Sekretaris Perbendaharaan AS telah mencatat permintaan yang kuat untuk utang AS, menyoroti pendekatan sistematik terhadap manajemen utang. Ukuran batas utang yang akan datang diperkirakan akan diperpanjang hingga 2027, dengan ekspektasi inflasi diperkirakan akan menurun. Di pasar keuangan, penurunan imbal hasil Treasury 2 tahun di bawah suku bunga semalam Federal Reserve sering menunjukkan bahwa pemotongan suku bunga mungkin akan segera terjadi. Ini juga dapat menandakan akhir dari siklus pengetatan. Namun, prediksi pasar kadang-kadang bisa salah, seperti yang terlihat pada tahun 2023. Imbal hasil turun menjadi 3,55% pada bulan Maret tetapi kemudian meningkat ke puncak siklus baru sebesar 5,25% pada bulan Oktober.

Percaya Diri Dalam Penerbitan Utang

Komentar terbaru dari Sekretaris Perbendaharaan mencerminkan sikap percaya diri untuk mempertahankan penerbitan utang, meskipun sentimen umum tergantung pada ekspektasi suku bunga dan manajemen inflasi. Dengan minat terhadap utang pemerintah tetap stabil, ini menunjukkan bahwa jalur fiskal saat ini, meskipun berat dalam volume, belum menguji batas daya serap pasar. Usulan untuk menaikkan batas utang hingga 2027 menambah stabilitas pada saat pasar menginginkan kepastian. Perpanjangan waktu yang lama ini menunjukkan bahwa pembuat kebijakan bertujuan untuk menghilangkan ketidakpastian jangka pendek yang dapat mengganggu mekanisme pendanaan atau menambah volatilitas yang tidak diinginkan pada aset yang sensitif terhadap suku bunga. Kami kini melihat imbal hasil Treasury 2 tahun turun di bawah suku bunga acuan Federal Reserve. Secara historis, ketika ini terjadi, ini digunakan sebagai sinyal bahwa kebijakan moneter mungkin mulai dilonggarkan. Dalam siklus sebelumnya, ini telah mendahului perubahan perilaku bank sentral, yang menunjukkan bahwa pemotongan suku bunga akan datang. Selain itu, penurunan imbal hasil jangka pendek relative terhadap suku bunga Fed sering menunjukkan permintaan investor yang tinggi untuk durasi jangka pendek, mungkin karena ekspektasi bahwa suku bunga tidak akan tetap tinggi selamanya. Namun, sejarah baru-baru ini mengingatkan kita betapa cepatnya ini dapat berubah. Ambil apa yang terjadi selama tahun lalu: pada bulan Maret 2023, imbal hasil turun menjadi 3,55%, tingkat yang diinterpretasikan oleh investor sebagai tanda jelas akan pemotongan suku bunga. Ekspektasi itu ternyata terlalu awal—pada bulan Oktober, imbal hasil yang sama mencetak puncak siklus baru sebesar 5,25%. Ini adalah pembalikan yang mengejutkan yang menunjukkan betapa lamanya tekanan inflasi dan pertumbuhan yang kuat dapat menunda perubahan menjadi kebijakan yang lebih longgar.

Pem定an Suku Bunga yang Hati-hati

Mengingat latar belakang ini, kita harus berhati-hati dengan penetapan harga suku bunga yang lebih rendah secara terburu-buru. Pergerakan kurva imbal hasil, terutama di bagian depan, sering kali mencerminkan antisipasi daripada kepastian. Meskipun tren disinflasi dapat kembali saat kita melewati paruh kedua tahun ini, posisi yang terlalu agresif ke arah itu sekarang mengandung biaya nyata. Strategi nilai relatif mungkin lebih menguntungkan daripada permainan langsung ke arah tertentu. Sekarang, dengan kesepakatan batas utang yang membentang selama beberapa tahun dan Federal Reserve yang tetap cenderung hawkish dalam panduan meskipun ada beberapa angka yang lebih lembut, volatilitas dalam suku bunga tetap menjadi alat daripada hambatan. Para trader yang terjebak tahun lalu seringkali adalah mereka yang menerapkan pandangan terlalu linier terhadap data. Ada risiko jatuh ke dalam perangkap yang sama jika pergerakan baru-baru ini pada obligasi jangka pendek diambil begitu saja. Sebaliknya, penting untuk melihat di bawah permukaan. Ekspektasi suku bunga yang diimplikasikan pasar semakin terputus dari pesan bank sentral, yang cenderung ke kerangka ‘lebih tinggi untuk lebih lama’. Perhatikan reaksi, bukan hanya rilisnya. Sebuah angka CPI atau jumlah tenaga kerja tunggal dapat memiliki kepentingan yang besar jika itu bertentangan dengan narasi saat ini—ini memicu pergeseran yang lebih tajam di permukaan volatilitas, terutama dalam opsi jangka pendek. Kami telah mengamati pola ini sebelumnya: beberapa titik kelemahan, diikuti oleh ketahanan yang diperbarui, terutama dalam konsumsi lapangan kerja dan jasa. Umpan balik ini masih bertahan. Jadi, ketika imbal hasil treasury melonjak pada data yang lebih lembut, pergerakan tersebut mungkin tidak menemukan pijakan sampai ada pengulangan tren yang konsisten. Bereaksi terhadap kejadian tunggal membuat posisi rentan terhadap pembalikan cepat. Selain itu, premi durasi perlahan-lahan kembali ke utang dengan durasi yang lebih panjang. Ini menunjukkan bahwa para pelaku pasar tidak lagi bergantung sepenuhnya pada kebijakan Fed untuk menetapkan harga kurva. Ada fokus yang meningkat pada pelanggaran fiskal dan ketidakseimbangan struktural, yang dapat meningkatkan imbal hasil di ujung panjang bahkan jika penetapan harga di ujung pendek bergeser ke bawah. Ini adalah dinamika yang menguji asumsi bahwa semua durasi merespon dengan cara yang sama di seluruh kurva. Mendekati beberapa minggu mendatang, pengelolaan paparan terhadap pembalikan imbal hasil yang tajam menjadi kunci. Lingkungan saat ini memberi kompensasi pada manajemen risiko yang gesit, dengan pembalikan intrahari yang semakin didorong oleh aliran lintas aset daripada narasi makro yang jelas. Bagi mereka yang melihat permainan volatilitas, skew tetap informatif. Perhatikan bagaimana pasar menetapkan harga ekor penurunan—ada pesan di sana tentang seberapa asimetris risiko yang dirasakan telah menjadi.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.