Gubernur Dewan Cadangan Federal Christopher Waller membahas prospek ekonomi dalam sebuah pidato, menguraikan dua skenario dengan respons yang berbeda. Sebelum 2 April, ekonomi tampak kuat meskipun ada beberapa kelemahan dalam survei, mempertahankan tingkat pengangguran penuh dan bergerak menuju disinflasi. Namun, kenaikan tarif pada 2 April mengubah lanskap secara signifikan. Skenario pertama, “Tarif Besar” sebesar 25% atau lebih, memprediksi inflasi mencapai puncaknya di 4-5% dengan pertumbuhan yang melambat. Waller percaya inflasi pada akhirnya akan menurun karena permintaan yang melemah, berpotensi meningkatkan pengangguran hingga 5% tahun depan. Dalam hal ini, ia mendukung pemotongan suku bunga lebih cepat dan lebih agresif. Jika ekspektasi inflasi tidak tetap stabil, risiko stagflasi meningkat, menambah kompleksitas pada prospek ekonomi. Dalam skenario kedua, “Tarif Kecil” rata-rata 10%, Waller mengharapkan dampak yang lebih sedikit, dengan inflasi sekitar 3%. Belanja konsumen dan bisnis kemungkinan akan tetap ada, mengurangi tekanan terhadap pemotongan suku bunga. Skenario ini mengarah pada potensi pemotongan suku bunga di akhir tahun, mencerminkan pemulihan ekonomi daripada respons terhadap resesi. Reaksi pasar bervariasi antara kedua skenario. Di bawah tarif besar, emas mungkin naik dengan ketakutan stagflasi, sementara reli sementara saham bisa diikuti dengan penjualan. Di bawah tarif kecil, saham mungkin berkinerja baik, mendapat manfaat dari meredanya ketegangan perdagangan dan lebih rendahnya kekhawatiran resesi. Komoditas bisa berkembang, dan obligasi mungkin stabil, mencerminkan kondisi yang lebih baik. Pernyataan Waller menunjukkan perlunya penyeimbangan yang hati-hati dalam menanggapi perubahan kebijakan perdagangan baru-baru ini. Sebelum kenaikan tarif pada 2 April, data sebagian besar menunjukkan bahwa tekanan inflasi mereda dan tingkat pekerjaan tetap tinggi. Meskipun ada pembacaan yang lemah dalam beberapa survei bisnis dan konsumen, secara umum ada perasaan bahwa ekonomi masih bergerak ke arah yang benar. Namun, itu kini berubah dengan cepat. Skenario pertamanya menangani biaya impor yang besar dan tiba-tiba yang mempengaruhi ekonomi, dan dampak di sini tidaklah halus. Dengan tarif 25% atau lebih, inflasi diperkirakan akan meningkat tajam dalam jangka pendek. Dalam kasus ini, Waller mengharapkan kenaikan harga akan berangsur menurun bukan karena rantai pasokan yang lebih lancar, tetapi karena permintaan mulai melemah. Rumah tangga mungkin menahan pengeluaran ketika pembelian rutin menjadi lebih mahal, dan bisnis dapat bereaksi dengan menghentikan perekrutan atau bahkan mengurangi karyawan. Hal tersebut dapat mendorong kenaikan pengangguran secara signifikan, yang akan memberikan alasan bagi pembuat kebijakan untuk bertindak lebih cepat dan agresif dalam pemotongan suku bunga. Dalam lingkungan yang lebih keras ini, para pedagang harus jelas dengan ekspektasi mereka terhadap aset terkait inflasi. Setiap reli saham sementara yang dipicu oleh optimisme perdagangan awal—atau oleh asumsi bahwa pelonggaran kebijakan dapat mendukung valuasi—mungkin rapuh. Sebaliknya, kami akan lebih memperhatikan swap inflasi dan break-even jangka panjang. Tidak semua inflasi diciptakan sama, dan dalam kasus ini, inflasi muncul bukan dari permintaan yang berlebihan tetapi dari gangguan pada pasokan. Ini penting untuk hedging. Di sisi komoditas, formulasi Waller menunjukkan minat yang diperbarui pada pasar logam atau komoditas tertentu, mengingat aliran aman yang mungkin dan kekuatan harga dari produsen. Sementara itu, obligasi menghadapi periode canggung di mana inflasi yang meningkat bertemu dengan permintaan yang lebih lemah. Itu adalah kondisi yang sering kali membuat investor pendapatan tetap memiliki sedikit pilihan berisiko rendah kecuali ekspektasi suku bunga menyesuaikan dengan cepat. Jalur kedua yang diuraikan Waller lebih ringan. Tarif sekitar 10% tidak dapat diabaikan, tetapi tidak menyebabkan tingkat gangguan yang sama pada biaya input bisnis atau belanja rumah tangga. Inflasi masih akan berada di atas target, tetapi tidak sejauh itu mengganggu momentum. Di sini, nada menjadi lebih familiar—mungkin bahkan dapat diprediksi. Belanja akan tetap luas, dan tekanan akan tumbuh secara bersyarat seiring waktu untuk pemotongan suku bunga moderat, tetapi hanya setelah kemajuan dikonfirmasi. Dalam pasar, kedua cabang ini tidak bersifat teoritis. Kita harus berpikir secara praktis: volatilitas implisit untuk suku bunga dan saham akan memberi tahu kita skenario mana yang semakin diambil oleh para pedagang. Jika situasi yang lebih merugikan mulai mendominasi, kita mungkin melihat tindakan di volatilitas jangka pendek yang naik—yang menunjukkan ketidaknyamanan terhadap jalur Fed. Sebaliknya, jika skenario tarif yang lebih rendah berhasil, kita dapat mengantisipasi kurva volatilitas yang lebih datar dan harga obligasi yang lebih stabil. Dalam kasus yang lebih ringan, aset berisiko lebih mungkin mendapatkan bid dari perdagangan carry yang diperbarui, sementara rotasi ke siklikal bisa masuk akal jika pertumbuhan global menunjukkan kekuatan spillover dari berkurangnya friksi perdagangan. Spread kredit kemudian akan menyempit seiring dengan kembalinya kepercayaan dalam pinjaman sektor swasta, setidaknya secara bertahap. Waller telah menggambarkan skenario ini bukan hanya untuk memberi peringatan atau menenangkan, tetapi untuk menekankan bahwa waktu respons kebijakan apa pun akan tergantung pada bagaimana ekspektasi berperilaku. Jika rumah tangga dan perusahaan mulai menganggap harga yang lebih tinggi sebagai permanen, maka imbal hasil jangka panjang bisa naik secara independen dari langkah bank sentral. Oleh karena itu, ekspektasi inflasi, terutama ke depan lima tahun, harus dipantau dengan cermat.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.