Selama beberapa dekade, AS meminjam dengan keyakinan, didukung oleh permintaan global atas obligasi dan kepercayaan terhadap dolar. Namun, keyakinan itu mulai melemah. Dengan utang yang melampaui $36 triliun dan pembayaran bunga yang membengkak dengan cepat, biaya pinjaman tidak lagi tersembunyi di balik layar. Hal itu menjadi pusat perhatian, dan pasar mulai memperhatikannya.

Pemerintah AS kini membayar suku bunga rata-rata sebesar 3,289% atas utangnya, angka yang mencerminkan gabungan dari tagihan jangka pendek, surat utang jangka menengah, dan obligasi jangka panjang. Itu mungkin tidak terdengar seperti bencana, tetapi konteks mengubah segalanya. Utang nasional mencapai $36,18 triliun, sementara PDB berkisar sekitar $29,18 triliun. Setiap kenaikan suku bunga sebesar 1% kini menambah $361,8 miliar pada biaya tahunan untuk membayar utang tersebut.

Pembayaran bunga bukan lagi pos pengeluaran kecil; pembayaran bunga mulai bersaing dengan program-program besar seperti pertahanan dan Medicare. Pada tahun anggaran 2024, biaya bunga telah mencapai 3,0% dari PDB, mendekati puncak era modern sebesar 3,2% yang ditetapkan pada tahun 1991. Congressional Budget Office (CBO) memperkirakan biaya-biaya ini akan naik menjadi 4,1% pada tahun 2035 berdasarkan hukum saat ini. Jika suku bunga rata-rata naik menjadi 5,8% pada tahun 2054, rasio utang terhadap PDB dapat melonjak menjadi 217%, yang berarti 50 poin persentase di atas skenario dasar CBO.

Itu bukan sekadar teori. Jika imbal hasil Treasury 10 tahun bertahan di atas 6%, pembayaran bunga tahunan bisa mencapai $2,1 triliun—kira-kira 7% dari PDB. Sebagian besar pelaku ekonomi setuju bahwa melewati ambang batas 5% akan menjadi tanda bahaya. Pada titik itu, biaya bunga mulai menggantikan pengeluaran lain, dan pemerintah mungkin perlu meminjam hanya untuk membayar tagihan bunganya—tanda klasik dari spiral utang.

Ledakan dari Masa Lalu

Melihat ke belakang membantu membingkai risiko. Pada tahun 1980-an, Fed menaikkan suku bunga secara agresif untuk melawan inflasi, dan imbal hasil 10 tahun melonjak melewati 10%. Namun saat itu, tingkat utang lebih rendah—hanya 30% dari PDB—sehingga dampaknya dapat dikelola. Pada tahun 1990-an, dengan utang meningkat hingga 50% dari PDB, biaya bunga mendorong para pemimpin politik untuk bertindak. Kesepakatan anggaran menyusul, dan disiplin kembali, setidaknya untuk sementara.

Dari tahun 2010 hingga 2021, suku bunga yang sangat rendah memberikan ilusi keamanan. AS dapat meminjam lebih banyak tanpa rasa sakit yang nyata. Namun ilusi itu kini telah memudar. Saat Fed melakukan pengetatan, biaya riil utang Amerika mulai terlihat, dan tekanan meningkat dengan cepat.

Di dalam negeri, AS masih memiliki banyak pilihan. Sekitar 70% utangnya dipegang oleh investor Amerika, termasuk Federal Reserve. Hal itu menawarkan stabilitas—tetapi tidak tanpa pengorbanan. Terlalu bergantung pada pembeli dalam negeri berisiko menekan investasi swasta. Jika Fed turun tangan untuk membeli lebih banyak obligasi pemerintah, hal itu berisiko memicu kembali inflasi dan melemahkan dolar. Strategi itu membantu selama COVID-19, tetapi penggunaannya yang berlebihan dapat mengikis kredibilitas.

Jadi apa yang terjadi jika imbal hasil terus meningkat? Jika imbal hasil 10 tahun melampaui 5,5%, tekanan pada kebijakan fiskal menjadi nyata. Pemerintahan Trump di masa mendatang, dengan suara-suara seperti Scott Bessent di belakangnya, dapat beralih ke pembekuan pengeluaran, pengalihan pajak, atau bahkan restrukturisasi utang. Memperpanjang jatuh tempo untuk mengunci suku bunga adalah salah satu ide. Begitu juga dengan menggunakan tarif atau repatriasi modal untuk menghasilkan pendapatan. Namun solusi ini mengandung risiko—dan sangat bergantung pada kepercayaan pasar.

Bessent berpendapat bahwa pertumbuhan PDB yang kuat dapat menyelamatkan keadaan dengan meningkatkan pendapatan pajak. Itu benar secara teori, tetapi pertumbuhan saja tidak akan menyelesaikan masalah jika suku bunga tetap tinggi atau jika inflasi terus berlanjut. Pasar ingin melihat reformasi yang nyata—bukan hanya harapan.

Ke Mana Kita Pergi Dari Sini?

Semua ini berdampak langsung ke pasar. Meningkatnya imbal hasil membuat saham kurang menarik karena meningkatkan tingkat diskonto pada pendapatan masa depan. Jika biaya bunga melebihi 5% dari PDB, aset berisiko dapat menghadapi penurunan yang lebih dalam. Valuasi ekuitas perlu disesuaikan dengan rezim suku bunga baru ini, terutama di sektor pertumbuhan yang bergantung pada modal murah.

Bagi dolar AS, ini adalah tindakan penyeimbangan. Hasil yang lebih tinggi dapat menarik modal dalam jangka pendek, tetapi jika utang mulai tampak tidak berkelanjutan, aliran itu dapat berbalik. Dolar yang lebih lemah akan menaikkan harga impor dan mendorong inflasi lebih tinggi—tepatnya apa yang ingin dihindari oleh Fed.

Pesannya jelas: AS masih dapat mendanai utangnya, tetapi ruang untuk melakukannya tanpa konsekuensi semakin menyempit. Tanggung jawab fiskal bukan lagi perdebatan jangka panjang—melainkan pendorong pasar jangka pendek. Dan dengan data inflasi inti dan pembaruan PDB yang akan dirilis akhir minggu ini, pasar sudah bersiap untuk menguji teori tersebut.

Pergerakan Penting Minggu Ini

Meskipun tekanan ekonomi makro akibat meningkatnya utang membebani sentimen jangka panjang, pergerakan harga minggu lalu menggambarkan konsolidasi, penembusan, dan momentum waspada di seluruh aset utama.

Indeks dolar AS (USDX) terus menurun dari wilayah 100,15, zona pasokan terpantau yang sebelumnya bertindak sebagai resistensi. Harga terdorong turun menuju level support 98,30. Dengan dolar yang terjebak antara daya tarik imbal hasil dan keraguan struktural, pengujian 98,30 dapat menjadi penentu. Jika dukungan bertahan, dolar dapat mengalami peningkatan teknis. Jika ditembus, jalur menuju koreksi yang lebih dalam akan terbuka, terutama jika imbal hasil obligasi melemah atau inflasi mengejutkan ke arah penurunan.

EUR/USD menguat tajam dari 1,1240, area support utama yang ditandai pada sesi sebelumnya. Para trader sekarang akan mengamati level 1,1470. Momentum tetap bullish dalam pasangan ini, dengan kekuatan struktural didukung oleh ekspektasi dolar yang lebih lemah. Namun, kenaikan lebih lanjut mungkin memerlukan konfirmasi dari PDB AS hari Kamis dan rilis PCE Inti hari Jumat. Hasil yang lebih lemah dapat memperkuat struktur breakout, sementara kejutan pada kenaikan dapat menimbulkan volatilitas.

GBP/USD melanjutkan pergerakan bullishnya minggu ini. Saat harga naik, perhatian beralih ke zona resistensi potensial di 1,3595 dan 1,3670. Mengingat sensitivitas pasangan mata uang ini terhadap arahan suku bunga, pidato Gubernur BOE Bailey pada hari Jumat dapat memicu reaksi teknis. Para trader disarankan untuk memperhatikan tanda-tanda pembalikan bearish di dekat level ini, terutama jika dolar menemukan dukungan sementara atau jika komentar inflasi Inggris mengubah nada.

USD/JPY masih dalam fase konsolidasi. Pasangan ini belum bergerak impulsif tetapi mendekati level resistance di 143,30 dan 143,80. Zona-zona ini akan bertindak sebagai titik keputusan. Pergerakan perlahan ke zona-zona tersebut diikuti oleh pola bearish engulfing atau evening star dapat menandakan short setup. Namun, jika pergerakan ke resistance bersifat impulsif dan didukung oleh kenaikan imbal hasil AS, penjual mungkin ingin tetap bersabar.

USD/CHF telah bergerak turun tetapi turun sedikit di bawah level support 0,8330. Saat bergerak naik, resistensi diperkirakan berada di 0,8255 dan 0,8280. Ini dapat menawarkan pengaturan untuk kelanjutan bearish jika harga terhenti. Namun, dorongan ke level ini akan menentukan kualitas entri—jika harga bergerak naik dengan kuat, pengaturan fade mungkin tidak memiliki keunggulan.

AUD/USD sekarang diperdagangkan mendekati level tertinggi bulanan. Pasangan ini didukung oleh permintaan komoditas yang meningkat dan USD yang secara umum melemah. Jika pasar berkonsolidasi pada level tertinggi ini, zona 0,6460 menjadi penting untuk pengaturan aksi harga bullish baru. Bulls akan ingin melihat pullback terkendali ke wilayah tersebut, diikuti oleh konfirmasi sebelum terlibat kembali.

NZD/USD telah keluar dari kisarannya. Jika berhenti sejenak untuk berkonsolidasi, 0,5950 akan menjadi level yang perlu diperhatikan untuk aksi harga bullish. Keputusan suku bunga tunai Reserve Bank of New Zealand yang akan datang dapat menimbulkan volatilitas di pertengahan minggu. Para trader harus berhati-hati menjelang rilis tersebut, terutama jika pasangan mata uang ini diperdagangkan secara agresif ke dalam resistance tanpa konsolidasi.

USD/CAD turun tepat di bawah zona resistensi 1,3920. Jika pasangan ini bergerak naik kembali dalam sesi mendatang, 1,3810 kemungkinan menjadi area untuk pembentukan pola bearish. Loonie tetap sensitif terhadap dinamika harga minyak, sehingga pergerakan minyak mentah dapat lebih memengaruhi arah pasangan ini.

Dalam komoditas, minyak mentah (USOil) bergerak naik secara impulsif dari zona 60,20. Struktur saat ini menunjukkan kenaikan lebih lanjut mungkin terjadi jika harga dapat menembus di atas level 64,534. Penembusan impulsif yang bersih akan memperkuat tren. Namun, tanda-tanda konsolidasi apa pun pada tahap ini dapat menyiratkan kelelahan alih-alih kekuatan. Jika harga mulai terhenti di bawah resistensi, peluang penurunan yang lebih dalam meningkat.

Emas naik lebih tinggi minggu ini, mengabaikan level 3220 yang sebelumnya dipantau dalam perjalanannya naik. Sekarang, para trader mengamati zona resistensi 3400. Jika harga mencapai level ini dan mulai menelusuri kembali, area 3305 dapat menyediakan landasan baru bagi para pembeli untuk masuk kembali. Setiap pengujian ulang level tersebut perlu menunjukkan aksi harga bullish yang jelas, terutama sebagai respons terhadap data inflasi pada hari Jumat.

S&P 500 terus pulih, naik dari zona 5740. Jika harga kembali turun, 5690 akan menjadi level kunci yang perlu diperhatikan untuk persiapan bullish baru. Pergerakan lebih tinggi yang bersih dapat membawa 6100 sebagai target berikutnya. Namun, kenaikan imbal hasil Treasury dan kebisingan kebijakan dapat membuat keuntungan lebih sulit dipertahankan. Trader harus tetap adaptif.

Terakhir, Bitcoin tetap tinggi. Jika harga bergerak lebih tinggi, zona 113.500 dan 123.000 akan menjadi penting untuk dipantau guna mengetahui resistensinya. Permintaan institusional dan selera risiko tetap berlaku, tetapi mengingat betapa panasnya ruang kripto saat ini, mengejar titik tertinggi baru tanpa konfirmasi bisa jadi berisiko.

Minggu ini akan memberikan kejelasan lebih lanjut. Data PDB dan inflasi dari AS, bersama dengan komunikasi bank sentral dari RBNZ dan BOE, dapat menyuntikkan volatilitas baru. Sementara struktur di sebagian besar aset tetap sehat secara teknis, pertentangan makro tetap aktif. Para trader sebaiknya memperlakukan zona konsolidasi dengan hati-hati dan menghindari asumsi keyakinan arah sampai area-area utama diuji dengan aksi harga yang bersih.

Peristiwa Penting Minggu Ini

Rabu, 28 Mei menghadirkan peristiwa nyata pertama minggu ini. Bank Sentral Selandia Baru diperkirakan akan memangkas suku bunga tunai resminya dari 3,50% menjadi 3,25%. Jika NZD/USD belum menembus level tertinggi 0,60238 di awal minggu, rilis tersebut dapat memicu retracement. Namun, jika penembusan tersebut terkonfirmasi, nada dovish dari RBNZ dapat mempercepat penurunan berikutnya. Apa pun itu, para trader mencermati reaksi yang jelas sebelum mengambil tindakan.

Pada hari Kamis, 29 Mei, perhatian akan tertuju pada data PDB Awal AS. Prakiraan memperkirakan -0,3%, sama seperti kuartal lalu. Hal ini tidak akan mengejutkan pasar, tetapi rincian internal—terutama belanja konsumen dan investasi bisnis—dapat menentukan arah inflasi hari Jumat. Para trader cenderung tetap berhati-hati, membiarkan harga mencerna angka tersebut sebelum membuat taruhan arah yang besar.

Hari Jumat, 30 Mei adalah hari yang penting. Gubernur Bank of England Andrew Bailey berpidato di sesi awal. Dengan GBP/USD menguji resistensi di dekat 1,3595–1,3670, nadanya dapat menentukan keberhasilan atau kegagalan. Sikap hawkish dapat mendorong pound naik, sementara nada dovish atau terukur dapat menurunkannya kembali ke kisaran.

Kemudian, Indeks Harga PCE Inti AS akan dirilis. Diperkirakan sebesar 0,10%, naik dari 0,00%, angka tersebut dapat memicu kembali kekhawatiran tentang inflasi yang tinggi. Jika angka tersebut melampaui ekspektasi, imbal hasil Treasury dapat naik lagi—dan seiring dengan itu, dolar juga akan naik. Ekuitas, terutama saham-saham yang sedang tumbuh, mungkin akan kesulitan mempertahankan kenaikannya hingga akhir pekan.

Terakhir, PMI Manufaktur Tiongkok turun menjelang akhir sesi, dengan perkiraan 49,5, sedikit di atas angka sebelumnya 49,0. Masih di bawah garis ekspansi 50,0, data tersebut dapat membebani sentimen jika kinerjanya buruk. Trader yang mengamati AUD dan NZD akan sangat waspada terhadap tanda-tanda perlambatan permintaan Tiongkok.

Minggu ini dimulai dengan lambat dan berakhir dengan tekanan. Bagi para trader, kesabaran adalah kuncinya. Peluang terbaik mungkin datang terlambat—setelah suasana tenang setelah data yang melimpah pada hari Jumat.

Buat akun VT Markets live Anda dan mulai trading sekarang.