Transocean berencana mengakuisisi Valaris dalam kesepakatan semua-saham (pembayaran memakai saham, bukan uang tunai) yang diperkirakan selesai pada paruh kedua tahun ini. Backlog gabungan (nilai total kontrak kerja yang sudah ditandatangani tetapi belum dikerjakan) diperkirakan naik menjadi $10 miliar, dibanding backlog Transocean yang baru dilaporkan sebesar $6,1 miliar, naik 70%. Backlog Transocean sudah turun beberapa kuartal dan terakhir berada di sekitar $10 miliar pada 2024, 2020, dan 2017. Transaksi ini disebut tanpa utang (tidak menambah pinjaman baru) dan diperkirakan menurunkan kewajiban (total beban/utang yang harus dibayar) serta meningkatkan likuiditas (ketersediaan uang tunai dan aset yang cepat dicairkan).

Neraca Dan Ukuran Kredit

Rasio utang bersih terhadap EBITDA Transocean (perbandingan utang setelah dikurangi kas dengan EBITDA; EBITDA adalah laba sebelum bunga, pajak, penyusutan, dan amortisasi—ukuran kemampuan menghasilkan laba dari operasi) mendekati 3 dan diperkirakan menjadi 1,5 dalam dua tahun. S&P Global mencatat peringkat kredit Transocean CCC+ (kategori berisiko tinggi, kemampuan bayar utang lemah). Utang jangka panjang mendekati $10 miliar pada 2019 dan sekarang di bawah $5 miliar. Manajemen menyebut telah melunasi sekitar $1,3 miliar utang dan menurunkan beban bunga tahunan (biaya bunga yang dibayar tiap tahun) hampir $90 juta. Transocean melaporkan EBITDA tahunan yang disesuaikan (angka EBITDA yang sudah disesuaikan dari pos yang dianggap tidak berulang) sebesar $1,37 miliar dan arus kas bebas (cash flow setelah belanja modal; sisa kas yang bisa dipakai untuk bayar utang, dividen, atau investasi) sebesar $626 juta. Pengurangan biaya $250 juta pada 2025–2026 direncanakan, ditambah $200 juta dari transaksi, total $450 juta. Untuk 2025, laba operasi (keuntungan dari kegiatan inti sebelum biaya bunga dan pajak) dilaporkan $705 juta dan biaya operasi lain $854 juta; menambahkan $450 juta menyiratkan $1.155 juta. Minyak mentah disebut diperdagangkan dekat $66 per barel, dan harga saham Transocean disebut $6,50.

Posisi Opsi Setelah Merger

Saat kami melihat ini tahun lalu, cerita besarnya adalah rencana akuisisi Valaris oleh Transocean, yang dijadwalkan selesai pada paruh kedua 2025. Kesepakatan itu sejak itu telah selesai, dan proses integrasi (penggabungan operasi, aset, dan tim setelah merger) sedang berjalan. Laporan status armada terbaru Februari 2026 mengonfirmasi backlog gabungan $9,8 miliar, sangat dekat dengan $10 miliar yang kami perkirakan dan naik besar dari angka masing-masing perusahaan pada awal 2025. Risiko eksternal yang disorot tahun lalu adalah harga minyak, yang berada di sekitar $66 per barel. Hari ini, dengan minyak mentah WTI (West Texas Intermediate, patokan harga minyak AS) stabil dekat $82 per barel, kondisi untuk proyek lepas pantai meningkat tajam. Harga yang lebih kuat ini mendukung tesis “siklus naik beberapa tahun” (periode beberapa tahun dengan permintaan/harga yang cenderung naik) dan memberi klien Transocean lebih yakin untuk menyetujui proyek laut dalam (deepwater; pengeboran di perairan sangat dalam). Kami juga melihat perbaikan neraca terjadi seperti yang diperkirakan, dengan kesepakatan semua-saham membantu mengelola kewajiban. Panggilan laporan kinerja terbaru perusahaan mengonfirmasi rasio utang bersih terhadap EBITDA sekarang sekitar 2,2x, menunjukkan kemajuan menuju target 1,5x yang disebut pada 2025. Penurunan risiko keuangan ini menjadi faktor penting bagi kami sekarang. Analisis tahun lalu menyebut saham diperdagangkan hanya $6,50, meski kondisi bisnis dinilai lebih kuat dibanding tahun-tahun ketika harganya di atas $14. Dengan saham sekarang sekitar $9,25, pasar mulai mengakui nilainya, tetapi volatilitas tersirat pada opsi (perkiraan besar-kecilnya pergerakan harga yang “tercermin” dari harga opsi) mulai turun karena ketidakpastian merger sudah lewat. Ini menunjukkan premi opsi (harga/biaya opsi) mungkin lebih masuk akal dibanding periode 2025 yang lebih spekulatif. Dengan mempertimbangkan hal ini, menjual put out-of-the-money dengan jaminan kas (strategi menjual opsi put di harga kesepakatan di bawah harga saham saat ini, sambil menyiapkan uang tunai untuk membeli saham jika terkena eksekusi) bisa menjadi strategi menarik dalam beberapa minggu ke depan. Pendekatan ini memungkinkan kita menerima premi sambil menyatakan pandangan bullish hingga netral (optimistis sampai netral) pada perusahaan yang kondisi keuangannya jelas membaik. Alternatifnya, bagi yang lebih bullish, membeli call spread (membeli opsi call dan menjual call lain di strike lebih tinggi untuk membatasi biaya dan risiko) memberi cara berisiko terbatas untuk mendapat manfaat dari potensi kenaikan menjelang laporan laba kuartalan berikutnya.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.