Pelacak upah terbaru ECB menunjukkan penurunan dalam pertumbuhan upah yang dinegosiasikan. Proyeksi untuk 2025 ditetapkan pada 3,1%, turun dari 4,7% di tahun 2024. Pada kuartal pertama tahun 2025, upah yang dinegosiasikan menurun menjadi 4,6%. Ini merupakan penurunan dari 5,4% pada kuartal terakhir tahun 2024.

Penyesuaian Strategi Kebijakan ECB

Pengurangan dalam pertumbuhan upah selaras dengan pendekatan ECB terhadap strategi kebijakan mereka. Ini juga mendukung pandangan mereka tentang tren inflasi di masa depan. Penurunan dalam kenaikan gaji yang disepakati menunjukkan adanya pelunakan dalam tekanan upah secara keseluruhan di kawasan euro, terutama jika dilihat bersamaan dengan penurunan harga konsumen baru-baru ini. Kecepatan pertumbuhan pendapatan yang lebih lambat tidak terjadi secara terpisah; ini mencerminkan momentum yang rendah di sektor-sektor yang sebelumnya memimpin tuntutan upah. Sektor manufaktur dan konstruksi, khususnya, memberikan tekanan ke atas yang lebih sedikit dibandingkan sebelumnya, yang mungkin berkontribusi pada moderasi yang lebih luas. Bank Sentral Eropa, dalam menginterpretasikan angka-angka yang lebih rendah ini, kemungkinan akan menganggapnya sebagai validasi lebih lanjut atas keputusan yang diambil dalam beberapa bulan terakhir. Dengan adanya penurunan yang jelas dalam inflasi utama dan upah yang dinegosiasikan, argumen untuk langkah pengetatan suku bunga lebih lanjut kehilangan kekuatan. Namun, gagasan tentang pembalikan kebijakan secara langsung dan besar-besaran tidak muncul secara alami. Sebagian besar data masih menunjukkan perlambatan daripada koreksi drastis.

Dampak Pasar dan Implikasi Strategis

Bagi kami, poin-poin penting bukan sekadar angka-angka utama, tetapi apa yang mereka maksudkan untuk ekspektasi seputar suku bunga mendatang dan volatilitas yang tersirat. Lebih sedikit kejutan positif dalam inflasi upah mempersempit ruang untuk kejutan dalam kebijakan. Ini mengompresi diferensial suku bunga dan mengurangi prospek penyesuaian mendadak dalam produk yang sensitif terhadap suku bunga. Ini mengubah keseimbangan risiko-hadiah—futures suku bunga jangka pendek dan opsi sekarang menawarkan ruang yang lebih sedikit untuk pergerakan besar tanpa pemicu baru. Komentar Lagarde dalam konferensi pers terakhir mengarah ke tema ini. Dia mengakui tren tersebut, tetapi mengaitkan pelonggaran lebih lanjut dengan titik data yang akan datang. Berdasarkan itu, kita harus mengasumsikan bahwa keyakinan pasar terkait rapat bulan Juli lebih bergantung pada revisi upah bulan depan dan data inflasi inti. Kompresi dalam tekanan upah sudah menunjukkan pengaruhnya di kurva swap, terutama di bagian tengah. Tempat trader sebelumnya memposisikan diri untuk risiko percepatan kembali, sekarang ada rotasi menuju flatteners, khususnya di instrumen tenor euro. Secara statistik, pergerakan ini didukung oleh survei triwulanan ECB yang memperkirakan perilaku penetapan upah yang kurang agresif di antara perusahaan akibat margin keuntungan yang lebih lembut dan proyeksi permintaan yang lebih lemah. Reaksi di ruang opsi juga menunjukkan hal-hal menarik. Volatilitas tengah kurva telah menyusut, sementara risk reversals untuk jatuh tempo bulan Desember memperhitungkan lebih sedikit skenario yang akan memerlukan kenaikan agresif. Perilaku ini sejalan dengan gagasan bahwa kondisi moneter mungkin segera beralih dari ketat ke netral—meskipun tidak dalam waktu dekat. Dengan pertumbuhan upah yang berkurang dan sinyal inflasi yang lunak, korelasi antara swap inflasi dan taruhan pengetatan kebijakan melonggar. Ini memberikan peluang taktis untuk menghindari jalur asumsi pasar sebelumnya yang kini tidak mungkin terjadi. Namun, waktu tetap penting. Rilisan indeks biaya tenaga kerja berikutnya dan PMIs komposit harus tetap kuat untuk mendukung koreksi harga saat ini. Aliran perdagangan mengonfirmasi bahwa penerima tanggal menengah tetap diuntungkan, terutama di zona 2y-5y. Kami juga telah melihat minat baru pada struktur bertingkat yang mendapatkan keuntungan dari sikap kebijakan yang stabil tanpa pembalikan penuh. Ini menunjukkan strategi bukan dari keyakinan yang berani, tetapi penyesuaian yang terukur—diposisikan untuk ketegangan yang lebih sedikit, tetapi tetap waspada terhadap kembalinya volatilitas. Secara keseluruhan, angka-angka upah ini bukan hanya sinyal ekonomi, tetapi juga pergeseran terukur yang dipetakan langsung ke kurva hasil, premi opsi, dan struktur aliran. Itulah fokus kami dalam beberapa minggu ke depan. Tunjukkan disiplin, baca data sekunder, dan perdagangkan kisah disinflasi dengan mata terbuka.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.