The People’s Bank of China telah mengumumkan bahwa mereka akan mempertahankan suku bunga pinjaman primer tidak berubah. Suku bunga pinjaman primer satu tahun tetap pada 3,10%. Selain itu, suku bunga pinjaman primer lima tahun stabil di 3,60%. Suku bunga ini berfungsi sebagai acuan untuk biaya pinjaman di China. Menjaga suku bunga pinjaman primer satu tahun tetap di 3,10% dan lima tahun di 3,60% menunjukkan bahwa para pembuat kebijakan di Beijing sangat hati-hati. Mereka tampaknya enggan untuk memperkenalkan langkah-langkah pelonggaran tambahan, meskipun aktivitas di berbagai sektor—terutama properti dan manufaktur yang berorientasi ekspor—menunjukkan tekanan. Ada ekspektasi yang meningkat di kalangan pelaku pasar bahwa kemungkinan pemotongan suku bunga mungkin terjadi, terutama mengingat data terbaru yang menunjukkan pola konsumsi yang tidak merata dan investasi swasta yang lemah. Namun, dengan mempertahankan suku bunga ini, pihak berwenang tampaknya ingin menghindari stimulasi yang prematur tanpa bukti yang lebih luas tentang perlambatan ekonomi. Ini menunjukkan bahwa bank sentral mungkin lebih mengandalkan alat yang ditargetkan—seperti injeksi likuiditas dan penyesuaian persyaratan cadangan—daripada melakukan perubahan suku bunga yang lebih luas yang akan mempengaruhi semua pinjaman. Ini mencerminkan keinginan untuk menjaga utang rumah tangga tetap terkendali sambil tetap mendukung usaha kecil dan pengeluaran infrastruktur. Dari perspektif kami, pesan ini adalah kalibrasi yang hati-hati, bukan dorongan moneter yang agresif. Liu, seorang mantan penasihat di bank sentral, menyebutkan awal pekan ini bahwa ekspektasi untuk pemotongan tengah tahun telah meningkat akibat permintaan kredit yang lemah. Namun, keputusan ini menunjukkan bahwa pihak berwenang masih mengawasi bagaimana langkah-langkah dukungan fiskal berjalan. Kami menganggap ini sebagai sinyal bahwa biaya pendanaan di pasar repos dan suku bunga jangka pendek mungkin tetap stabil, kemungkinan dengan sedikit kecenderungan naik jika likuiditas tetap terkendali. Untuk kontrak futures jangka pendek atau derivatif suku bunga, terutama yang terkait dengan kurva pinjaman acuan, penetapan harga tetap konsisten dengan ketidakberubahan kebijakan. Namun, para pedagang sekarang mungkin akan lebih memperhatikan isyarat struktur jangka dari pasar swap, di mana suku bunga masa depan akan mulai menyerap penundaan dalam ekspektasi pelonggaran. Strategi perdagangan sekitar instrumen jangka pendek mungkin perlu beradaptasi—apa yang dulunya terlihat sebagai taruhan aman pada pelonggaran sekarang condong ke perdagangan carry atau nilai relatif antara aset yang terdenominasi yuan dan rekan-rekan offshore. Risiko lebih mungkin muncul dari sisi mata uang dalam jangka pendek. Stabilitas dalam suku bunga pinjaman, ditambah dengan imbal hasil AS yang gigih, dapat menciptakan tekanan jangka pendek pada yuan. Kami mungkin akan melihat fluktuasi di sini dekat batas opsi atau dalam biaya lindung nilai untuk posisi lintas mata uang. Itu menunjukkan perlunya pengawasan ketat terhadap volatilitas implisit di seluruh tenor, karena perubahan ekspektasi mungkin mempengaruhi premi risiko yang lebih lama. Di bagian lain, angka inflasi tetap tenang, dan Indeks Harga Produsen terus mengecewakan, menunjukkan masih ada ruang untuk tindakan di masa depan. Namun tidak segera. Ketidakberubahan dari bank sentral tidak menutup kemungkinan pemotongan di masa depan, tetapi menundanya, yang berarti waktu menjadi lebih penting sekarang dibandingkan hanya benar. Posisi taktis harus mempertimbangkan ketidakcocokan waktu ini. Untuk mereka yang melakukan perdagangan volatilitas atau menyiapkan lindung nilai suku bunga, kebutuhan untuk perlindungan jangka pendek bisa jadi sekarang lebih tergantung pada guncangan eksternal daripada penyesuaian kebijakan domestik. Jangan berharap kalender data mendorong gerakan dramatis kecuali mesin kredit atau perumahan bergerak maju secara tak terduga. Sebaliknya, kami mengantisipasi rotasi dari bias arah ke strategi relatif—kemungkinan menggunakan swap atau spread yang terkait dengan tenor lima tahun. Di kredit korporasi, tidak adanya pemotongan suku bunga mengurangi ekspektasi untuk gelombang aktivitas pembiayaan kembali. Itu mengurangi semangat dalam perdagangan ber-beta tinggi di pasar obligasi, terutama di ruang peringkat spekulatif. Strategi carry dan roll-down di kredit berjangka menengah mungkin masih menarik, terutama di sektor di mana kebijakan tetap mendukung dengan tenang. Kami membaca hati-hati bank sentral sebagai dorongan bagi pedagang untuk fokus kembali—menjauh dari taruhan arah pada pelonggaran, dan menuju permainan yang lebih detail di seluruh durasi, kelancaran, dan tema likuiditas.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.