Yuan diperkirakan bergerak menuju 6,80 per dolar AS untuk pertama kalinya dalam tiga tahun, sementara Bank Sentral China (People’s Bank of China/PBoC) memperlambat penguatan melalui penetapan kurs harian (daily fixing) yang lebih lemah. Kurs harian adalah nilai acuan yang ditetapkan PBoC setiap pagi sebagai panduan pergerakan yuan. Mata uang ini sempat ditopang pertumbuhan kuartal I dan ekspor, meski data aktivitas terbaru melemah dan inflasi CPI (indeks harga konsumen) melandai. CPI adalah ukuran kenaikan harga barang dan jasa yang umum dibeli rumah tangga.
Obligasi pemerintah China ditopang oleh simpanan domestik sekitar US$51 triliun dan permintaan terhadap surat utang lokal. Imbal hasil (yield) obligasi pemerintah China tenor 10 tahun turun di bawah 1,79% (rata-rata bergerak 200 hari/200dma). Yield adalah tingkat “bunga efektif” yang mencerminkan hasil yang diterima investor dari obligasi. Sementara itu, keranjang obligasi CNY (yuan) berkualitas tinggi (high-grade, artinya risiko gagal bayar rendah) memimpin kinerja indeks obligasi global Bloomberg sepanjang tahun berjalan (year to date) sekitar +1,1%. Indeks agregat pendapatan tetap (fixed income aggregate) adalah ukuran gabungan kinerja berbagai jenis obligasi global.
Pertumbuhan kuartal I China naik menjadi 5,0% (year on year/YoY, dibanding periode yang sama tahun lalu) dari 4,5% pada kuartal IV. Ekspor kuartal I meningkat 14,7%.
Saat kami meninjau data pada awal 2025, gambaran saat itu sangat kuat: pertumbuhan dan ekspor kuartal I mengarah pada penguatan yuan berlanjut. Jalur menuju 6,80 per dolar tampak jelas, didukung pasar obligasi yang unggul. Namun faktor-faktor dasar (fundamental) pendukung yuan sejak itu berubah besar.
Momentum ekonomi yang terlihat tahun lalu memudar. Pertumbuhan PDB (GDP) kuartal I 2026 tercatat 4,6%, di bawah perkiraan, dan menandakan perlambatan dari pertumbuhan setahun penuh 5,2% pada 2025. Data perdagangan Maret 2026 juga menunjukkan ekspor turun 7,5% (YoY), berbalik dari pertumbuhan dua digit pada awal 2025.
Latar belakang ekonomi yang lebih lemah ini membalik arah yuan. Pasangan USD/CNY kini sekitar 7,24, jauh dari 6,80 yang dibahas tahun lalu. PBoC juga mengubah sikap dengan memangkas suku bunga kebijakan utama tenor satu tahun pada Februari 2026 untuk mendukung pertumbuhan. Suku bunga kebijakan adalah patokan biaya pinjaman yang memengaruhi suku bunga di perekonomian. Yield obligasi pemerintah tenor 10 tahun naik ke 2,31%, mencerminkan perubahan ekspektasi suku bunga.
Bagi pelaku pasar derivatif (instrumen turunan nilainya mengikuti aset acuan seperti mata uang), kondisi ini menyiratkan posisi untuk pelemahan yuan yang terukur. Membeli opsi call USD/CNY (hak, bukan kewajiban, untuk membeli dolar pada kurs tertentu) dengan harga pelaksanaan (strike) sekitar 7,28–7,30 dapat memberi peluang untung bila data ekonomi terus mengecewakan. Strategi ini memungkinkan keuntungan saat yuan melemah, dengan risiko terbatas pada premi (biaya) opsi yang dibayar.
Kita juga perlu mempertimbangkan strategi yang bertaruh pada volatilitas lebih rendah (volatilitas adalah besar-kecilnya fluktuasi harga), karena PBoC aktif mengelola pelemahan agar tidak terjadi pergerakan tajam. Menjual strangle USD/CNY jangka pendek (menjual sekaligus opsi call dan put di strike berbeda untuk mengambil premi) bisa efektif jika kurs diperkirakan bergerak dalam kisaran stabil meski cenderung melemah. Strategi ini diuntungkan oleh time decay (nilai opsi berkurang seiring waktu) selama kurs tidak bergerak besar dan tak terduga ke salah satu arah.
