Mantan pembuat kebijakan BOJ, Makoto Sakurai, menunjukkan bahwa Bank of Japan mungkin akan menaikkan suku bunga menjadi 1% dalam siklus saat ini. Kenaikan dari 0,50% menjadi 0,75% diperkirakan akan terjadi pada bulan Mei atau Juni, diikuti dengan jeda. Saat ini, para trader tidak mengharapkan BOJ mengambil tindakan selama bulan-bulan ini karena ketidakpastian terkait tarif Trump dan dampaknya terhadap ekonomi global.

Peta Jalan untuk Kenaikan Suku Bunga

Pernyataan Sakurai memberikan saran yang jelas—Bank of Japan kini tidak lagi menutup kemungkinan untuk jalur pengetatan secara bertahap. Menaikkan suku bunga menjadi 1% bukanlah kesimpulan yang pasti, tetapi peta jalan mulai terbentuk. Namun, ekspektasi pasar tampaknya tidak sejalan—untuk saat ini—with visi tersebut. Saat ini, kami melihat bahwa sebagian besar posisi memprediksi penahanan yang lebih lama, berdasarkan ide bahwa risiko eksternal, terutama dari Amerika Utara, akan membuat pembuat kebijakan Jepang tetap berhati-hati. Referensi terhadap tarif menyoroti jenis faktor eksternal yang menekan pengambilan keputusan moneter. Ketika kebijakan diimbangi dengan dinamika perdagangan global, seringkali ada keterlambatan dalam respons. Para trader telah terbiasa dengan bank sentral yang bersikap sabar. Namun, ketika suara seperti Sakurai mulai membicarakan 1%, tidak seharusnya dianggap remeh bahwa rezim suku bunga saat ini akan tetap tidak tersentuh. Kami melihat kondisi mulai terbentuk untuk kemungkinan perubahan panduan ke depan sebelum tindakan diambil. Itu adalah lapisan yang belum diperhitungkan oleh banyak peserta pasar. Biasanya, bank sentral yang ingin mengarahkan tanpa mengejutkan akan memberikan petunjuk sebelum bertindak, terutama di Jepang di mana keputusan yang diberitahukan sebelumnya adalah hal yang biasa. Pengganti Kuroda, dan dewan kebijakan yang lebih luas, sedang mengawasi indikator inflasi domestik dengan cermat. Tren CPI inti, terutama ketika disesuaikan dengan energi, terus mendorong melewati level 2%. Jika data sewa dan upah tidak menunjukkan penurunan pada rilis data bulan April, kami memperkirakan suara internal akan semakin berpengaruh yang mendorong pengetatan pada awal musim panas. Ini mungkin dimulai dengan kenaikan 25bp menjadi 0,75%—sinyal Sakurai cocok dengan garis waktu ini dengan baik—tetapi diikuti dengan jeda, memberi waktu bagi pasar untuk menyerap perubahan.

Pertimbangan Likuiditas dan Volatilitas

Dari sudut pandang taktis, tampaknya tidak bijak untuk tetap berpegang pada keyakinan bahwa risiko global akan menunda pergeseran kebijakan untuk waktu yang tidak terbatas. Kekhawatiran tarif adalah valid tetapi memiliki pengaruh yang menurun jika ekonomi G7 lainnya terus menormalkan suku bunga. Merespons data inflasi yang rendah dari Eropa sambil mengabaikan kejutan ke atas di dalam negeri bisa berakhir dengan ketidaksesuaian antara ekspektasi dan hasil. Kurva JGB telah mulai menyesuaikan di bagian depan, meski secara moderat. Peningkatan awal ini menunjukkan bahwa ada penyesuaian harga risiko jangka pendek, mungkin dipimpin oleh mereka yang mulai memberi bobot pada faktor domestik daripada impor. Kami percaya bahwa selisih yang lebih lebar di seluruh swap tenor pendek juga menunjukkan bahwa beberapa meja sedang melakukan lindung nilai terhadap volatilitas mendatang—kemungkinan hingga Mei. Likuiditas di pasar berjangka suku bunga Jepang tetap tidak merata, terutama ketika volatilitas tiba-tiba melonjak. Pada interval likuiditas rendah ini, para trader dapat menemukan peluang tetapi juga menghadapi risiko kesalahan penilaian. Perubahan PnL akan semakin besar terutama ketika terjadi kejutan dari bank sentral. Untuk mengurangi hal ini, taruhan yang sangat bergantung harus ditinjau dan mungkin dikurangi melalui penggulangan awal atau selisih defensif. Mempertahankan asumsi tidak ada tindakan hingga Juli bisa menyebabkan pengetatan. Beberapa volatilitas yang diimplikasikan sudah mulai meningkat dalam pola musiman—tetapi memasukkan lebih banyak kekompakan sekarang, meskipun mahal, mungkin menghasilkan lebih banyak manfaat daripada sekedar menunggu kejelasan dari Washington atau Tokyo. Perhatikan apa yang dikatakan bank sentral setelah pertemuan bulan Maret dan April—perubahan panduan ke depan mungkin menunjukkan lebih dari yang mereka klaim.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.