Pasangan USD/JPY mengalami penurunan setelah Bank Sentral AS (Federal Reserve) mempertahankan suku bunga tetap, menunjukkan kemungkinan penurunan suku bunga tahun ini. Hal ini menyebabkan penurunan sebesar 0,45% dalam satu hari menjadi sekitar 144,50 akibat menurunnya imbal hasil obligasi. Keputusan Fed untuk mempertahankan suku bunga antara 4,25% dan 4,50% didukung secara bulat. Ini mencerminkan ketidakpastian yang berkelanjutan terkait kebijakan fiskal, tarif, dan langkah-langkah pajak, yang mempengaruhi pedoman yang jelas.

Perubahan Imbal Hasil Obligasi dan Proyeksi Suku Bunga

Imbal hasil obligasi jangka 2 tahun turun hampir 5 basis poin menjadi 3,9%. Grafik proyeksi menunjukkan dua penurunan suku bunga diharapkan pada akhir 2025, sesuai dengan proyeksi sebelumnya. Tujuh anggota Fed memperkirakan dua penurunan, sementara empat lainnya memperkirakan satu. Fed menghilangkan kekhawatiran sebelumnya tentang inflasi, mencatat bahwa pasar tenaga kerja tetap ‘kuat’ meskipun pengangguran diperkirakan akan meningkat menjadi 4,5% pada akhir tahun. Inflasi PCE inti diperkirakan mencapai 3,1%, naik dari 2,8% pada bulan Maret. Proyeksi pertumbuhan ekonomi turun menjadi 1,4% dari sebelumnya 1,7%. Sekarang fokus beralih kepada komentar dari Ketua Fed Powell, karena pandangannya akan mempengaruhi ekspektasi pasar terkait perubahan kebijakan di masa depan. Panduannya akan sangat penting dalam membentuk prospek pergerakan suku bunga di masa mendatang.

Reaksi Pasar dan Penyesuaian Strategis

Apa yang kita lihat selama sesi terakhir adalah reaksi yang logis dari pasar yang sensitif terhadap suku bunga setelah panduan kebijakan yang tetap menunjukkan kelemahan ke depan. Dengan Fed memilih untuk mempertahankan suku bunga acuan di 4,25% hingga 4,50%, pasar merespons segera. Dolar melemah terhadap yen, turun ke level 144,50—menurun sekitar 0,45% selama sesi—seiring imbal hasil obligasi mengalami tekanan. Imbal hasil jangka pendek, terutama 2 tahun, turun hampir lima basis poin menjadi 3,9%, memperkuat sinyal bahwa ekspektasi kebijakan sedang menyesuaikan ke lingkungan yang kurang ketat. Powell dan komite memilih untuk sepakat kali ini—tidak ada perbedaan pendapat. Namun, implikasinya kompleks. Meskipun tidak ada tindakan langsung yang diambil, beberapa anggota sekarang memproyeksikan dua penurunan suku bunga pada akhir 2025. Kelompok ini tetap pada sikap sebelumnya, menunjukkan konsistensi dalam grafik proyeksi. Apa yang berubah bagi kami bukanlah jumlah penurunan yang diproyeksikan tetapi alasan di baliknya—lebih sedikit penekanan pada inflasi, lebih banyak perhatian pada pengangguran dan pertumbuhan yang lebih lambat. Dengan menaikkan perkiraan mereka untuk inflasi inti PCE menjadi 3,1% dari 2,8%, Fed mengakui adanya tekanan inflasi yang tersisa. Namun, penghapusan peringatan sebelumnya tentang overheating menunjukkan bahwa mereka percaya tekanan tersebut dapat dikelola. Pekerjaan tetap stabil, tetapi permintaan tenaga kerja tampaknya mulai melonggar. Pengangguran yang menuju 4,5% mungkin tidak mengguncang ekonomi secara keseluruhan, tetapi ini memperkenalkan elemen waktu kapan pelonggaran harus dimulai. Pertumbuhan ekonomi telah direvisi turun—dari proyeksi 1,7% pada bulan Maret menjadi hanya 1,4% sekarang. Pasar membaca penurunan ini sebagai justifikasi untuk suku bunga riil yang lebih rendah. Itu langsung memengaruhi perilaku dolar dan meningkatkan ekspektasi dalam derivatif suku bunga. Perhatian kini beralih kepada apa yang akan dikatakan Powell selanjutnya. Komentarnya tidak hanya akan memperjelas asumsi yang ada—tetapi juga akan mengisi celah pasar di mana grafik proyeksi kurang rinci. Cara dia mengungkapkan risiko terkait inflasi, tenaga kerja, dan konsumsi akan memengaruhi posisi dalam beberapa minggu ke depan. Dalam perdagangan volatilitas nama tunggal dan suku bunga yang bergerak ke arah tertentu, tetap gesit sangat penting. Perhitungan risiko-imbalan telah berubah sekarang bahwa Powell dan timnya telah meredakan kekhawatiran mereka tentang inflasi. Volatilitas jangka belakang mungkin tetap stabil, tetapi ekspektasi jangka pendek bisa menyusut jika kebijakan suku bunga tampak lebih dapat diprediksi. Rasio lindung nilai mungkin perlu disesuaikan di mana eksposur condong ke arah kekuatan USD terhadap mata uang dengan imbal hasil lebih rendah. Dengan suku bunga AS terlihat stabil tetapi melonggar, mungkin ada peluang untuk struktur opsi FX yang bertujuan memanfaatkan volatilitas yang lebih rendah dalam jangka pendek. Kami tetap fokus pada bagaimana variasi dalam ekspektasi anggota—tujuh mendukung dua penurunan, empat mendukung satu—dapat mendorong perbedaan dalam strategi jangka pendek. Menginterpretasikan perpecahan ini memberikan petunjuk arah untuk kurva dan potensi dislokasi dalam OIS forwards. Tidak ada konsensus tentang kecepatan, yang berarti dislokasi harga dapat memberikan titik masuk.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.