Ekspektasi suku bunga telah bergeser ke arah yang lebih hawkish akibat dari angka Non-Farm Payrolls (NFP) yang lebih tinggi dari yang diharapkan dan bank sentral menunjukkan sikap yang kurang dovish. Sebagian besar bank sentral tampaknya menunggu untuk mengamati data ekonomi yang akan datang selama musim panas sebelum mengambil keputusan kebijakan lebih lanjut. Federal Reserve menunjukkan ekspektasi 46 basis poin dengan probabilitas 99% bahwa tidak akan ada perubahan pada pertemuan mendatang. Bank Sentral Eropa memperkirakan pergeseran 25 basis poin dengan probabilitas 87% untuk mempertahankan suku bunga saat ini. Sementara itu, Bank Inggris memiliki ekspektasi 40 basis poin, dengan kemungkinan 94% untuk mempertahankan posisinya. Bank Kanada menunjukkan perkiraan 27 basis poin, dengan probabilitas 78% untuk stabilitas. Reserve Bank of Australia mengharapkan perubahan 71 basis poin, dengan kemungkinan 77% untuk pemotongan suku bunga. Reserve Bank of New Zealand memiliki outlook 29 basis poin, dengan probabilitas 69% untuk tidak ada perubahan. Swiss National Bank memperkirakan pergerakan 46 basis poin, dengan probabilitas 73% untuk pemotongan suku bunga, dan kemungkinan tambahan untuk pemotongan 50 basis poin. Menjelang akhir tahun, Bank Jepang memperkirakan pergeseran 17 basis poin, dengan probabilitas 99% untuk mempertahankan suku bunga saat ini. Dari apa yang telah diamati, bank sentral di seluruh dunia mulai menjauh dari sinyal dovish. Angka non-farm payroll yang tinggi telah mendukung lingkungan makro yang kuat, yang, ketika dipadukan dengan keraguan bank sentral untuk berkomitmen pada pelonggaran, telah menyebabkan pelaku pasar merevisi ekspektasi untuk pemotongan suku bunga. Semua ini tidak lagi bersifat teori—sudah dipenuhi dalam kontrak masa depan suku bunga dengan cepat dan jelas. Sikap Powell terhadap suku bunga saat ini menunjukkan pola menahan diri dalam waktu dekat, dengan suku bunga jangka pendek AS mencerminkan kemungkinan pelonggaran yang sangat berkurang. Angka-angka tersebut menawarkan sedikit ambiguitas: 46 basis poin mengindikasikan bahwa kurva masih memperhitungkan beberapa pergerakan di akhir tahun, tetapi untuk saat ini, para trader sebagian besar telah membatalkan optimisme awal mengenai pelonggaran. Ini menciptakan skenario biaya pendanaan dolar yang lebih tinggi, menambah tekanan bagi posisi carry dan swap USD untuk tetap stabil, setidaknya untuk saat ini. Tim Lagarde masih diperkirakan melakukan satu langkah kecil ke bawah tahun ini, tetapi trader euro telah merespon data perbaikan yang lebih lambat dari harapan, sehingga memperkirakan kemungkinan pelonggaran jangka pendek yang lebih rendah. Dengan kemungkinan 87% tidak ada perubahan yang akan datang, setiap deviasi akan memerlukan pergeseran signifikan dalam tren CPI inti atau penurunan tajam dalam data pertumbuhan. Sebaliknya, suku bunga di zona euro tetap pada posisi saat ini. Untuk instrumen suku bunga EUR jangka pendek, spread terus menyusut, mengorbankan harapan penyesuaian yang lebih agresif di siklus ini. Perkiraan Bailey berada di antara—tidak terlalu kaku dan tidak sepenuhnya condong ke arah pelonggaran. Dengan perubahan implisit 40 bps dan kemungkinan 94% untuk tetap diam pada pertemuan berikutnya, penetapan harga pasar menunjuk ke data Juni dan Juli sebagai penentu utama untuk pergerakan apa pun. Kami percaya perhatian harus diarahkan pada pertumbuhan upah dan inflasi jasa. Setiap ketahanan pada titik itu dapat menyebabkan volatilitas yang diimplikasikan meloncat tajam pada obligasi gilts jangka panjang dan kontrak sterling jangka pendek. Pertimbangkan untuk memperketat eksposur dalam instrumen yang sensitif terhadap penyesuaian suku bunga terminal. Harga yang saat ini ditetapkan oleh Macklem—pergerakan yang diperkirakan hanya 27 bps, dan kemungkinan 78% suku bunga tetap di tempatnya—menyatakan pendekatan tengah dari Ottawa. Prospek pertumbuhan Kanada telah sedikit melambat, tetapi inflasi terbukti tahan pada pembacaan inti. Penempatan di sepanjang CAD OIS mungkin mendapatkan manfaat dari peluang nilai relatif lebih lanjut terhadap bank sentral yang lebih aktif, terutama dalam perdagangan lintas durasi. Sementara itu, kurva Bullock, dengan 71 bps yang mencerminkan spekulasi ke arah langkah pelonggaran, mungkin masih satu langkah di depan apa yang dibenarkan oleh cetakan ekonomi saat ini. Meskipun ada kepercayaan 77% dalam pemotongan, datanya belum cukup lembut untuk membenarkan tingkat keyakinan tersebut. Trader yang aktif dalam struktur terkait AUD harus tetap waspada terhadap salah penetapan harga sekitar rilis CPI kuartalan, karena pasar masih bisa membalikkan beberapa harapan pro-pemotongan dengan cara yang agresif. Outlook Orr menetapkan sedikit kurang dari 30 bps diperkirakan dan mengasumsikan kemungkinan 69% untuk tetap diam. Masih ada kemungkinan untuk penurunan jika harga rumah jatuh lebih jauh atau jika permintaan ritel berkontraksi lebih keras dari yang diharapkan. Tapi saat ini, swap menunjukkan bahwa RBNZ akan memilih untuk menunggu. Jika kita melihat pasar swap dua tahun, tekanan untuk meninggi bisa meningkat jika pemotongan jangka pendek didorong ke tahun 2025. Kami melihat ruang untuk penyesuaian kurva di sini yang mungkin kurang dihargai. Pada institusi Jordan, franc Swiss telah berperan ganda—sebagai yield rendah dan sebagai aset defensif. Dengan perkiraan 46 bps dan kemungkinan 73% untuk pemotongan, pasar condong menuju acara pelonggaran dalam jangka waktu yang ketat. Namun, volatilitas CHF yang diimplikasikan belum memenuhi apa yang mungkin dibenarkan oleh tingkat probabilitas tersebut, mungkin akibat ekspektasi sejarah tentang kewaspadaan SNB. Ini dapat membuka jalan untuk perdagangan franc CHF jangka pendek jika keputusan suku bunga mulai sejalan dengan bagian atas perkiraan pasar—perbedaan suku bunga tetap penting bagi carry. Jalan Ueda berbeda dari yang lain. Sebuah pergeseran kecil 17 basis poin diperkirakan menjelang akhir tahun dengan probabilitas yang besar untuk kebijakan yang stabil menceritakan cerita tentang kesabaran kebijakan yang luar biasa. Trader di sini sering menunjukkan lebih banyak minat pada mekanisme pengendalian kurva hasil dan pembelian JGB secara langsung daripada spekulasi suku bunga itu sendiri. Dan ini tepat—setiap perubahan kebijakan lebih mungkin datang melalui penyesuaian teknis daripada perubahan suku bunga yang tajam. Perhatian harus tertuju pada setiap penyesuaian pembelian atau koridor kebijakan. Sensitivitas yen terhadap penyesuaian suku bunga AS juga tetap akut; reaksi lintas pasar memerlukan pemantauan dekat. Mengingat spektrum yang luas dari skenario jalur suku bunga, perdagangan nilai relatif yang terkait dengan asumsi moneter yang berbeda terlihat semakin layak. Penyebaran yang terkompresi dalam ekspektasi bank sentral sekarang menunjukkan bahwa kita bisa melihat reaksi menjadi lebih keras ketika data mengejutkan ke arah mana pun. Kami lebih memilih untuk menjaga overlay opsi tetap di tempat, mempertahankan fleksibilitas untuk penyesuaian mendadak.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.