Regulator AS berencana untuk melonggarkan aturan rasio leverage tambahan (SLR), yang membatasi seberapa banyak bank dapat memegang sekuritas Treasury. Ini bertujuan untuk meningkatkan likuiditas di pasar Treasury senilai $29 triliun dan menurunkan biaya pinjaman pemerintah. SLR diperkenalkan setelah krisis 2008, yang mengharuskan bank memiliki jumlah modal tertentu terhadap total risiko yang mereka hadapi, termasuk Treasury. Penyesuaian yang diusulkan akan mengecualikan Treasury dan simpanan bank sentral dari perhitungan SLR, memungkinkan bank memegang lebih banyak aset ini tanpa mempengaruhi persyaratan modal mereka. Regulator AS, termasuk Federal Reserve dan FDIC, sedang meninjau perubahan pada rasio leverage tambahan yang ditingkatkan (eSLR) untuk bank-bank besar di AS. Di bawah proposal tersebut, persyaratan modal untuk perusahaan induk bank dapat menurun menjadi 3,5%-4,5% dari 5% saat ini. Anak perusahaan operasional bank juga dapat mengalami penurunan persyaratan ke rentang yang sama, dibandingkan dengan 6% saat ini. Sumber yang membahas perubahan potensi ini tetap anonim karena diskusi yang tidak dipublikasikan. Artikel ini menjelaskan serangkaian penyesuaian yang direncanakan oleh regulator AS yang akan memudahkan dan mengurangi biaya bagi bank besar untuk memegang utang pemerintah. Di inti permasalahan adalah aturan modal yang dikenal sebagai rasio leverage tambahan (SLR), yang menentukan seberapa banyak modal yang harus dimiliki bank relatif terhadap total aset mereka, termasuk aset yang dianggap berisiko rendah seperti Treasury AS. Setelah krisis keuangan 2008, persyaratan ini diterapkan untuk mengurangi risiko dalam sistem keuangan dengan memaksa bank untuk mempertahankan neraca yang kuat. Namun, pendekatan ini juga memperkenalkan efek samping—terutama mengurangi minat beberapa bank untuk memegang sekuritas Treasury, karena melakukannya meningkatkan eksposur leverage mereka dan, pada gilirannya, biaya modal mereka. Sekarang, regulator mempertimbangkan untuk melonggarkan aturan ini dengan menyesuaikan apa yang disebut sebagai eSLR, yang berlaku khusus untuk lembaga-lembaga terbesar. Sekuritas Treasury dan simpanan yang dimiliki di bank sentral akan dihapus dari rumus yang menentukan rasio. Dengan demikian, bank akan memiliki lebih banyak ruang untuk membeli dan memegang obligasi pemerintah tanpa meningkatkan modal yang mereka harus simpan. Ini diharapkan akan mendorong partisipasi di pasar Treasury, yang telah mengalami periode penurunan likuiditas dalam beberapa tahun terakhir. Dengan memangkas rasio modal menjadi rentang antara 3,5% dan 4,5%—turun dari 5% saat ini—perusahaan induk akan menghadapi persyaratan yang jauh lebih ringan. Dengan cara ini, mereka dapat lebih baik mencocokkan beban modal mereka dengan risiko aktual yang diwakili oleh aset tersebut. Ini dapat memungkinkan dealer untuk menyimpan lebih banyak inventaris Treasury, yang sangat tepat mengingat ukuran pasar Treasury yang terus berkembang. Bagi mereka yang terlibat dalam derivatif pendapatan tetap, perubahan tersebut memiliki efek yang tidak bisa diabaikan. Ketika dealer utama memiliki kapasitas lebih besar untuk menyerap lebih banyak obligasi pemerintah, kondisi likuiditas membaik, hasil acuan mungkin moderat, dan biaya lindung nilai dapat menyesuaikan dengan tepat. Fokus di sini adalah bagaimana fleksibilitas neraca di tingkat dealer mempengaruhi harga di pasar suku bunga, dengan basis Treasury, selisih repo, dan kurva swap semuanya terhubung dengan dinamika ini. Sementara pelonggaran ini belum final, arah kebijakan sudah jelas. Suasana regulasi tampaknya mendukung perantara yang lebih kuat di Treasury, yang pada gilirannya dapat menghasilkan selisih harga tawar yang lebih ketat, eksekusi lindung nilai yang lebih mulus, dan volume yang lebih besar dapat diselesaikan dengan lebih mudah melalui sistem. Dari sudut pandang kami, perhitungan mengenai pengaturan transaksi, terutama yang melibatkan leverage atau konsumsi neraca, berubah. Perdagangan kompresi, strategi roll, dan arbitrase pendanaan jangka mulai memiliki struktur pembayaran yang berbeda seiring dengan penyesuaian harga berdasarkan kerangka dasar ini. Efek bersihnya adalah bahwa kurva mungkin sedikit miring jika kapasitas dealer meningkat dengan cepat, atau datar dalam jangka pendek jika pasokan obligasi baru menemukan neraca yang memadai untuk menyerapnya.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.