Ketua Swiss National Bank (SNB), Martin Schlegel, menyatakan bahwa kemungkinan pengenalan kembali suku bunga negatif belum diabaikan. Ia mengakui bahwa suku bunga negatif umumnya tidak populer, tetapi menekankan bahwa SNB siap untuk menerapkannya jika diperlukan. Schlegel juga menyebutkan harapan akan penurunan inflasi di Swiss. Pernyataan ini menunjukkan kemungkinan langkah menuju suku bunga negatif oleh SNB.

Strategi Bank Sentral

Pernyataan Schlegel, meskipun diungkapkan dengan hati-hati, menawarkan sinyal jelas tentang bagaimana SNB mungkin merespons jika inflasi tidak stabil mendekati target dalam waktu dekat. Dari sudut pandang kami, frasa “siap untuk menerapkan” menunjukkan dasar teknis dan psikologis yang jelas bagi para investor untuk mulai memodelkan skenario suku bunga di masa depan yang termasuk dalam wilayah negatif. Kami mencatat bahwa panduan menuju masa depan seperti itu, meskipun diungkapkan dengan hati-hati, cenderung memengaruhi harga suku bunga di masa mendatang. Ini menjelaskan bahwa bank sentral tidak berencana untuk mengejutkan pasar dengan keputusan mendadak, tetapi lebih suka pengetatan atau pelonggaran terjadi melalui harapan. Meskipun inflasi di Swiss relatif rendah dibandingkan dengan rekan-rekan Eropa, kesiapan untuk bertindak secara proaktif menunjukkan bias terhadap stabilitas daripada imbal hasil inti yang lebih tinggi. Menghadapi posisi ini, kami kemungkinan akan melihat peningkatan harga pilihan seputar batas bawah nol dalam derivatif suku bunga Swiss. Spread basis mata uang silang Euro-Franc mungkin mulai mencerminkan premi kecil untuk perlindungan downside. Pergerakan semacam itu—jika terlihat dalam sesi mendatang—dapat diartikan sebagai upaya pedagang untuk mengurangi eksposur terhadap kurva pemotongan yang lebih curam di bagian depan. Kami juga harus menunjukkan bahwa pembicaraan tentang mendorong suku bunga di bawah nol lagi, bahkan dalam hal nominal, tidak akan disambut baik oleh semua investor. Namun, yang lebih penting sekarang bukanlah seberapa disukai kebijakan tersebut, tetapi bahwa itu adalah bagian dari alat yang layak dari SNB. Dengan mempertimbangkan hal ini, volatilitas pada kontrak terkait CHF perlu diperhatikan lebih dekat, karena saat ini harganya cukup rendah dan mungkin tidak sepenuhnya mencerminkan risiko yang ditimbulkan oleh komentar Schlegel.

Dampak Potensial di Pasar

Dalam istilah praktis, mereka yang mengelola struktur suku bunga CHF mungkin perlu menilai kembali flattener yang ada. Ada kombinasi risiko acara yang tidak bisa diabaikan yang terkait dengan pertemuan mendatang SNB dan jalur suku bunga eksternal, terutama dari ECB. Penting juga untuk dicatat bahwa ketika bank sentral mengungkapkan pergeseran kebijakan dalam wawancara atau diskusi panel daripada notulen resmi, itu sering kali merupakan bentuk lembut dari panduan masa depan. Itu berarti seharusnya dipertimbangkan dengan tepat dalam model kami. Perubahan posisi mungkin terjadi secara diam-diam di awal. Kami telah melihat episode serupa sebelumnya ketika panduan masa depan saja memicu penetapan harga ulang tanpa ada perubahan kebijakan yang sebenarnya. Seiring kurva suku bunga menyesuaikan, dan selama ekspektasi inflasi tetap terjaga, kembalinya suku bunga kebijakan negatif—meskipun hanya dibahas secara moderat—harus menarik perhatian kepada perlindungan terhadap kejutan imbal hasil negatif. Kami tidak boleh lupa untuk mengevaluasi apakah perdagangan carry yang melibatkan instrumen Swiss masih menawarkan asimetri yang menguntungkan. Dengan Schlegel yang menggambarkan suku bunga negatif sebagai masih “di atas meja,” sejumlah ekspresi yang terkait dengan FX mungkin mulai condong ke arah posisi defensif. Amati diferensial OIS dua tahun secara khusus. Semua ini, jika digabungkan, menunjukkan bahwa penilaian aktif terhadap sensitivitas suku bunga yang rendah mungkin menjadi bijaksana. Bukan karena kami mengharapkan keputusan segera, tetapi karena biaya perlindungan sekarang dibandingkan dengan kemungkinan penetapan harga ulang di kemudian hari menciptakan insentif yang cukup jelas untuk mulai membeli pilihan lebih awal. Bahkan perubahan halus dalam nada dari pejabat cenderung menyebar melalui ruang suku bunga dengan cara yang lambat tetapi tak terelakkan.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.