Chris Waller menyatakan dukungannya untuk mempertimbangkan pemotongan suku bunga pada pertemuan bulan Juli mendatang. Dia menekankan bahwa tarif tidak mungkin menyebabkan inflasi yang berkelanjutan, melihatnya sebagai peristiwa tunggal. Waller menyarankan bahwa Federal Reserve tidak perlu menunggu pasar tenaga kerja memburuk secara signifikan sebelum memulai pemotongan. Meskipun mengakui kekuatan pasar tenaga kerja saat ini, dia mencatat potensi pengangguran tinggi di kalangan lulusan baru. Federal Reserve telah menunda perubahan selama enam bulan, mengantisipasi adanya kenaikan inflasi yang tidak terjadi. Waller menganggap bijaksana untuk mengurangi suku bunga dan memantau hasil inflasi, menegaskan bahwa bahkan tarif 10% pada semua impor hampir tidak akan mempengaruhi inflasi secara keseluruhan. Komentar Waller menunjukkan kecenderungan untuk mengambil langkah maju sebelum kelemahan tenaga kerja daripada bereaksi setelah penurunan sudah terjadi. Sarannya bahwa tarif hanya akan memiliki efek inflasi yang terbatas adalah bantahan langsung terhadap kekhawatiran sebelumnya bahwa tindakan perdagangan akan menyebabkan tekanan harga yang berkelanjutan. Ini bukan sekadar permainan kata—ini adalah tentang seluruh kerangka reaksi Federal Reserve. Jika mereka tidak terpaksa menunggu rasa sakit yang jelas di pasar tenaga kerja sebelum menurunkan suku bunga, maka ekspektasi jalur kebijakan dapat berubah secara signifikan. Kekuatan posisi ini bergantung pada dua asumsi: pertama, bahwa inflasi tidak mungkin cepat rebound; dan kedua, bahwa pemotongan awal dapat menghindari penurunan yang lebih tajam di kemudian hari. Yang sangat menarik adalah tidak hanya bahwa pemotongan suku bunga sedang dibahas, tetapi bahwa hal itu mungkin lebih disukai sebelum ada krisis dalam metrik ketenagakerjaan. Ini menunjukkan bahwa Waller, dan mungkin orang lain, lebih mempercayai tren penurunan inflasi saat ini daripada mereka takut akan reaksi yang cepat. Dari perspektif kami, langkah ke depan sangat bergantung pada apakah pandangan ini mendapatkan kesepakatan yang lebih luas di antara anggota pemilih. Jika ya, pasar suku bunga harus menyesuaikan kemungkinan pelonggaran yang mungkin datang secepat bulan Juli. Penyesuaian itu tidak akan terjadi secara terpisah. Eurodollar dan futures SOFR, yang sudah siap untuk pemotongan di akhir tahun ini, perlu melakukan lebih dari sekadar memperhitungkan penyesuaian nominal—mereka perlu mengubah ekspektasi volatilitas dan spread suku bunga di masa depan. Kita juga harus ingat penyebutan spesifik Waller tentang lulusan baru yang berpotensi menghadapi pengangguran yang lebih tinggi. Meskipun tidak menjadi pendorong kebijakan saat ini, hal itu mungkin menunjukkan kekhawatiran yang lebih luas tentang ketidaksetaraan antar generasi dalam ketahanan pasar tenaga kerja. Ini adalah sesuatu yang tidak sering muncul dalam data utama, tetapi mungkin mulai dirasakan oleh Federal Reserve. Kesulitan satu kelompok kadang-kadang dapat mencerminkan kekurangan yang lebih luas—kita tidak boleh mengabaikan sinyal ini. Jadi, apa yang harus kita lakukan dengan semua ini? Perhatikan posisi yang mengasumsikan jalur suku bunga yang datar selama musim panas; jika lebih banyak suara sejalan dengan pendapat Waller, volatilitas bagian depan akan berpindah, dan perubahan tersebut mungkin terjadi lebih cepat daripada yang diharapkan oleh pengamat biasa. Pedagang yang bertaruh pada status quo, atau mengharapkan Federal Reserve menunggu lebih banyak penurunan tenaga kerja, mungkin menemukan diri mereka dalam posisi yang salah. Singkatnya, distribusi risiko saat ini di sekitar ekspektasi kebijakan telah berubah. Juga penting untuk dicatat bahwa kekuatan penetapan harga dalam ruang volatilitas pendapatan tetap, terutama di bagian yang sangat pendek, dapat sensitif terhadap perubahan sentimen ini. Ada perbedaan mencolok antara bank sentral yang merespons data yang memburuk dan satu yang memutuskan untuk mengambil langkah antisipatif terhadap kelemahan. Itu mengubah cara kita memikirkan beberapa proyeksi suku bunga dan apa yang mungkin ingin disampaikan oleh komite—atau yang tidak ingin diungkapkan. Poin-poin pentingnya adalah bahwa kita telah pindah dari periode di mana pemotongan suku bunga bersyarat menjadi periode di mana mereka mungkin dibenarkan secara langsung. Apakah transisi itu terjadi pada bulan Juli atau September sekarang menjadi pertanyaan yang terbuka dan sangat dapat diperdagangkan.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.