdagangan positif sebesar €18,4 miliar pada bulan Mei. Pasar melihat kenaikan hasil jangka panjang, terutama di Jerman, yang menunjukkan kekhawatiran yang lebih sedikit tentang bank-bank sentral yang gagal mencapai target. Sementara itu, dolar AS tetap kuat setelah data ketenagakerjaan positif minggu lalu, meskipun tren yang pasti masih dinanti. Saham pulih dari kerugian akibat ketegangan perdagangan, mencerminkan desensitisasi pasar terhadap perselisihan perdagangan yang sedang berlangsung. Sesi perdagangan Amerika diharapkan akan fokus pada negosiasi perdagangan tambahan menjelang tenggat waktu yang akan datang. Keputusan tak terduga Reserve Bank untuk mempertahankan suku bunga, alih-alih menguranginya, menyampaikan satu hal penting: data inflasi masih memengaruhi arah kebijakan moneter di Australia. Meskipun beberapa pelaku pasar telah bersiap untuk pelonggaran, jeda resmi menunjukkan adanya ketidaknyamanan tentang pelonggaran kondisi terlalu cepat. Ini berarti bahwa semua posisi berat yang didasarkan pada asumsi lingkungan imbal hasil yang lebih rendah mungkin perlu dipertimbangkan kembali. Saat ini, ada kemungkinan lebih tinggi bahwa eksposur durasi bisa tertekan dalam beberapa minggu mendatang, terutama jika data harga yang akan datang mengejutkan ke arah positif. Terkait dengan indikasi tindakan balasan tarif dari Jerman dan keberatan Jepang mengenai pajak impor mobil, keduanya menguatkan dugaan kita—arus perdagangan di ekonomi maju bisa segera lebih bising. Tim Scholz tampaknya sedang mempertimbangkan opsi hukuman bukan untuk segera dilaksanakan, tetapi mungkin sebagai pencegah atau alat tawar. Bagi kita, asumsi linier mengenai sektor-sektor yang sensitif terhadap ekspor mungkin perlu disesuaikan. Frekuensi komentar semacam itu menunjukkan risiko premium yang jelas sedang tersemat. Surplus Jerman dan defisit Prancis menceritakan kisah yang akrab tentang ketergantungan pada manufaktur dan energi. Namun, angka-angka ini menjadi lebih relevan ketika diselaraskan dengan dinamika hasil. Peningkatan terbaru dalam hasil bund—meskipun harapan dari ECB berubah—menunjukkan bahwa kekhawatiran inflasi tidak hilang, dan menariknya, ada keyakinan bahwa pertumbuhan riil tetap stabil. Itu mengirim pesan. Jika suku bunga jangka panjang di Eropa meningkat dan tidak didorong oleh perubahan suku bunga jangka pendek, maka kemungkinan hal itu disebabkan oleh penilaian ulang terhadap risiko fiskal atau asumsi pertumbuhan. Dengan begitu, kami telah menggeser beberapa ekspektasi suku bunga forward kami untuk menyesuaikan dengan penyesuaian harga tersebut. Di sisi AS, kekuatan dolar setelah angka ketenagakerjaan yang kuat belum berbalik tajam, tetapi juga belum meluas. Itu menyiratkan bahwa lonjakan hasil mungkin sudah tercermin pada level saat ini. Kami telah melihat bahwa volume perdagangan telah meluas, terutama pada opsi yang out-of-money, kemungkinan sebagai antisipasi terhadap pandangan yang lebih kuat saat CPI keluar. Jika Anda memegang posisi perdagangan dolar mengarah hanya berdasarkan pada angka upah dan pekerjaan baru-baru ini, waktu yang berlalu mungkin mulai berlawanan dengan Anda kecuali data yang solid lainnya muncul segera. Sementara saham telah mengabaikan berita baru tentang tarif balasan, mengartikan hal itu sebagai ketidakpedulian akan prematur. Bacaan lebih dalam adalah bahwa pasar saat ini percaya pada ketahanan laba dan likuiditas, bukan bahwa mereka tidak melihat risiko. Dengan demikian, kompresi volatilitas ekuitas telah membuat hedging lebih mahal, yang telah kami mulai kelola dengan mengalihkan lebih banyak perlindungan ke tanggal jatuh tempo Agustus daripada kontrak jangka pendek. Sementara Washington bersiap untuk putaran diskusi lain sebelum tenggat waktu mulai terasa, volatilitas yang diimplikasikan di pasar FX dan suku bunga menunjukkan bahwa langkah-langkah yang lebih decisif mungkin akan datang. Selisih antara opsi tenor pendek dan menengah menunjukkan posisi untuk hasil yang asimetris. Kami memilih untuk mengarah ke struktur yang baik saat volatilitas meningkat, terutama di mana skew tetap murah dibandingkan dengan fluktuasi yang terjadi.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.