Komentar terbaru dari eksekutif bank dan kartu kredit menunjukkan bahwa belanja konsumen di AS tetap stabil, meskipun ada tingkat kepercayaan konsumen yang rendah. Tokoh-tokoh penting dari Goldman Sachs, Mastercard, American Express, Visa, dan Bank of America telah berbagi pandangan optimis mengenai tren belanja terbaru. COO Goldman Sachs, John Waldron, mengaitkan ketahanan ekonomi AS dengan lapangan kerja yang kuat dan kebijakan fiskal yang mendukung. CEO Mastercard, Michael Miebach, mencatat bahwa tren belanja dari kuartal pertama tetap stabil hingga Mei, meskipun ada berita negatif. CEO American Express, Steve Squeri, melaporkan belanja konsumen yang kuat di berbagai sektor, dengan restoran menunjukkan kinerja yang baik. CFO Visa, Christopher Suh, mengomentari bahwa data volume pembayaran stabil, menunjukkan ketahanan konsumen.

Ketahanan Ekonomi AS

CEO Bank of America, Brian Moynihan, mengatakan bahwa belanja konsumen meningkat hingga tahun ini, menunjukkan dasar ekonomi yang kuat yang didukung oleh konsumen. Secara keseluruhan, wawasan ini menawarkan pandangan yang konsisten dan menggembirakan tentang belanja konsumen di AS. Tren positif ini diperkirakan akan berlanjut kecuali ada perubahan ekonomi yang besar. Apa yang kita lihat di sini adalah pesan yang jelas: konsumen tidak mundur. Meskipun angka kepercayaan yang rendah muncul dalam survei dan berita, perilaku menunjukkan cerita yang berbeda. Eksekutif dari beberapa lembaga keuangan terbesar dan jaringan pembayaran di dunia melaporkan tren yang konsisten—orang masih membeli, makan di luar, dan hidup seperti biasa. Tidak ada dari mereka yang menyebutkan perlambatan tajam atau perubahan mendadak dari pengeluaran yang bersifat tidak penting. Pandangan Waldron mengaitkan belanja yang stabil langsung dengan pekerjaan yang stabil dan lingkungan fiskal yang mendukung. Kita tahu bahwa pekerjaan sering menjadi tulang punggung anggaran rumah tangga, dan pernyataannya menunjukkan bahwa tidak ada ketakutan luas tentang hilangnya gaji dalam waktu dekat. Miebach, di sisi lain, memperkuat ini dengan menunjukkan bagaimana pola belanja tidak banyak berubah, meskipun berita negatif terus bertambah. Ketahanan semacam itu, terutama di kuartal awal, memberi sinyal bahwa konsumen tidak bereaksi dengan hati-hati yang berlebihan. Squeri mengemukakan kinerja yang dibagi berdasarkan kategori—dan penyebutan restoran lebih berarti daripada yang pertama kali muncul. Orang-orang yang mengurangi pengeluaran cenderung mulai dari hal-hal yang tidak mereka butuhkan. Faktanya, restoran masih ramai berarti rumah tangga merasa cukup stabil untuk membelanjakan untuk hiburan, tidak hanya untuk kebutuhan pokok. Suh memberikan data jenis yang biasanya disukai oleh trader derivatif—ukuran volume aktivitas pembayaran. Ini menyentuh setiap lapisan kebiasaan konsumen dan memberikan pandangan tentang skala. Pernyataannya memberikan kesan bahwa volume tidak berkurang maupun tidak melampaui batas yang masuk akal, yang dalam kondisi saat ini dapat membantu mengonfirmasi kesehatan konsumen yang luas.

Implikasi Ekonomi Dan Posisi Pasar

Kemudian ada Moynihan yang secara langsung menyebutkan tren tahun-ke-tanggal. Itu adalah rentang waktu yang memotong kebisingan harian dan mencerminkan perilaku default. Sebutannya tentang peningkatan belanja menjelang pertengahan tahun menunjukkan ada data yang mendasari perasaan tersebut. Apa yang bisa kita lakukan dengan itu? Dari perspektif kami, ini menyempitkan kebingungan yang sering dihadapi trader. Kepercayaan yang rendah sering kali menyiratkan hati-hati ke depan, tetapi ketika belanja aktual tetap kuat, itu menambah batasan pada bagaimana posisi pesimis dapat berjalan dalam waktu dekat. Mereka yang berdagang dengan panduan ke depan atau menyiapkan struktur opsi jangka pendek mungkin menemukan imbalan yang lebih sedikit dengan bertaruh pada penurunan cepat. Kondisi kredit konsumen kemungkinan mencerminkan masalah lebih awal daripada kelompok ini menunjukkan. Kami mencatat bahwa inflasi tetap menjadi variabel, dan meskipun pertumbuhan upah tidak dibahas secara langsung di sini, ketahanan belanja itu sendiri dapat memberikan tekanan pada harapan terkait pemotongan suku bunga. Jika konsumen masih aktif dan tidak ada pelunakan tajam yang terdeteksi oleh pemroses kartu besar atau bank, tekanan tetap pada Federal Reserve untuk mempertahankan suku bunga seperti sekarang—atau setidaknya menghindari terburu-buru dalam penurunan. Aktivitas konsumen yang terus berlangsung ini juga menahan jenis volatilitas yang mungkin diperkirakan sebagian orang pada indeks saham yang banyak bergantung pada ritel. Eksposur gamma jangka pendek perlu mempertimbangkan ketiadaan katalis arah yang jelas dari sisi konsumsi. Pergerakan dalam volatilitas tersirat mungkin tetap rendah, dan skenario rentang untuk sektor-sektor yang terpapar konsumen tampaknya lebih sejalan dengan aliran data ini. Pengukuran posisi, terutama dalam kontrak yang terkait dengan layanan atau segmen pengeluaran tidak penting, harus memperhitungkan posisi konsumen yang surprisingly kuat. Skew tetap moderat dalam banyak kasus, dan pengaturan yang didorong oleh sentimen yang didasarkan hanya pada survei konsumen mungkin menemukan dukungan terbatas dari data transaksi aktual yang dibahas di sini.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Laporan CPI Swiss menunjukkan hasil negatif, sesuai dengan prediksi, sementara angka inti menurun menjadi 0,5% dari 0,6%. Ini tidak mengubah ekspektasi pasar, yang memperkirakan pemangkasan sebesar 55 bps menjelang akhir tahun, dengan kemungkinan 34% untuk pemangkasan 50 bps pada pertemuan SNB berikutnya. Di zona Euro, angka CPI jatuh di bawah ekspektasi, dengan inflasi inti turun menjadi 2,3% dari 2,7% dan inflasi layanan turun menjadi 3,2% dari 4,0%. Outlook pasar tetap tidak terpengaruh karena diperkirakan ada pemangkasan 25 bps dari ECB minggu ini, dengan kemungkinan lebih banyak pemangkasan menjelang akhir tahun.

Pemimpin Bank Sentral

Para pemimpin bank sentral berbicara selama sesi tetapi tidak memberikan panduan baru. Ueda dari BoJ menyatakan bahwa kenaikan suku bunga tergantung pada terpenuhinya kondisi inflasi dan perdagangan tertentu. Perwakilan BoE memprediksi tren disinflasi yang berkelanjutan dan menyarankan suku bunga akan turun karena risiko pertumbuhan yang tidak sepenuhnya terwakili dalam angka GDP. Perhatian di sesi AS beralih ke data Lowongan Kerja, dengan ekspektasi penurunan menjadi 7,100M dari 7,192M. Ini tidak mungkin mempengaruhi pasar secara signifikan, mengingat wawasan yang lebih aktual diharapkan dari laporan Klaim Pengangguran dan NFP mendatang. Angka-angka yang dirilis lebih awal minggu ini menyoroti pola umum yang telah terbangun secara perlahan tapi pasti: inflasi di beberapa ekonomi maju menurun, dan otoritas moneter mengawasinya tanpa ragu. Di Swiss, penurunan dalam angka inflasi keseluruhan dan inti mencerminkan perkiraan sebelumnya, dan harga di pasar uang menunjukkan bahwa trader terus mencurigai arah yang sama—jalan yang stabil menuju pelonggaran. Ekspektasi konsensus untuk total pemangkasan 55 basis poin menjelang akhir tahun tetap kuat, yang menunjukkan bahwa para peserta memberikan lebih banyak bobot pada sinyal disinflasi yang lebih luas daripada volatilitas bulan ke bulan. Di area Euro, kejutan CPI bergerak menguntungkan mereka yang bertaruh pada pelonggaran moneter yang dipercepat. Penurunan inflasi layanan, khususnya, patut diperhatikan. Meter ini sering digunakan sebagai proksi untuk tekanan inflasi jangka panjang, terutama karena kurang sensitif terhadap guncangan energi atau perubahan musiman. Penurunan dari 4,0% menjadi 3,2% menunjukkan bahwa tekanan upah dan permintaan domestik tidak menunjukkan ketahanan, bertentangan dengan apa yang banyak dikhawatirkan beberapa bulan lalu. Pemangkasan suku bunga yang diharapkan pada bulan Juni, dalam konteks ini, terlihat lebih seperti langkah awal daripada peristiwa yang berdiri sendiri.

Proyeksi Kebijakan

Ueda dari BoJ tetap berhati-hati dalam nada, tetapi pesan mendasarnya tidak berubah: para pembuat kebijakan di sana merasa nyaman menunggu data memberikan arah yang pasti, terutama terkait dengan dinamika upah dan perubahan permintaan eksternal. Komentarnya sejalan dengan pernyataan sebelumnya, dan tidak ada yang membaca mereka akan pergi dengan harapan aksi yang segera. Di Inggris, pernyataan dari anggota Komite Kebijakan Moneter kurang cryptic. Mereka menegaskan bahwa melemahnya output domestik dan celah di bawah angka GDP sangat sulit diabaikan. Berdasarkan apa yang telah dikatakan, ada rasa jelas bahwa suku bunga terlalu tinggi untuk kondisi saat ini dan kemungkinan akan perlu dipangkas. Penilaian ini tidak hanya bergantung pada GDP—itu berasal dari metrik lain seperti indikator permintaan dan ekspektasi inflasi, yang keduanya telah melunak dalam beberapa bulan terakhir. Sekarang melihat ke Amerika Serikat, data lowongan kerja yang akan datang akan melengkapi gambaran pasar tenaga kerja, tetapi pengamat pasar tidak mengharapkan banyak aksi harga dari rilis itu sendiri. Angka tersebut sudah dalam penurunan yang lembut dalam laporan terbaru. Lebih banyak perhatian diberikan pada klaim pengangguran dan data pekerjaan yang lebih lanjut. Data tersebut cenderung memiliki nilai proyeksi yang lebih besar. Jika pertumbuhan pekerjaan terus menurun—atau hanya gagal untuk kembali meningkat—itu akan mempengaruhi harga di bagian depan dengan lebih langsung. Trader yang fokus pada volatilitas dan eksposur arah dari keputusan jalur suku bunga harus lebih memperhatikan tidak hanya tajuk utama tetapi juga nada yang lebih luas dalam pernyataan bank sentral, terutama terkait dengan pertumbuhan. Inflasi jelas melemah secara keseluruhan, tetapi pengakuan mengenai kelelahan pertumbuhan yang akan mendorong pelonggaran moneter dari sekadar yang diharapkan menjadi yang mendesak. Perubahan sentimen ini lebih penting daripada satu bulan data dan sering datang dengan tenang. Penataan sebelum pertemuan bank sentral harus mencerminkan pergeseran ini. Menurut kami, pasifitas relatif dalam sesi terbaru menunjukkan banyak yang masih diposisikan untuk kecepatan akomodasi yang lebih lambat daripada yang disarankan oleh risiko data.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Amerika Serikat telah memberikan Vietnam daftar permintaan yang luas di tengah negosiasi tarif yang sedang berlangsung antara kedua negara. Permintaan kunci adalah agar Vietnam mengurangi ketergantungannya pada jalur pasokan China. Negosiasi ini kompleks, karena Vietnam mempertahankan pendekatan seimbang dalam hubungan perdagangan. AS khawatir Vietnam menjadi lokasi yang memungkinkan penggunaan jalur asal yang salah oleh China. Penggunaan jalur asal yang salah mengacu pada praktik salah menyatakan asal barang untuk menghindari regulasi perdagangan. Situasi ini menyulitkan upaya untuk mencapai kesepakatan perdagangan yang memuaskan. Washington telah menjelaskan bahwa transparansi jalur pasokan bukan lagi isu kecil, terutama terkait barang impor yang mungkin menyembunyikan jalannya masuk ke pasar Amerika. Dengan menandai Vietnam sebagai alternatif untuk produk yang diproduksi di China, fokus telah beralih ke penegakan hukum daripada kerja sama umum. Diskusi tarif telah, akibatnya, berpindah dari yang hipotetis menjadi ruang yang lebih sempit di mana kepatuhan dan dokumentasi sangat penting. Ini meningkatkan kemungkinan adanya penundaan sementara dalam persetujuan produk atau tambahan persyaratan dokumentasi di pelabuhan masuk. Bahkan perusahaan yang telah memiliki hubungan perdagangan melalui Vietnam mungkin menghadapi pengawasan tambahan. Apa yang dimulai sebagai pembicaraan rutin mengenai tarif kini telah berkembang menjadi masalah yang lebih kompleks tentang tata kelola jalur pasokan—yang dapat menghambat kemajuan di sektor perdagangan lain yang tidak terkait jika ditekan secara salah. Tim Yellen kemungkinan menyesuaikan tekanan ini dengan upaya yang lebih luas untuk menghentikan aliran komponen teknologi tinggi, logam, dan barang jadi yang dialihkan melalui Asia Tenggara. Tujuan Washington sekarang adalah untuk menemukan titik tekan lebih awal, terutama di mana perubahan aliran komponen antara menandakan upaya menghindari kewajiban. Poin-poin penting: – Negosiasi tarif antara AS dan Vietnam menjadi lebih kompleks, dengan fokus pada transparansi jalur pasokan. – Vietnam diwaspadai sebagai lokasi untuk praktik penggunaan jalur asal yang salah oleh China. – Penegakan hukum menjadi lebih penting daripada kerja sama. – Penundaan dalam persetujuan produk dan pengawasan tambahan mungkin terjadi. – Perusahaan kemungkinan akan menghadapi pengawasan lebih ketat, bahkan jika mereka sudah memiliki hubungan perdagangan yang ada. – Terdapat risiko penyesuaian dalam aktivitas bea cukai Vietnam yang dapat diukur terhadap baseline masa lalu. Simpan dalam pikiran, tidak mungkin negosiator AS mengangkat masalah ini tanpa data untuk melanjutkan penegakan. Itu membuat penyesuaian dalam aktivitas bea cukai Vietnam tidak hanya mungkin, tetapi dapat diukur. Jika alat pemantauan seperti manifest pengiriman mulai menunjukkan variasi, derivatif yang terikat pada tingkat ekspor ASEAN dapat memimpin tolok ukur yang relevan beberapa hari lebih awal.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Pemerintahan Trump telah meminta negara-negara untuk mengirimkan “penawaran terbaik” mereka untuk negosiasi perdagangan paling lambat Rabu. Namun, Uni Eropa dilaporkan belum menerima permintaan ini. Komisioner Perdagangan UE, Sefcovic, dijadwalkan untuk bertemu rekan asal AS, Greer, akhir minggu ini. Ini terjadi di saat tenggat waktu semakin dekat, dengan tinggal 36 hari. Perkembangan ini menunjukkan adanya urgensi baru dalam upaya menghidupkan kembali pembicaraan perdagangan yang mandek selama lebih dari setahun. Permintaan untuk “penawaran terbaik” dengan batas waktu Rabu menunjukkan adanya jendela yang menyempit untuk negosiasi, menekankan niat Washington untuk membersihkan jalan sebelum tonggak politik internal. Fakta bahwa Brussels belum menerima komunikasi resmi pada saat pelaporan menunjukkan adanya kemungkinan kegagalan dalam koordinasi atau pilihan sengaja oleh pejabat untuk memberi tekanan kepada mitra kunci secara informal terlebih dahulu. Bagaimanapun, hal ini membuat waktu Eropa tertekan. Pertemuan Sefcovic dengan Greer merupakan interaksi formal pertama antara keduanya sejak Maret. Penjadwalan sesi ini, hanya beberapa hari setelah permintaan Washington, kemungkinan tidak kebetulan. Dengan hanya 36 hari tersisa hingga jendela otorisasi perdagangan ditutup, tim kebijakan akan didorong untuk dengan cepat menyusun dokumen yang memenuhi tuntutan domestik dan luar negeri. Mengingat betapa seringnya pembicaraan sebelumnya gagal pada tahap akhir, harapan dipasang dengan hati-hati di depan publik, meskipun dikhawatirkan bahwa ringkasan internal mencakup beberapa opsi cadangan. Dari sudut pandang kami, lebih penting bagaimana tepatnya dan final penawaran UE yang muncul, dari pada sekadar apakah mereka dapat mengirimkannya tepat waktu. Jika proposal dianggap sementara atau samar, kemungkinan besar akan diabaikan sebagai sikap politik. Itu sebabnya kami harus mengasumsikan bahwa penawaran akan perlu secara langsung merujuk pada penyesuaian tarif, keringanan tertentu dalam jangka waktu yang ditentukan, dan ambang akses. Dari suara yang terdengar, pihak Amerika ingin ini dituangkan secara tertulis. Peserta pasar yang mengikuti logam, ekspor pertanian, dan kontrak terkait penerbangan harus memperhatikan setiap penyebutan batas volume atau angka subsidi yang disesuaikan — ini akan menjadi sinyal awal tentang apa yang mendapatkan perhatian di pertemuan tersebut. Apa pun yang mengubah aksi harga secara regional bisa menjadi momentum yang bisa diperjualbelikan jika penyebaran berita pers bersama tampak agresif atau terlalu optimis. Ingat, ketika komitmen verbal berubah menjadi angka, sering kali volatilitas muncul. Saat itulah tekanan muncul pada struktur carry dan posisi volatilitas pendek. Kami juga mencatat bahwa ketegangan bilateral biasanya lebih berdampak pada derivatif jangka menengah dibandingkan jangka pendek, terutama jika hak akses memiliki periode tinjauan yang membentang hingga 2025. Jika model ini terulang, risiko mungkin akan dipersepsikan dalam interval yang tidak menentu. Jangan mengasumsikan pergerakan linear ketika geopolitik berperan — hal ini jarang stabil meskipun pengumuman awal terlihat rapi. Hal yang jelas adalah bahwa kita sekarang berada di zona di mana berita mulai memengaruhi strategi berbasis model. Dengan mempertimbangkan hal tersebut, eksposur harus diperiksa tidak hanya untuk risiko arah, tetapi juga untuk risiko celah — terutama pada produk yang terkait dengan barang yang diatur.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Komentar dari Gubernur Bank of England menunjukkan bahwa keputusan suku bunga terbaru lebih dipengaruhi oleh faktor domestik daripada tarif. Inflasi tidak menunjukkan lonjakan yang tidak terduga, tetapi pasar tenaga kerja sedikit melonggar. Pertumbuhan gaji tetap di atas level yang sesuai dengan target inflasi 2%, meskipun telah melambat lebih dari yang diperkirakan sejak Februari. Meskipun tingkat inflasi inti tertinggi di antara ekonomi besar, prediksi tentang keputusan suku bunga Juni masih belum dibuat. Harapannya adalah suku bunga akan tetap stabil, sesuai dengan ekspektasi pasar. Namun, arah keseluruhan suku bunga cenderung menurun, tetapi rincian penurunan ini dipengaruhi oleh ketidakpastian faktor internasional.

Dampak Perdagangan Global

Perdagangan global yang terfragmentasi berdampak negatif terhadap pertumbuhan global dan menunda keputusan investasi oleh bisnis-bisnis di Inggris. Meskipun dampaknya terhadap harga beragam, gangguan pada rantai pasokan dan inflasi yang terlihat pada tahun 2021 tidak sedang dialami saat ini. Gubernur tampak tidak yakin sebelum keputusan kebijakan Mei, menyarankan pertimbangan yang cermat terhadap beberapa faktor yang tidak stabil yang mempengaruhi ekonomi. Apa yang telah kita lihat sejauh ini menunjukkan sikap moneter Inggris yang, meskipun masih tegas, mulai condong ke arah pelonggaran yang akan datang — tetapi jalan itu tidak langsung. Bailey menegaskan bahwa Komite tidak hanya bereaksi terhadap kondisi global seperti tarif, tetapi juga mempertimbangkan nuansa di dalam ekonomi domestik. Kelebihan tenaga kerja mulai teratasi, dan pendapatan tidak berjalan secepat sebelumnya tahun ini, yang mengindikasikan adanya pelunakan dalam permintaan rumah tangga. Namun, kenaikan upah tetap tinggi di atas tingkat yang nyaman untuk pandangan inflasi yang stabil. Kenyataan bahwa mereka telah moderat tetapi tetap di atas pedoman 2% menunjukkan bahwa tekanan disinflasi belum cukup kuat untuk mendorong pergeseran kebijakan yang cepat. Ini bukan tentang apakah pasar kerja kuat atau lemah, tetapi bahwa laju moderasi belum cukup untuk mengubah keseimbangan secara tegas. Dari sudut pandang kami, ini tidak mendukung langkah mendadak pada suku bunga. Ada disconnect yang aneh saat ini. Angka inflasi inti tetap tinggi dibandingkan dengan rekan-rekan internasional, dan mekanisme yang menjaga harga-harga ini tetap stabil — pertumbuhan gaji domestik — sedang menurun. Ketidaksesuaian itu menambah kebisingan pada model-model yang mengarah ke pelonggaran kebijakan. Dalam istilah praktis, setiap panggilan untuk pengurangan di bulan Juni tampak terlalu dini. Pasar telah memasukkan kesabaran, dan itu tidak mungkin menantang kecuali ada sesuatu yang berubah secara material.

Latar Belakang Permintaan Global

Satu masalah yang terus memperbesar ketidakpastian adalah latar belakang permintaan global. Fragmentasi dalam aliran perdagangan internasional — baik melalui perbedaan kebijakan atau hambatan geopolitik — telah menghapus beberapa angin belakang untuk ekspor Inggris. Ini mengganggu perencanaan investasi, terutama bagi perusahaan yang bergantung pada integrasi lintas batas. Kami telah melihat keraguan yang jelas di antara perusahaan untuk menginvestasikan modal, dan itu menarik pada ukuran produktivitas. Namun, meskipun pengeluaran bisnis melambat, kami tidak menghadapi lonjakan harga yang menghantam rantai pasokan hanya beberapa tahun yang lalu. Itu membantu menjaga ketenangan dalam proyeksi biaya input. Oleh karena itu, tekanan inflasi utama sekarang lebih berasal dari layanan dan efek upah daripada bottleneck logistik atau komoditas. Mengingat perubahan mendadak Gubernur pada suara terbaru, yang paling mencolok adalah kehati-hatian dalam deliberasi mereka. Itu bukan jeda mekanis — itu terukur, didorong oleh bukti yang secara luas melunak, tetapi tidak cukup cepat. Bagi kami, ini menyiratkan bahwa setiap pergeseran mendadak dalam posisi opsi atau proyeksi jalur suku bunga tetap tidak terjangkau sampai data bergeser lebih tegas. Dalam jangka pendek, oleh karena itu, kami mengharapkan profil risiko tetap terjaga, kecuali ada data upah atau inflasi yang tidak terduga. Ketidakpastian global tetap menjadi beban, tetapi tidak berdampak pada sistem dengan cara yang sama seperti sebelumnya. Ini menunjukkan bahwa strategi penempatan harus memperhitungkan stabilitas suku bunga saat ini, tetapi tetap gesit saat latar belakang global terus memberikan tantangan. Buat akun VT Markets Anda yang aktif dan mulai trading sekarang.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Pembuat kebijakan Bank of England mencatat bahwa proses disinflasi telah berlanjut. Semua anggota Komite Kebijakan Moneter setuju tentang hal ini, dengan satu anggota melihat risiko penurunan yang lebih besar. Data rantai pasokan menunjukkan disinflasi lebih jelas dibandingkan dengan data upah yang kompleks. Inflasi inti telah terhenti di sekitar 3,2% dan kini meningkat menjadi 3,8%. Apa yang kita lihat sejauh ini menunjukkan bahwa penurunan inflasi yang lambat masih berlangsung, meskipun jalannya tampak sedikit kurang mulus dibandingkan yang sebelumnya diperkirakan. Memperhatikan bahwa inflasi inti telah meningkat dari sekitar 3,2% menjadi 3,8% memberi tahu kita bahwa tekanan harga domestik mungkin belum mereda dengan cara yang konsisten. Sementara upah masih sulit diinterpretasikan karena distorsi dan penundaan, perbaikan rantai pasokan telah lebih terlihat masuk ke dalam harga barang yang lebih lunak—sebuah tanda awal meredanya tekanan biaya di bagian tertentu dari ekonomi. Salah satu anggota Komite tampak lebih peka terhadap kemungkinan bahwa inflasi dapat mengejutkan ke bawah, menunjukkan ruang yang lebih besar untuk pelonggaran di akhir tahun. Pandangan itu bertentangan dengan konsensus yang lebih luas di dalam Komite, meskipun semua setuju bahwa arah pergerakan harga masih ke bawah. Mengingat perpecahan dalam membaca risiko ini, dan peningkatan inflasi inti terbaru, kita harus mengharapkan keputusan kebijakan di masa depan untuk mengambil pendekatan yang lebih teratur. Ini belum saatnya untuk mengambil posisi besar. Sebaliknya, menjaga eksposur yang condong pada volatilitas suku bunga jangka pendek lebih masuk akal daripada mempertaruhkan taruhan arah yang jelas pada suku bunga. Ini terutama berlaku mengingat beberapa data mendatang, khususnya pertumbuhan upah, akan sangat mempengaruhi pasar dalam penyesuaian kebijakan yang akan datang. Aksi harga dalam kontrak berjangka sterling jangka pendek menunjukkan keraguan yang tersisa tentang kapan pemotongan suku bunga pertama mungkin terjadi. Penyesuaian terbaru menunjukkan pasar sedikit mundur dari optimisme sebelumnya. Kami juga mencatat tekanan ke atas pada volatilitas implisit jangka pendek; trader mulai melakukan lindung nilai terhadap reaksi kebijakan yang lebih lambat, yang sejalan dengan apa yang kami lihat dalam data inflasi. Beberapa risiko masih tergantung pada dinamika global—terutama dalam energi dan perdagangan—tetapi gambaran domestik tetap menjadi fokus utama kami. Pendorong inflasi kunci kini lebih berat pada layanan, yang berarti data upah, meskipun tidak konsisten, akan terus menarik perhatian yang besar. Pembuat kebijakan tampak berhati-hati sambil membuka opsi untuk pergeseran kebijakan tergantung seberapa bersih data-data berikutnya. Saat ini, kami aktif di tengah kurva, memilih struktur yang diuntungkan dari bagian depan yang lebih curam. Ini mencerminkan pandangan kami bahwa Bank akan menghindari tindakan agresif sampai bukti disinflasi yang lebih solid terakumulasi. Kebijakan tidak berada pada jalur yang telah ditentukan sebelumnya. Lingkungan pasar, jika ada, memerlukan kelincahan.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Wakil Gubernur Bank of England, Sarah Breeden, berbicara dalam sebuah audiensi kebijakan moneter di depan Komite Keuangan. Dia menyatakan bahwa proses pengurangan inflasi di Inggris sedang berkembang secara konsisten, dengan ekonomi secara bertahap beralih ke kelebihan pasokan. Breeden menekankan perlunya keputusan kebijakan di masa depan untuk memastikan inflasi bergerak sesuai jalur yang diinginkan. Tarif diperkirakan akan memiliki efek minimal pada ekonomi Inggris. Selain itu, munculnya kelebihan dalam pasar tenaga kerja diperkirakan akan mempengaruhi arah kebijakan. Breeden mencatat bahwa sebelumnya ada pertimbangan untuk menurunkan suku bunga bank pada bulan Mei, bahkan sebelum dampak tarif terlihat. Apa yang diargumenkan Breeden, dengan cukup tegas, adalah bahwa inflasi di Inggris sekarang melambat pada kecepatan yang dapat diandalkan, mencerminkan bagaimana tekanan harga sedang mereda di seluruh ekonomi yang lebih luas. Pada saat yang sama, keseimbangan antara pasokan dan permintaan tampaknya sedang bergeser, dengan output tidak lagi menempel erat pada kapasitas. Sebaliknya, kita kini melihat tanda-tanda awal kelebihan pasokan—di mana ekonomi memproduksi lebih banyak dari yang segera dibutuhkan. Perubahan ini mungkin mengakibatkan lebih sedikit batasan pada output, mengurangi tekanan naik pada harga. Ini adalah posisi yang belum pernah kita lihat selama beberapa tahun, ketika inflasi dan kondisi ketenagakerjaan yang ketat mendominasi prospek. Bagi kita yang fokus pada instrumen yang sensitif terhadap suku bunga, komentar Breeden menjadi indikasi jelas bahwa para pembuat kebijakan bersedia bertindak bahkan sebelum data mengonfirmasi setiap detail. Fakta bahwa mereka membahas pemotongan suku bunga sedini bulan Mei, terlepas dari potensi gangguan dari tarif, berbicara banyak tentang penilaian risiko mereka saat ini. Meskipun tarif biasanya memperkenalkan komplikasi biaya, hal ini dianggap kemungkinan memiliki dampak yang terbatas pada inflasi. Ini menunjukkan bahwa memperhitungkan dorongan dari biaya impor mungkin tidak tepat. Kita harus berhati-hati untuk tidak bereaksi berlebihan terhadap berita—akan bijaksana untuk tetap fokus pada apa yang dilihat Bank sebagai pendorong utama, daripada bereaksi terhadap gesekan sementara. Dia juga menekankan bahwa perkembangan dalam kelebihan pasar tenaga kerja kini dilihat lebih tepat. Kelebihan ini—sebenarnya tenaga kerja yang tidak sepenuhnya digunakan—langsung berhubungan dengan dinamika upah. Dengan pertumbuhan upah yang menjadi pendorong kuat inflasi inti, setiap kelemahan di sini mendukung pengaturan kebijakan yang lebih longgar. Sebagai trader, kita kini dihadapkan pada kemungkinan bahwa pemotongan suku bunga akan dipertimbangkan tidak hanya lebih cepat dari yang diharapkan tetapi juga dalam kondisi yang mungkin lebih lemah daripada yang diasumsikan sebelumnya. Ini menggeser jalur suku bunga jangka pendek menjadi lebih rendah dan datar. Posisi opsi harus mencerminkan perubahan bias tersebut, dengan kurva forward yang sedikit diturunkan. Setiap keyakinan yang tersisa pada suku bunga yang lebih tinggi, terutama melalui bagian depan, berisiko cepat terkikis jika data ekonomi menunjukkan penurunan. Struktur harga yang terus mengisyaratkan inflasi persisten atau kecenderungan pengetatan kembali dalam enam bulan mungkin perlu disesuaikan. Tim yang mempertimbangkan risiko sebaiknya melakukan pengujian skenario di mana pelonggaran terjadi lebih dari sekali, atau pada interval yang lebih pendek daripada yang saat ini diperkirakan. Panduan ke depan tetap bersifat implisit daripada eksplisit. Namun, nada kesaksian Breeden, terutama fakta bahwa pelonggaran dipertimbangkan bahkan sebelum guncangan eksternal terjadi, memberi tahu kita bahwa ambang untuk bertindak lebih rendah dari yang diharapkan oleh beberapa orang. Volatilitas gilt juga tidak boleh diabaikan—khususnya untuk jatuh tempo yang lebih pendek. Jika Bank mulai menyesuaikan lebih cepat, premi mungkin mulai terbangun di bawah risiko suku bunga saat keyakinan pada jalur kebijakan berkurang. Secara keseluruhan, ketika sinyal pasar mulai memperkuat komentar dari bank sentral, strategi mungkin perlu disesuaikan.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Seorang pembuat kebijakan di Bank of England menyatakan preferensi untuk jalur yang berbeda terkait tingkat suku bunga bank. Ada kekhawatiran bahwa kebijakan yang terlalu ketat dapat menghambat permintaan dan mengurangi insentif untuk berinvestasi. Risiko terhadap inflasi dan pertumbuhan ekonomi cenderung menurun. Pendekatan seperti itu dapat mempengaruhi stabilitas ekonomi secara keseluruhan dan potensi pertumbuhan di masa depan. Pernyataan yang ada menunjukkan adanya perubahan sentimen dalam komite kebijakan Bank of England. Salah satu pembuat kebijakan berpaling dari jalur suku bunga saat ini, menyarankan bahwa sikap sekarang mungkin terlalu ketat. Khawatirnya, jika suku bunga tetap terlalu tinggi untuk waktu yang lama, pinjaman menjadi mahal, konsumen mengurangi belanja, dan perusahaan bisa ragu untuk menanamkan uang dalam proyek atau pekerjaan baru. Kombinasi ini cenderung memperlambat momentum ekonomi, biasanya menurunkan inflasi tetapi juga berisiko menghasilkan output yang lebih lemah di kuartal mendatang. Apa artinya ini bagi kita? Kita perlu memperhatikan bagaimana pembuat kebijakan lain di komite merespons dalam pidato atau risalah. Jika lebih banyak anggota mulai menyuarakan pandangan ini, jalur suku bunga dapat berubah lebih cepat dari yang diperkirakan. Tidak ada keraguan bahwa inflasi konsumen (meskipun masih di atas target) telah melambat. Pada saat yang sama, bisnis melaporkan permintaan yang lebih lemah, terutama dalam barang. Ketatnya pasar tenaga kerja, meskipun masih ada, menunjukkan lebih sedikit tanda yang menekan upah. Bailey, untuk saat ini, tetap berada di sisi kesabaran. Namun, ketidakpuasan dari yang lain mencerminkan ketidaknyamanan yang berkembang di dalam bank sentral tentang pengetatan yang berlebihan. Investor yang bertaruh pada jalur suku bunga di masa depan harus memperhatikan setiap perubahan dalam panduan ke depan atau langkah-langkah kejutan. Apa yang telah dihargakan di pasar swap mungkin perlu disesuaikan jika sentimen ini menyebar. Data ekonomi akan memainkan peran yang lebih besar dalam membentuk ekspektasi suku bunga. Misalnya, data penjualan ritel, penyelesaian upah, atau PMI layanan yang lebih rendah dari perkiraan akan mendukung pandangan bahwa untuk mempertahankan atau bahkan memotong suku bunga adalah lebih tepat. Dengan risiko penurunan sekarang bertumpuk pada kedua sisi—pertumbuhan dan stabilitas harga—lebih penting untuk menghindari tanda-tanda resesi daripada sekadar menargetkan inflasi. Mengingat hal itu, trader yang terpapar produk suku bunga jangka pendek mungkin perlu menilai kembali ekspektasi. Kurva hasil telah melandai, menunjukkan ekspektasi yang lebih rendah. Namun, volatilitas implisit menunjukkan bahwa pasar belum sepenuhnya menetap pada arah BOE. Kita dapat menggunakan ketidakpastian ini untuk mengeksplorasi peluang dalam struktur opsi, khususnya skenario di mana volatilitas dinilai terlalu rendah mengingat latar belakang makro. Secara umum, jika suku bunga turun lebih cepat dari yang diperkirakan, penyesuaian di seluruh kontrak futures sterling jangka pendek dan swap SONIA akan mencerminkan itu. Namun, setiap perubahan kemungkinan akan bertahap kecuali ada penurunan yang signifikan pada indikator ekonomi. Lebih baik untuk tetap fleksibel dan menggunakan jangka waktu pendek untuk penilaian kembali, terutama dengan lebih banyak komunikasi kebijakan dan pembaruan PDB yang akan datang. Kami merekomendasikan untuk mengurangi eksposur terhadap taruhan arah kecuali didukung oleh rilis yang akan datang. Sebagai gantinya, ada keuntungan dalam menggunakan perdagangan nilai relatif di mana perbedaan kebijakan antara BOE dan bank sentral lainnya mungkin lebih mencolok. Seperti biasa, kondisi likuiditas juga berperan dalam premi, yang berarti penyesuaian posisi sebelum akhir bulan mungkin menawarkan titik masuk yang lebih menguntungkan. Untuk klien yang terpapar kewajiban agunan atau lindung nilai, penyesuaian kurva diskon dapat membawa implikasi jangka pendek. Terutama jika posisi sterling perlu digulirkan atau diseimbangkan berdasarkan pertemuan kebijakan berikutnya. Menunggu konfirmasi yang lebih jelas mungkin menarik, tetapi kondisi menunjukkan bahwa implisit mungkin tidak tetap serendah ini untuk waktu yang lama.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Indeks Harga Konsumen (IHK) awal zona euro untuk bulan Mei meningkat sebesar 1,9% tahun-ke-tahun, sedikit di bawah ekspektasi 2,0%. Ini berbeda dengan angka bulan April yang lebih tinggi sebesar 2,2%, menunjukkan adanya pelambatan dalam inflasi. IHK inti, yang tidak termasuk harga makanan dan energi yang berfluktuasi, naik sebesar 2,4% dibandingkan yang diperkirakan 2,5%, turun dari sebelumnya 2,7%. Angka-angka ini menunjukkan tekanan inflasi yang mulai mereda, yang mungkin membuka jalan bagi Bank Sentral Eropa untuk mempertimbangkan pemotongan suku bunga dalam pertemuan mendatang.

Langkah-langkah Mengurangi Inflasi

Apa yang kita lihat di sini adalah pendinginan yang terus berlanjut baik dalam ukuran inflasi secara keseluruhan maupun inti di seluruh area euro, dengan estimasi awal bulan Mei mengonfirmasi penurunan dari bulan sebelumnya. IHK keseluruhan moderat menjadi 1,9% tahun-ke-tahun—hanya sedikit di bawah perkiraan, tetapi cukup untuk membangun narasi bahwa tekanan pada harga konsumen mungkin mundur lebih cepat dari yang diperkirakan. Inflasi inti, yang sering dipilih oleh pembuat kebijakan karena menyaring komponen yang lebih tidak stabil seperti makanan dan energi, juga mereda lebih jauh dari yang diharapkan. Penurunan dari 2,7% di bulan April menjadi 2,4% di bulan Mei memberikan gambaran yang lebih jelas: dinamika harga di bawah permukaan mulai melunak. Pedagang harus memperhatikan. Jika kita mengartikan perbedaan antara ekspektasi dan rilis tidak secara terpisah tetapi sebagai bagian dari tren yang lebih luas, kita melihat pergeseran bertahap dalam asumsi dasar untuk kebijakan moneter. Bank Sentral Eropa kini memiliki validasi lebih lanjut untuk melanjutkan dengan sikap yang sedikit lebih longgar. Sebelumnya, pasar telah mulai memperhitungkan kemungkinan pemotongan, tetapi data ini menambah lapisan keyakinan—terutama jika pertumbuhan upah dan inflasi jasa menunjukkan pengenduran pada dataset mendatang. Dari perspektif posisi, suku bunga jangka pendek sudah mulai menyesuaikan dengan kemungkinan ini, dengan pasar swap mulai mencerminkan probabilitas yang lebih kuat untuk langkah awal di jendela pertemuan berikutnya. Obligasi pemerintah Jerman dan spread jangka pendek telah mulai merespons dengan rentang yang lebih ketat dan hasil yang lebih rendah di sektor 2Y hingga 5Y.

Prospek Masa Depan

Melihat ke depan, perhatian mungkin akan beralih ke disinflasi biaya layanan dan siklus negosiasi upah bulanan di negara-negara anggota inti seperti Jerman dan Prancis. Jika biaya tenaga kerja unit stabil atau mundur, itu bisa lebih mempercepat ekspektasi pemotongan suku bunga. Bagi kami, tidak masuk akal untuk bertaruh melawan pelonggaran kebijakan jika arah tersebut berlanjut. Meskipun begitu, ECB tetap peka terhadap guncangan eksternal dan gangguan geopolitik, jadi sementara sisi inflasi dari mandat tampaknya melunak, kewaspadaan tetap diperlukan. Buat akun VT Markets Anda secara langsung dan mulai perdagangan sekarang.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Gubernur Bank of Japan menyatakan bahwa saat ini tidak ada kebutuhan untuk mengubah pandangan dasar tentang ekonomi Jepang. Selain itu, tidak ada perubahan dalam gambaran keseluruhan mengenai perkembangan ekonomi dan harga Jepang sejak laporan prospek yang dirilis pada 1 Mei. Negosiasi perdagangan dengan Amerika Serikat masih berjalan, yang menyebabkan tingkat ketidakpastian yang tinggi. Keputusan tentang peningkatan suku bunga dan waktunya akan bergantung pada perkembangan ekonomi dan harga di Jepang di masa depan. Gubernur menghindari komentar mengenai pergerakan jangka pendek dalam imbal hasil obligasi. Pernyataan ini menekankan perhatian Bank of Japan pada kemajuan negosiasi perdagangan AS-Jepang dan tren inflasi. Dalam istilah sederhana, Bank of Japan tidak berencana untuk mengubah proyeksi ekonomi utamanya dalam waktu dekat. Menurut Ueda, kondisi ekonomi dan pergerakan harga di Jepang tidak banyak berubah sejak awal Mei, yang menunjukkan pandangan stabil, meskipun hati-hati, dari para pembuat kebijakan. Ia mengakui bahwa pembicaraan dengan Amerika Serikat masih belum terselesaikan, yang membuat proyeksi di masa depan terbuka terhadap kejutan. Pembicaraan ini terus memberikan tingkat ketidakpastian pada pasar, terutama terkait kebijakan moneter. Nada hati-hati dari Ueda menunjukkan bahwa tidak ada urgensi untuk bereaksi terhadap sinyal ekonomi saat ini. Sebaliknya, mereka menunjukkan preferensi untuk bersabar, yang memberi isyarat bahwa perubahan suku bunga tidak akan terburu-buru. Mereka akan memantau bagaimana inflasi berperilaku selama beberapa minggu ke depan, terutama apakah pertumbuhan harga domestik terus berkembang atau terhenti. Detail ini lebih penting daripada pengumuman besar saat ini. Dari sudut pandang kami, keputusan Ueda untuk menghindari komentar mengenai imbal hasil obligasi menunjukkan bahwa Bank mungkin berusaha untuk menghindari gejolak di pasar utang yang sudah bergejolak. Pergerakan jangka pendek kemungkinan dianggap sebagai gangguan daripada sinyal arah. Keputusan kemungkinan akan bergantung pada seberapa berkelanjutan suatu tren, terutama terkait inflasi inti dan tekanan upah. Bagi kami yang berada di ruang perdagangan, pendekatan ini tidak mendorong repositioning mendadak, tetapi memberi alasan untuk menyesuaikan bobot eksposur jangka pendek dengan hati-hati. Volume dalam produk opsi dan leverage mungkin sementara menipis saat peserta menunggu kejelasan lebih lanjut, terutama dari negosiasi yang sedang berlangsung dengan Washington. Meskipun suku bunga tetap tidak berubah, mungkin saja ada momen di mana peserta pasar salah mengartikan ketidakpastian sebagai ketidakaktifan. Kesalahan penetapan harga ini mungkin memungkinkan mereka yang telah merencanakan skenario dengan cermat untuk menyesuaikan masuk dan keluar dengan lebih tepat. Apa yang penting sekarang adalah bagaimana perkembangan stabilitas harga, dan apakah permintaan konsumen mulai cukup bergerak untuk memerlukan diskusi kebijakan lebih lanjut.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.