Brazil menghadapi tantangan akibat tarif baru yang dikenakan sebesar 50% oleh Amerika Serikat, yang membuat nilai real Brasil turun lebih dari 2%. AS mempertahankan surplus perdagangan dengan Brasil, menunjukkan bahwa tarif ini ditujukan lebih kepada tujuan politik daripada ekonomi. Nilai real terus jatuh setelah pengumuman, memperburuk kerugian sebelumnya. Dalam sehari terakhir, bank investasi memperingatkan tentang kerentanan di pasar negara berkembang. J.P. Morgan mengidentifikasi sinyal harga yang terlalu tinggi pada mata uang pasar negara berkembang, sementara UBS menyatakan bahwa saham pasar negara berkembang tidak sepenuhnya mempertimbangkan risiko tarif. Gerakan keseluruhan dari nilai tukar USD/BRL menunjukkan dampak tarif ini pada mata uang Brasil. Kami telah melihat reaksi tajam setelah pengumuman tarif ini, dan datanya berbicara jelas. Penurunan nilai real Brasil, melebihi guncangan awal, menunjukkan bahwa para trader telah menilai kembali eksposur mereka dengan cepat dan tanpa ragu. Mengingat skala penjualan, apa yang kami saksikan bukan hanya suara bising—ini mencerminkan pelarian dari aset berisiko yang terikat pada ekonomi berkembang, termasuk yang dasarnya tetap relatif stabil. Sebutan Morgan mengenai tingkat harga yang terlalu tinggi bukan sekadar catatan lewat—ini menunjukkan bahwa banyak pelaku pasar mengejar reli di pasar negara berkembang mungkin terlalu nyaman, tanpa menambah perlindungan yang cukup. Analisis mereka memperkuat pandangan kami bahwa beberapa posisi telah menjadi terlalu berisiko, terutama di tengah kondisi di mana volatilitas tetap belum dinilai dengan tepat. Ketika mata uang sudah berada di posisi tertinggi, tidak butuh banyak usaha—suatu pengumuman, perubahan kebijakan, atau sentimen yang berubah dengan cepat—untuk membuat seluruh kelompok jatuh. Lebih penting lagi, bahwa alasan tarif tersebut tidak sesuai dengan ketidakseimbangan perdagangan yang biasa. Hal ini menimbulkan risiko berbeda, yang lebih sulit untuk dinilai: motif yang bekerja di luar angka-angka dalam spreadsheet dan laporan keuangan, dengan garis waktu yang seringkali tidak sesuai dengan logika peramalan standar. Ketika kebijakan dipandu kurang oleh angka dan lebih oleh pengaruh, pasar kesulitan untuk menetapkan ekspektasi, dan jembatan ketidakpastian tersebut menyebabkan repositioning yang lebih mendadak. Ramos di UBS dengan tepat menunjukkan bahwa ekuitas di ekonomi ini belum menyesuaikan diri dengan tekanan baru. Ini menyoroti ketidakcocokan yang tidak dapat kami abaikan: saham yang mengandalkan optimisme tentang perdagangan dan arus lintas batas kini menghadapi pengawasan lebih ketat, tetapi tidak semua penilaian mencerminkan tekanan tersebut. Ketidakcocokan ini biasanya tidak bertahan lama. Biasanya, apakah pasar ekuitas menyesuaikan dengan cepat, atau tekanan tersebut menyebar ke kelas aset lain—dengan opsi menunjukkan stres awal. Kami sudah memperhatikan pelemahan yang lebih luas di luar BRL. Model Páez, yang melacak volatilitas tersirat di sepuluh mata uang regional, menunjukkan kemiringan yang jelas ke atas—semua dalam 36 jam terakhir. Jika sejarah menjadi petunjuk, itu biasanya tanda bahwa perlindungan mulai meningkat, bukan hanya posisi reaktif. Ini bukan tentang kecepatan kali ini; ini tentang luasnya dampak. Dari sisi kami, kami memantau tingkat korelasi antara BRL dan indeks di Asia, bukan hanya Amerika Latin. Penyempitan hubungan ini, bahkan dalam jangka pendek, menjadi sinyal peringatan ketika mempertimbangkan bagaimana transaksi carry global terlihat. Sederhananya: manajer aset yang menggunakan leverage di berbagai wilayah kini berada dalam posisi di mana risiko terakumulasi—dan itu membuat setiap perubahan kebijakan terisolasi menjadi jauh lebih berdampak dari biasanya. Di sinilah cerita sebenarnya. Bukan hanya satu negara yang menjadi target, tetapi strategi yang dibangun dengan asumsi stabilitas relatif kini menghadapi gangguan sporadis. Pasar opsi juga menunjukkan sinyal. Kami telah melihat volatilitas tersirat satu bulan pada opsi BRL naik, tetapi distribusi risiko telah merata, menunjukkan preferensi untuk perlindungan daripada taruhan arah yang langsung. Ini bukan hanya respons terhadap nilai tukar. Ini adalah tanda bahwa para peserta sedang melindungi diri dari kemungkinan ketidakstabilan yang lebih luas, perubahan aturan, atau gangguan arus modal antara ekonomi EM yang lebih besar. Sangat penting untuk mengikuti bagaimana pasangan komoditas yang terkait dengan EM bertindak selanjutnya. Jika dolar Kanada atau dolar Australia mulai meniru pola serupa dengan BRL, maka ini bukan hanya cerita tentang perdagangan—ini adalah cerita tentang tekanan fiskal yang dirasakan secara luas. Untuk saat ini, waktu sangat penting. Dengan putaran data makro berikutnya yang akan segera datang, terutama tentang produksi industri AS dan metrik rantai pasokan, kami bisa melihat periode percepatan lain. Apa pun yang menunjukkan penyesuaian permintaan AS, atau pemulihan inventaris yang lebih lambat dari yang diharapkan, kemungkinan akan menambah bahan bakar ke situasi ini. Seiring beberapa sesi berikutnya berlangsung, celah harga antara pasar spot dan forward mungkin semakin melebar, terutama dalam spread swap yang terkait dengan BRL. Ini adalah sesuatu yang jarang diperhatikan sampai mulai mempengaruhi asumsi margin atau memicu penyeimbangan kembali dalam portofolio yang lebih luas. Di sini, fluktuasi tidak hanya mempengaruhi strategi mata uang—mereka juga memengaruhi posisi pendapatan tetap di tepi.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.