Departemen Keuangan AS melakukan lelang sebesar $69 miliar dalam surat utang jangka 2 tahun, mencapai hasil tertinggi sebesar 3,920%. Tingkat WI pada saat lelang adalah 3,925%, dengan tail sebesar -0,5 basis poin dibandingkan dengan rata-rata enam bulan sebesar -0,3 basis poin. Rasio tawaran terhadap penawaran adalah 2,62X, sedikit di atas rata-rata enam bulan sebesar 2,59X. Pembeli domestik, atau pembeli langsung, menyumbang 34,4% dari total pembelian, peningkatan signifikan dibandingkan rata-rata 20,8%. Pembeli internasional, atau pembeli tidak langsung, menyusun 55,33% dari total pembelian, di bawah rata-rata 67,7%.

Kinerja Lelang Campuran

Dealer mengambil 10,3% dari lelang, mengurangi pangsa mereka dari rata-rata enam bulan sebesar 11,4%. Lelang ini mendapatkan penilaian C+, dengan partisipasi domestik yang kuat dan partisipasi internasional yang lebih lemah. Secara keseluruhan, hasil lelang ini lebih baik dari rata-rata tetapi menunjukkan kinerja yang campur aduk. Berdasarkan lelang ini, kita melihat pasar dengan sinyal yang bertentangan yang menunjukkan bahwa volatilitas kemungkinan besar akan terjadi. Permintaan yang solid tercermin dalam rasio tawar terhadap penawaran yang tinggi itu menggembirakan. Namun, rincian dari lelang ini menceritakan kisah yang lebih kompleks untuk beberapa minggu mendatang. Kami percaya lonjakan pembelian domestik menunjukkan bahwa investor AS berusaha mengunci hasil mendekati 4%, dengan harapan bahwa Federal Reserve akan dipaksa untuk menurunkan suku bunga pada tahun depan. Pandangan ini mendukung posisi derivatif yang menguntungkan dari suku bunga jangka pendek yang jatuh. Para pedagang ini pada dasarnya mempertaruhkan bahwa hasil saat ini merupakan puncak untuk siklus ini.

Penurunan Partisipasi Internasional

Penurunan partisipasi internasional, bagaimanapun, adalah tanda peringatan yang signifikan bagi para pedagang. Dengan pembeli asing menyumbang hanya 55,33% dari lelang dibandingkan rata-rata 67,7%, ini menunjukkan bahwa mata uang dollar AS yang kuat atau pengembalian yang lebih baik di tempat lain mengurangi selera mereka terhadap utang Amerika. Jika tren ini berlanjut, lelang di masa depan akan memerlukan hasil yang lebih tinggi untuk menarik pembeli, yang akan merugikan pemegang obligasi yang ada. Dinamik ini terjadi saat Departemen Keuangan AS merencanakan untuk menerbitkan ratusan miliar lebih dalam utang hanya untuk kuartal ini guna membiayai belanja pemerintah. Secara historis, penurunan permintaan asing yang dipadukan dengan lonjakan pasokan, mirip dengan “Taper Tantrum” tahun 2013, dapat menyebabkan lonjakan hasil secara tiba-tiba. Utang nasional AS baru-baru ini melampaui $33 triliun, menjadikan pertanyaan tentang siapa yang akan membeli obligasi ini semakin penting. Stance Federal Reserve semakin memperumit prospek, menciptakan peluang di pasar opsi. Gubernur Bowman baru-baru ini menegaskan bahwa ia melihat risiko inflasi cenderung naik dan bersedia menaikkan suku bunga lagi jika kemajuan terhenti. Dengan Indeks Harga Konsumen Inti terbaru tetap di angka 4,0%, lebih dari dua kali lipat target Fed, sikap hawkishnya bertentangan dengan harapan pasar untuk pemotongan suku bunga. Dengan adanya arus silang ini, kami memposisikan diri untuk peningkatan volatilitas suku bunga daripada gerakan arah yang jelas. Ketegangan antara tawaran domestik yang kuat dan kombinasi permintaan asing yang lemah serta bank sentral yang hawkish tidak mungkin teratasi dengan mulus. Kami melihat nilai dalam menggunakan opsi pada kontrak berjangka SOFR atau ETF obligasi untuk memperoleh keuntungan dari fluktuasi harga yang kemungkinan akan muncul dari ketidakpastian ini.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.