Hasil Treasury AS 10 tahun tetap stabil setelah lonjakan baru-baru ini, dengan lelang yang akan datang sebesar $39 miliar dalam obligasi 10 tahun dan $22 miliar dalam obligasi 30 tahun yang dijadwalkan akhir pekan ini. Indeks Dolar AS (DXY) sedikit menurun sebesar 0,31% menjadi 99,47, dipengaruhi oleh melebarhnya defisit perdagangan dan kebijakan Federal Reserve yang hati-hati. Pasar mengantisipasi pemotongan suku bunga pada bulan Juli dan dua pemotongan tambahan sebelum akhir tahun. Hasil Treasury 10 tahun berada di angka 4,345%, yang telah meningkat lebih dari lima belas basis poin dalam sesi-sesi terakhir. Meskipun demikian, Dolar AS terus melemah. Hasil yang rendah dan melemahnya Dolar AS menyebabkan harga emas melonjak mendekati $3.400, dengan catatan kenaikan lebih dari 1,85%.

Ekspektasi Pertemuan FOMC

Data menunjukkan bahwa defisit perdagangan AS melebar pada bulan Maret, memberikan dampak negatif terhadap angka PDB Q1 2025. Perhatian kini tertuju pada pertemuan Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC), dengan ekspektasi suku bunga tidak berubah karena kekhawatiran inflasi yang dipicu tarif. Kebijakan moneter Federal Reserve mencakup penyesuaian suku bunga dan kemungkinan menerapkan pelonggaran atau pengetatan moneter ketika diperlukan, semuanya berpengaruh terhadap kekuatan Dolar AS. Fed melakukan delapan pertemuan kebijakan setiap tahun untuk mengevaluasi kondisi ekonomi dan menentukan strategi moneter. Dengan hasil Treasury yang stabil di 4,345% setelah lonjakan sebelumnya, tampaknya pasar obligasi kini memasuki periode tenang—setidaknya untuk saat ini. Namun, kita menuju pekan di mana lelang akan menguji selera pasar terhadap utang jangka panjang. Total pasokan sebesar $61 miliar untuk jatuh tempo 10 dan 30 tahun sangat diperhatikan. Jumlah ini tidaklah kecil dan cukup besar untuk menantang harga saat ini jika permintaan melemah. Penting untuk melihat rasio penutupan, terutama mengingat hasil telah disesuaikan lebih tinggi sebelumnya. Pergerakan dalam Indeks Dolar AS—turun sedikit lebih dari tiga per sepuluh persen—mencerminkan perubahan ekspektasi. Dolar yang lebih lemah di tengah defisit perdagangan yang lebih besar dan pandangan kebijakan moneter yang kurang agresif memperkuat ekspektasi pertumbuhan yang lebih lambat. Tim Powell telah jelas menyatakan bahwa mereka tidak akan terburu-buru dalam merespon. Inflasi, yang sebagian dipicu oleh putaran tarif terbaru, memberikan alasan untuk bersabar. Taruhan dovish tetap utuh dengan pasar meramalkan pengurangan suku bunga pada bulan Juli, diikuti dua penurunan lagi sebelum akhir tahun. Ini konsisten terlihat di bagian awal dari kurva berjangka. Sekarang, dengan suku bunga riil yang lebih rendah dan Dolar yang mundur, selera risiko di beberapa area mulai muncul kembali. Ini membantu menjelaskan kekuatan emas yang terus berlanjut. Dorongan naik logam mulia mendekati level $3.400 didorong oleh permintaan sebagai tempat aman dan Dolar yang lebih lemah, bukan oleh terobosan teknis atau aliran sektor. Dari sudut pandang posisi, ini menunjukkan bahwa para trader mencari perlindungan terhadap risiko stagflasi dan ketegangan geopolitik yang berkepanjangan. Cetakan ekonomi yang lebih luas di bulan Maret dan revisi terhadap neraca perdagangan menunjukkan tekanan pada angka PDB Q1 2025. Defisit perdagangan yang lebih besar mengurangi ekspor bersih, yang berdampak pada keseluruhan PDB. Hasilnya, tanda-tanda kelemahan dalam ekonomi menjadi semakin terlihat. Ini menjadi momen di mana futures Treasury mulai mendapatkan perhatian, memperhitungkan skenario pertumbuhan yang lebih lambat dan membantu menahan lonjakan berkelanjutan dalam hasil. Sementara itu, kami juga melihat aliran kas yang berputar dalam ekuitas dan suku bunga, menunjukkan adanya penyesuaian yang disengaja oleh portofolio institusi.

Proyeksi Ekonomi dan Penilaian Risiko

Saat FOMC bersiap untuk pertemuan berikutnya, asumsi tetap bahwa suku bunga akan tetap stabil. Tidak ada ruang untuk ambiguitas—pengetatan kebijakan ditunda, dan pernyataan mereka secara luas konsisten. Inflasi yang didorong tarif bukan sesuatu yang bisa diperbaiki dengan cepat menggunakan alat moneter. Itu berarti Fed tetap menunggu, memberi waktu untuk data mengkonfirmasi arah permintaan. Instrumen derivatif yang terkait dengan futures Fed Funds sudah mencerminkan sentimen itu. Sebagai trader, yang penting sekarang bukan hanya menebak langkah berikutnya, tetapi memahami harga premi risiko di bawah permukaan. Perubahan ekspektasi ini memengaruhi indeks volatilitas, pilihan skew, dan bahkan suku bunga swap—jadi kami mengamati perbedaan antara volatilitas yang diimplikasikan dan yang direalisasikan dalam beberapa sesi mendatang. Memantau reaksi terhadap lelang dan entri kalender ekonomi membantu kami tetap selangkah lebih maju, tanpa terlalu bergantung pada plot titik yang dipublikasikan atau ramalan suku bunga median yang cenderung mengabaikan data yang ekstrem. Swap, terutama di ruang 1y1y atau 2y1y, telah menjadi kurang kaku dibanding sebelumnya—yang mungkin menawarkan perdagangan yang mencerminkan kurva yang lebih datar jika Fed bertahan lebih lama dari asumsi dasar. Kami telah melihat beberapa pengisian kembali di sana. Namun, setiap taruhan harus mempertimbangkan profil likuiditas, terutama menjelang pekan dengan penerbitan Treasury yang padat. Lindung nilai portofolio dengan menggunakan struktur gamma telah cukup aktif, dan kami mengharapkan tren itu tetap atau meningkat tergantung pada tail lelang. Akhirnya, bagaimana hasil lelang ini menetap akan mempengaruhi momentum hasil di masa depan. Skew dalam harga opsi mungkin juga memberi tahu kami di mana pemain besar mengharapkan breakevens bergerak, terutama jika data inflasi di bagian depan bergerak tidak terduga.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.